2026年5月美国CPI数据点评：核心通胀保持稳定能源冲击尚未扩散-260611（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 6 月 11 日 总量研究总量研究 核心核心通胀保持稳定，通胀保持稳定，能源冲击尚未扩散能源冲击尚未扩散 2026 年 5 月美国 CPI 数据点评 作者作者 分析师：赵格格分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 分析师：刘星辰分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 相关研报相关研报 住房“回补式”反弹推升美国核心通胀2026年4月 美 国CPI数 据 点 评（2026-05-13）油价冲击对美国通胀影响可控2026 年 3月美国 CPI 数

2、据点评（2026-04-11）高油价如何影响美国通胀？2026年2月美国 CPI 数据点评（2026-03-12）美国通胀放缓，对降息掣肘减弱2026 年1 月美国 CPI 数据点评（2026-02-14）通胀担忧缓和，但短期降息必要性不强2025年12月 美 国CPI数 据 点 评（2026-01-14）如何看待“失真”的美国通胀数据？2025年 11 月美国 CPI 数据点评（2025-12-19）美国通胀不及预期，为降息铺平道路2025年9月 美 国CPI数 据 点 评（2025-10-25）美国通胀温和上涨，为后续降息打开空间 2025 年 8 月 美 国 CPI 数 据 点 评（20

3、25-09-12）关税传导可控，降息预期升温2025 年 7月美国 CPI 数据点评（2025-08-13）关税影响逐步显性化2025 年 6 月美国CPI 数据点评（2025-07-16）美国通胀压力何时显现？2025年5月美国 CPI 数据点评（2025-06-12）美国通胀继续回落，关税冲击尚待显现2025年4月 美 国CPI数 据 点 评（2025-05-14）事件：事件：1）5 月美国 CPI 同比+4.2%，市场预期+4.2%，前值+3.8%；环比+0.5%，预期+0.5%，前值+0.6%；2）核心 CPI 同比+2.9%，市场预期+2.9%，前值+2.8%；环比+0.2%，预期+

4、0.3%，前值+0.4%。核心观点：核心观点：5 月份美国 CPI 同比增速抬升主要反映了油价上涨带来的结构性冲击，上涨领域集中在汽油、电力和机票等与油价直接关联领域，尚未引发“二次通胀”风险，核心通胀仍保持稳定、环比增速低于市场预期。对于美联储而言，当前中长期通胀预期尚未脱锚，居民薪资增速放缓制约“工资-通胀”螺旋，短期内选择实质性加息概率较低。更有可能的是通过释放紧缩信号管控市场预期，阻止“二次通胀”扩散。从美国通胀走势来看，如果年内油价仍保持当前水平，CPI 同比增速可能还会保持在 4%附近，高于当前基准利率。因此，后续通胀担忧的缓解仍然要以霍尔木兹海峡实际开放情况为准。一一、5 5 月

5、月美国总体通胀继续上行，但核心通胀保持稳定美国总体通胀继续上行，但核心通胀保持稳定 5 月受能源冲击影响，美国 CPI 同比增速自上月的+3.8%继续升至+4.2%，符合市场预期；环比增速自上月的+0.6%回落至+0.5%。剔除油价影响外，美国核心通胀保持稳定，核心 CPI 环比增速自上月的+0.4%降至+0.2%，低于市场预期的+0.3%，同比增速自上月的+2.8%升至+2.9%。表明尚未出现能源价格向核心通胀扩散的迹象。目前来看，本轮美国目前来看，本轮美国 CPICPI 同比同比增增速抬升主要反映速抬升主要反映了了能源价格上涨带来的结构性冲击能源价格上涨带来的结构性冲击，尚未引发“二次通胀

6、”风险。尚未引发“二次通胀”风险。4 4-5 5 月月 CPICPI 上涨的领域主要集中在上涨的领域主要集中在汽汽油、电力和机票油、电力和机票等与油价直接相关的领域，等与油价直接相关的领域，暂暂未向其他领未向其他领域域明显明显扩散。扩散。分项来看：食品食品价格环比价格环比增速增速明显明显降温降温。5 月美国食品价格环比增速降至+0.2%（上月为+0.5%）。其中，家庭食品价格明显回落，环比增速自上月的+0.7%降至+0.1%，主要与肉类、乳制品、水果蔬菜价格环比增速回落有关。外出就餐价格小幅上涨，环比增速自上月的+0.2%升至+0.3%。能源价格环比涨幅与上月基本一致。能源价格环比涨幅与上月基