【中诚信国际】基础设施建设投资企业2025年度财务报表分析-260612（16页）.pdf

1、 基础设施建设投资企业 2025 年度财务报表分析 政府公共评级二部 中诚信国际信用评级有限责任公司 中诚信国际基础设施投融资行业中诚信国际基础设施投融资行业 2 基础设施建设投资企业基础设施建设投资企业 2025 年度财务报表分析年度财务报表分析 摘要摘要 政策背景及政策背景及 2025 年基投企业融资环境分析年基投企业融资环境分析 第一、2025 年在化债政策持续落地与财政货币政策协同作用下，基投行业净融资额回升但净融资率仍处低位。第二、行业净融资呈现“总量严控、结构调整”的特征，预计融资资源将进一步向优质区域和主体聚集，结构性分化将成为常态，信用资质偏弱的区域平台仍将面临严峻的融资约束。

2、资产端：资产端：第一、总资产增速放缓，行业集中度持续提升。第二、资产增长呈现明显的区域梯队分化特征，东部及经济强省增速回落但仍保持领先，部分省份因债务化解、风险处置等因素出现负增长。第三、货币资金规模同比回升，资金紧平衡状态有所缓释，但整体货币资金占比仍处于低位，资产流动性未明显改善。第四、应收类款项（应收账款、其他应收账款）和存货规模增速放缓，合计占总资产比重小幅降低，资金占用压力仍较大。第五、“一揽子化债”持续推进和市场化转型背景下，基投企业积极由“城市建设融资平台”向市场化、专业化的“城市综合运营服务商”转型，自建自营资产规模和占比呈上升趋势。第六、股权类资产规模和占比持续增长，国企股权

3、整合和参股交通项目投资为主要增长动力，对外股权或基金投资或将逐渐成为行业资产增长的重要来源。负债及权益端：负债及权益端：第一、负债增长推动财务杠杆率抬升，非重点省份基投企业为新增债务融资主力。第二、融资成本处于下行通道，但各区域压降效果呈明显分化。第三、债券和非标余额占债务比重均保持下降趋势，银行端信贷供给提升，债务置换背景下低成本短期借款增长显著，总体短期债务占比持续抬升。第四、净资产增速持续低于债务扩张，呈现“总量稳增、整合深化、区域分化”的态势。收入及盈利表现：收入及盈利表现：第一、基投企业收入微降但利润持续锐减，传统业务收缩下转型业务盈利贡献不足，毛利率下行与费用刚性上升侵蚀利润空间，

4、盈利对政府补助和投资收益依赖程度仍较高。第二、各省份基投企业普遍面临较大的经营压力，亏损企业和省份数量保持增长。现金流现金流 第一、新增项目严控政策下，基投企业现金支出更为谨慎，经营和投资支付的现金呈收窄态势。第二、经营活动净现金流对利息覆盖能力持续提升，但覆盖水平仍较弱。中诚信国际基础设施投融资行业中诚信国际基础设施投融资行业 3 一、一、政策背景及政策背景及 2025 年基投企业年基投企业1 1融资环境分析融资环境分析 “一揽子化债方案一揽子化债方案”实施以来，实施以来，基投行业融资经历了从快速收缩到逐步释压的调整周期。基投行业融资经历了从快速收缩到逐步释压的调整周期。2025 年，在财政

5、货币政策协同支持下，行业净融资额虽边际改善，但净融资率仍处低位，年，在财政货币政策协同支持下，行业净融资额虽边际改善，但净融资率仍处低位，且增长高度集中于少数经济强省，区域分化显著。且增长高度集中于少数经济强省，区域分化显著。第一、第一、2025 年在化债政策持续落地与财政货币政策协同作用下，基投行业净融年在化债政策持续落地与财政货币政策协同作用下，基投行业净融资额回升但净融资率仍处低位资额回升但净融资率仍处低位，保持，保持紧平衡特征。紧平衡特征。2023 年 7 月中央政治局会议明确部署“制定实施一揽子化债方案”，同年 9 月 35 号文落地后，基建投融资行业债务净融资进入收缩通道。在分类管

6、控政策下，重点省份融资收缩早于、严于非重点省份，2024 年基础设施投融资行业债务净融资额同比下降 30.04%，净融资率下降至 1.19，其中重点省份基投企业净融资额大幅缩量 41.15%，净融资率下降至 1.11。2024 年 11月“6+4+2”万亿化债方案实施，2024 年及 2025 年，地方政府在既定的置换存量隐性债务的再融资专项债券和用于化债的新增专项债券每年总计 2.8 万亿元的额度基础上追加特殊再融资债券、新增清欠专项债券等化债资金额度，累计完成约 6.98 万亿元（3.38 万亿元+3.6 万亿元）化债资金投放，腾出了资金空间用于发展。同时，化债资金到位也大幅加快了融资平台