【远东资信】债券市场研究专题：结构性资产荒延续支撑债牛，超长品种博弈阶段性行情-260605（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的免责声明 2026 年年 6 月月 5 日日 远东研究债券市场研究专题远东研究债券市场研究专题 【】摘要摘要 结构性资产荒延续支撑债牛，超长品种博弈阶段性行情结构性资产荒延续支撑债牛，超长品种博弈阶段性行情 作作 者：者：黄美霖黄美霖 邮邮 箱：箱： 相关研究报告：相关研究报告：1.【债市研究专题】5 月宽松流动性能否延续？（04.01-04.30）2.【信用债一季报】输入性通胀扰动有限，短端交易拥挤，适度布局 3-5年期信用债品种（01.04-03.31）3.【信用债双周报】“十五五”规划首提高质量建设债市“科技板”；通胀预期升温，超长端收益率大幅上行（03.02-03.

2、15）4.【信用债双周报】交易商协会发布科创债十条新规；美以伊战争灰犀牛来袭，债市走势如何看？（02.09-03.01）经济弱修复与宽松资金面延续，经济弱修复与宽松资金面延续，5 月债市震荡偏强月债市震荡偏强 5 月债市收益率整体震荡下行，收益率中枢下移，10 年、30 年国债收益率下探至年内低点。截至 5 月 29 日，10 年国债收益率较 4 月末下行 3.83BP 收于1.71%，30 年国债收益率较 4 月末下行 1.30BP 收于 2.21%。国债 30Y-10Y、10Y-1Y 利差分别较上月末走扩 2.53BP、收窄 3.41BP 收于 49.60BP、55.12BP。信用债收益率

3、走势方面，5 月信用债收益率多跟随利率债下行，信用利差较 4月普遍收窄，其中 3 年期 AAA 级、AA+和 AA 级二级资本债信用利差显著回落，分别较前一统计期收窄 8.49BP、9.30BP、10.29BP，5 年期企业债和 1 年期二级资本债信用利差多数走扩。从分位数来看，5 年期 AA 级各品种信用债利差历史分位数较高，其余各期限等级信用债利差处于历史低位。新旧动能转换下的新旧动能转换下的“资产荒资产荒”演绎逻辑演绎逻辑 在新旧动能转换的宏观背景下，当前债市持续演绎资产荒行情，其本质是债市供需结构错配的结果。展望后市，本轮资产荒行情演绎强度将随供需结构的边际修复逐步弱化，中长期供需错配

4、矛盾有望逐步缓解。短期来看，AI 产业链、算力基建、半导体配套项目逐步落地投产，硬科技企业的融资需求有望稳步增加，同时将带动新型电力、数字基建等配套传统基础设施投资回暖。实体融资需求的增加将分流银行配置债市的闲置资金，从需求端边际缓和资产荒格局；拉长周期来看，伴随科创类企业从初创成长期逐步迈向规模化成熟期，经营现金流改善后将增加设备购置以扩大产能，带来持续性资本开支，科创债、高端制造产业债发行规模有望进入扩容期，从而为市场带来优质信用债供给。供给端的增量释放，将逐步扭转当前债市优质资产供不应求的格局，从根本上缓解资产荒压力，推动债市供需回归平衡。信用策略：信用策略：弱现实下超长债的阶段性机会弱

5、现实下超长债的阶段性机会 当前资金面在央行呵护下维持中性偏松环境，叠加中短端收益率与信用利差已回落至低位，短端票息收益空间收窄，在资金面宽松、机构面临“欠配”压力的背景下，保险等配置型资金或将以超长期信用债作为短端品种的票息替代选择。从收益率曲线结构来看，30Y-10Y 国债利差处于年内及历史偏高分位，未来仍有压缩空间。结合历年同期季节性行情的逻辑，超长信用债有望迎来收益率下行、信用利差压缩的阶段性行情，在此环境下宜采取久期策略。但当前 10年和 30 年期国债收益率已处于历史偏低位置，超长品种下行空间有限，行情持续性偏弱，建议灵活调整仓位，在配置盘需求与交易盘波动间保持动态平衡。请务必阅读正

6、文后的免责声明 2026 年年 6 月月 5 日日 远东研究债券市场研究专题远东研究债券市场研究专题 1 一、一、经济弱修复与宽松资金面延续，经济弱修复与宽松资金面延续，5 月债市震荡月债市震荡偏强偏强 5 月债市收益率整体震荡下行，收益率中枢下移，10 年、30 年国债收益率下探至年内低点。截至 5 月 29 日，10 年国债收益率较上月末下行 3.83BP 收于 1.71%，30 年国债收益率较上月末下行1.30BP收于2.21%。国债30Y-10Y、10Y-1Y利差分别较4月末走扩2.53BP、收窄3.41BP收于49.60BP、55.12BP。经济修复乏力、实体信贷经济修复乏力、实体信