【东海证券】海外观察：美国2026年5月CPI数据-涨价未扩散，核心通胀环比降温-260611（4页）.pdf

1、总量研究总量研究 宏观简评宏观简评 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2026年年06月月11日日 Table_NewTitle 涨价未扩散，核心通胀环比降温涨价未扩散，核心通胀环比降温 海外观察：美国2026年5月CPI数据 Table_Authors 证券分析师证券分析师 刘思佳 S0630516080002 table_main 投资要点投资要点 事件：事件：当地时间6月11日，美国劳工局公布2026年5月美国CPI数据。美国5月未季调CP

2、I同比4.2%，预期4.2%，前值3.8%；核心CPI同比2.9%，预期2.9%，前值2.8%。季调后CPI环比0.5%，预期0.5%，前值0.6%；核心CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%。核心观点：核心观点：美国美国5月月CPI受能源价格上涨影响继续上行，但核心受能源价格上涨影响继续上行，但核心CPI环比放缓环比放缓，符合预期。，符合预期。能源价格上行并未明显扩散至核心商品以及核心服务中，需求端承压可能影响能源价格上行并未明显扩散至核心商品以及核心服务中，需求端承压可能影响并并限制了物限制了物价的上涨，房屋价格的技术性影响解除后核心服务也有所降温。隔夜来看，价的上涨，房屋价格的技

3、术性影响解除后核心服务也有所降温。隔夜来看，美国美国CPI以及以及美伊局势重燃分别主导了资产价格美伊局势重燃分别主导了资产价格前后前后的走势，的走势，美股、黄金回吐了通胀数据公布后美股、黄金回吐了通胀数据公布后的涨幅，的涨幅，美债利率以及美元指数也是先降后升美债利率以及美元指数也是先降后升。由于中东局势仍不明朗，整体通胀依然易上难下，由于中东局势仍不明朗，整体通胀依然易上难下，供需两弱的情况下供需两弱的情况下失业率失业率持稳的门槛也较低，持稳的门槛也较低，6月月FOMC大概率按兵不动。但短期的重心大概率按兵不动。但短期的重心可能仍在抗通胀，放鹰的可能性依然可能仍在抗通胀，放鹰的可能性依然不小。

4、不小。能源是通胀的主要支撑项能源是通胀的主要支撑项。5月能源价格环比3.9%，前值3.8%，同比受去年同期的低基数影响，升至23.5%，拉动整体CPI1.7个百分点，是CPI上行的主要贡献项。其中，能源商品环比6.7%，不过汽油零售价格在6月第一周已出现了明显回落，若短期国际原油缺乏进一步上行动力，6月能源商品环比存在明显回落的可能，但同比仍可能维持相对高位。能源服务环比涨幅明显回落至0.4%，其中电力降至0.6%，燃气降幅扩大至-0.5%。食品价格环比涨幅回落至0.2%，CRB食品现货价格指数显示食品价格后续仍有回落空间。核心商品核心商品价格仍价格仍无无明显升温迹象明显升温迹象。5月核心商品

5、价格环比为去年3月以来首次转负，同比持平于前值的1.1%。主要分项中，服饰、新车、医疗用品环比都较前值有所回落，其中服饰涨幅收窄至0.2%，新车以及医疗用品降幅分别扩大至-0.3%和-0.7%，需求端承压可能影响并限制了物价的上涨。二手车和卡车价格环比增速继续小幅反弹至0.1%，但从曼海姆二手车价格指数的前瞻性来看，持续性以及上行空间可能相对有限。核心服务降温。核心服务降温。在房屋价格技术性反弹的影响解除后，核心服务5月有所降温，环比由前值的0.5%降至0.3%，同比小幅上升0.1个百分点至3.4%。房屋分项中房租、业主等效租金环比涨幅均较前值有所回落。运输价格环比有较大幅度的回落，机票价格虽

6、然受能源价格上涨影响仍有2.7%的环比涨幅，但汽车保险环比跌至-1.7%，对运输价格有较大拖累。医疗服务、娱乐、教育和通讯环比虽然均明显上行，但从三个月平均来看仍相对平稳。6月月FOMC或继续按兵不动，放鹰的概率不小。或继续按兵不动，放鹰的概率不小。5月核心CPI相对温和，在能源上涨的情况下，并未在通胀内明显扩散传导，加息预期并未进一步强化。不过通胀数据公布的同日，美伊冲突重燃，霍尔木兹海峡再度关闭，虽然存在协议达成前互相施压的可能，但显然超出了市场的预期，美股、黄金回吐了通胀数据公布后的涨幅，美债利率以及美元指数也是先降后升。由于中东局势仍不明朗，整体通胀依然易上难下，供需两弱的情况下失业率