2026年5月价格数据点评：油价冲击减弱AI通胀加速-260610（5页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 6 月 10 日 总量总量研究研究 油价冲击减弱，油价冲击减弱，AIAI 通胀通胀加速加速 2026 年 5 月价格数据点评 作者作者 分析师：赵格格分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 分析师：刘星辰分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 相关研报相关研报 PPI 大超预期，后续怎么看？2026 年 4月价格数据点评（2026-05-11）PPI 同比回正趋势有望延续2026 年 3月价格数据点评（2026-04-10）国内物价缘何超预期

2、上行？2026 年 2月价格数据点评（2026-03-09）涨价开始向下游传导2026 年 1 月价格数据点评（2026-02-11）关注“涨价潮”的扩散2025 年 12 月价格数据点评(2026-01-09)CPI 涨势能否延续？2025 年 11 月价格数据点评(2025-12-10)PPI 环比转正，谁是拉手？2025 年 10月价格数据点评（2025-11-09）CPI 同比何时有望转正？2025 年 9 月价格数据点评（2025-10-15）PPI 迎来上行拐点2025 年 8 月价格数据点评（2025-09-10）“反内卷”效果初现2025 年 7 月价格数据点评（2025-08

3、-09）核心通胀继续回暖2025 年 6 月价格数据点评（2025-07-09）如何看待分化的物价？2025 年 5 月价格数据点评（2025-06-09）国内物价运行好于预期2025 年 4 月价格数据点评（2025-05-10）关税冲突下，国内通胀如何演绎？2025年 3 月价格数据点评（2025-04-10）事件：事件：2026 年 6 月 10 日，统计局发布 2026 年 5 月国内价格数据。1）CPI 同比+1.2%，前值+1.2%，预期+1.4%；CPI 环比-0.1%，前值+0.3%；2）核心 CPI 同比+1.1%，前值+1.2%；3）PPI 同比+3.9%，前值+2.8%，

4、预期+3.5%；PPI 环比+0.5%，前值+1.7%。核心观点：核心观点：5 月随着国际油价走势放缓，对国内通胀影响边际走弱，CPI 和 PPI 环比增速均明显回落，但因去年同期基数较低，同比影响仍在扩大。除油价影响外，AI 带来的通胀效应正在扩大，值得关注。PPI 中的有色金属、电气机械、电子设备行业以及CPI 中通信工具价格均迎来上涨。此外，从价格传导情况来看，5 月 PPI 中生活资料价格开始回稳，指向上游价格开始向下游传导，但传导幅度仍然较弱。当前居民消费不足以及消费新旧结构调整等因素预计仍将制约上游价格向下游传导。向前看，预计在 AI 算力需求扩张以及外部输入性风险尚未消退的背景下

5、，PPI 同比仍保持上行趋势，而 CPI 同比预计延续温和运行，二者剪刀差持续走阔，上下游利润格局分化。一、一、CPICPI 同比保持温和上涨，同比保持温和上涨，食品和非食品价格表现分化食品和非食品价格表现分化 5 5 月月 CPICPI 同比延续温和上涨，受油价和服务价格回落影响，环比小幅回落同比延续温和上涨，受油价和服务价格回落影响，环比小幅回落。5 月CPI 同比增速持平于上月的+1.2%，环比增速自上月的+0.3%降至-0.1%，高于季节性水平-0.2%（2021-2025 年同期均值，下同）；核心 CPI 同比增速自上月的+1.2%略降至+1.1%，环比增速自上月的+0.2%降至-0

6、.1%，略低于季节性水平0%。结构来看，食品和非食品表现继续分化，食品价格受猪价拖累较大，5 月食品价格同比增速跌至-1.7%，低于上月的-1.6%；而非食品价格内部明显分化，油价和服务价格回落，但衣着、通信工具价格上涨，非食品价格总体同比涨幅升至+1.9%，高于上月的+1.8%。具体分项来看：1）食品价格方面，5 月环比下跌 0.4%，4 月环比下跌 1.6%，较上月跌幅有所收窄。其中，猪肉价格环比降幅收窄，环比增速自上月的-5.7%升至-1.6%；鲜菜价格受供给较多影响，环比下跌 3.6%，上月为下跌 6.4%；蛋类价格受阶段性供需偏紧影响，环比上涨 5.0%，上月为上涨 2.7%。2）能