【开源证券】银行业点评报告：结汇改善负债质量，关注贷款以价促量-260614（6页）.pdf

1、银行银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/6 银行银行 2026 年 06 月 14 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 票证冲量的成因与去化路径行业点评报告-2026.6.8 银行流动性管理的逻辑与资金行为研究方法行业深度报告-2026.5.28 规模普涨，低波主线下策略分化2025H2 理 财 公 司 半 年 报 解 读-2026.5.23 结汇改善负债质量结汇改善负债质量，关注贷款以价促量关注贷款以价促量 行业点评报告行业点评报告 刘呈祥（分析师）刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）吴文鑫（分析师） 证书编号：S07905230600

2、02 证书编号：S0790524060002 货币：货币：M1 增速增速大幅抬升大幅抬升，带动剪刀差收窄，资金活化态势延续带动剪刀差收窄，资金活化态势延续 5 月月 M1 增速较增速较 4 月大幅抬升月大幅抬升 0.5pct 至至 5.5%，M2-M1 剪刀差收窄至剪刀差收窄至 3.1%。5月核心城市二手房市场行情延续，多数城市成交量同比增幅继续扩大，叠加人民币汇率持续升值带来企业结汇（趴账活期存款），以及财政支出影响，资金活化态势显著，对于银行来讲是负债质量的实质性提升（稳定性增强及成本改善）。M2 增速较 4 月持平为 8.6%，信贷派生偏弱，主要受债券派生及结汇需求支撑。存款：存款：一般

3、性存款同比少增，主要受居民存款和财政存款拖累一般性存款同比少增，主要受居民存款和财政存款拖累 5 月人民币存款新增月人民币存款新增 1.77 万万亿元，同比少增亿元，同比少增 4100 亿元。亿元。结构上来看，企业存款多增 2476 亿元，系出口强劲、人民币升值带来结汇需求，叠加企业贷款存款派生，另外或与银行“开票-吸收保证金”及短贷冲存行为有关。居民存款同比少增-5800 亿元，对应居民贷款收缩，或反映当前仍存在提前还贷行为。财政存款亦同比少增，主要受 2026 年专项债发行节奏偏慢和支出加快影响。非银存款新增 1.14 万亿元，同比基本持平，股市情绪及理财分流仍催化存款搬家动能。社融：社融

4、：5 月月社融社融增速下降增速下降至至 7.7%，政府债，政府债仍仍为主要支撑项为主要支撑项 5 月社融新增月社融新增 2.03 万万亿元，同比少增亿元，同比少增 2607 亿元，存量亿元，存量余额同比增余额同比增速为速为 7.7%，环比下降环比下降 0.1pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增 5010亿元，同比少增 913 亿元，信贷需求尚未明显改善；（2）表外项目中，未贴现票据减少 684 亿元，或与银行表内买票贴现消耗有关。委托贷款未明显增加，或反映政策性金融工具未大范围落地；（3）直接融资：5 月企业债发行规模同比多增 364 亿元，自律机制对贷款价格约束，仍推动

5、部分大型企业融资选择发债替代；（4）政府债券：5 月政府债当月新增 1.22 万亿元，同比少增 2362 亿元，主要受2026 年政府债发行计划偏慢、带来基数效应。贷款：贷款：票据冲贷现象延续票据冲贷现象延续，居民加杠杆意愿，居民加杠杆意愿不高不高。5 月人民币贷款新增月人民币贷款新增 5200 亿亿元，同比少增元，同比少增 1000 亿元。亿元。结构上来看，对公贷款新增 6400 亿元、同比多增 1100亿元，宏观经济 K 型分化，传统行业融资需求修复缓慢，叠加债券融资对贷款的替代效应，企业短贷和中长贷分别同比少增 100 和 3500 亿元；票据冲贷现象持续演绎，票据融资同比多增 4824

6、 亿元。居民贷款负增 1412 亿元，同比少增1952 亿元，居民短贷、中长贷均同比少增，反映出居民部门收入预期仍处于修复进程中，消费和按揭购房意愿均不强。投资建议：投资建议：关注贷款以价促量可能关注贷款以价促量可能 从融资需求现状看，居民及企业部门总体呈现偏弱恢复，为引导融资需求，平衡债贷比价关系，我们建议关注贷款定价自律下限的放宽可能。看好部分区域经济活力强、项目储备充足的城商行，其信贷投放仍能保持较高景气度。受益标的：江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等；中长期配置综合经营能力强、财富管理具备特色的大型银行，推荐中信银行，受益标的工商银行、招商银行等。风险提示：风险提示：净息差超预期