【东方金诚】2026年5月非金信用债市场回顾与展望：信用利差分化，期限利差普遍收窄-260609（23页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部分析师 姚宇彤部门执行总监 于丽峰部门执行总监 冯琳2026 年 6 月 9 日信用利差分化，期限利差普遍收窄信用利差分化，期限利差普遍收窄2026 年 5 月非金信用债市场回顾与展望核心观点上月上月信用债走势回顾信用债走势回顾：5 月资金面延续宽松，当月公布的 4 月国内宏观经济金融指标普遍下行，基本面和资金面共同支撑债市延续偏强走势。5 月信用债供给季节性减少，理财、基金信用债配置需求旺盛，信用债收益率曲线平坦化下行。5 月，5 年以下期限信用债利差多数收窄，10 年期利差多数走阔，银行二永债利差多数收窄；因多品种收益

2、率已至历史极低水平，机构拉长久期博取收益，期限利差普遍收窄；监管趋严及退平台时点临近，机构对中低评级品种更为谨慎，等级利差多数走阔。资金面及债市整体趋势：资金面及债市整体趋势：展望 6 月，受央行持续回笼中长期资金、季末考核等因素影响，资金面将继续收敛；不过综合考虑内外部形势变化，货币政策将延续宽松基调，政府债发行节奏偏稳，信贷表现仍将偏弱，市场流动性仍将处于偏松状态，预计 6 月 10 年期国债收益率总体将在 1.7%-1.8%的区间震荡运行。信用债供需趋势：信用债供需趋势：6 月信用债供需格局不及 5 月，信用债供给将季节性回升；需求方面，受季末资金回表影响，理财规模将小幅减少，信用债 E

3、TF 冲量、摊余成本法债基打开将继续支撑相关信用债配置需求。分板块信用风险与估值情况分板块信用风险与估值情况：城投债方面，化债政策保护期内，城投公开债违约风险仍低，但近期有两家平台因债务逾期被下调评级，估值出现明显波动，短久期下沉资质需要更加谨慎，建议加大舆情监控，优先选择债关注东方金诚公众号获取更多研究报告东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部分析师 姚宇彤部门执行总监 于丽峰部门执行总监 冯琳2026 年 6 月 9 日信用利差分化，期限利差普遍收窄信用利差分化，期限利差普遍收窄2026 年 5 月非金信用债市场回顾与展望务统筹和管理能力较强的区域。中长久期则主要关注发达区域的重要平台以及

4、转型后自身造血能力强的平台。产业债方面，5 月各行业 AAA 级产业债信用利差低位收窄，房地产行业利差收窄幅度最大；目前利差水平整体较低，继续挖掘的空间有限。信用债信用债策略展望策略展望：6 月作为季末月，理财规模下降叠加信用债供给回升，信用债供需格局将弱于 5 月，且当前信用利差处于低位，债市震荡中利差保护空间有限，资金面和债市的波动可能影响信用债。不过，美伊谈判仍陷僵局，4 月经济数据显示内需偏弱，核心通胀偏低，内外部形势仍有利于债市，基本面和资金面仍对债市有所支撑。在此背景下，信用债配置建议仍以票息策略为主，优质主体可拉长久期至 3-5 年，短端可在城投债、煤炭债、优质央国企地产债中挖掘

5、票息；同时，资金利率低位前景下，可以保持适度杠杆。此外，还可以关注ETF 季末冲量带来的成分券利差压缩机会。2026 年年 5 月非金信用债市回顾与展望月非金信用债市回顾与展望一、上月信用债市场回顾一、上月信用债市场回顾5 月资金面延续宽松格局，且当月公布的 4 月国内宏观经济金融指标普遍下行，基本面和资金面共同支撑债市情绪，推动债市走强，各期限国开债收益率普遍走低，带动信用债收益率下行。5 月信用债供给季节性下降，但非银配置需求旺盛，进一步支撑信用债延续偏强行情，当月 3-5 年期、5-7 年期和 7 到 10 年期信用债指数回报率均高于同期限国债指数，但10 年及以上期限信用债指数回报率低

6、于同期限国债指数。图 12026 年 5 月 10 年及以下期限信用债收益率均高于同期限利率债数据来源：wind注：债券指数收益为相应中债财富指数年度收益，例如，“10 年期以上国债”收益率为中债 10 年期以上国债财富指数收益率。5 5 月各品种信用债收益率全线下行，信用利差有所分化。月各品种信用债收益率全线下行，信用利差有所分化。5 月信用债收益率跟随利率债整体下行，其中 3 年、5 年期收益率下行更多，反映机构拉久期以及摊余成本法债基打开再配置的影响。信用利差方面，5 月普信债1-5年期信用利差多数压缩，10年期普信债因流动性相对较差等问题，部分品种收益率下行幅度不及 10 年期利率债，