【东吴证券】2026年5月美国CPI数据点评：美国5月CPI：同比达峰，环比仍需警惕-260611（7页）.pdf

1、证券研究报告宏观报告宏观点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 20260611 美国美国 5 月月 CPI：同比达峰，环比仍需警惕同比达峰，环比仍需警惕2026 年年 5 月美国月美国 CPI 数据点评数据点评 2026 年年 06 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 执业证书：S0600524110003 证券分析师证券分析师 张佳炜张佳炜 执业证书：S0600524120013 证券分析师证券分析师 韦祎韦祎 执业证书：S0600525040002 证券分析师证券分析师 王茁王茁 执业证书：S0

2、600526010001 相关研究相关研究 强非农后，如何评估“世界杯效应”对美国经济的影响？海外周报20260608 2026-06-08 受厄尔尼诺现象影响电厂负荷率显著高于去年同期 2026-06-07 Table_Tag Table_Summary 核心观点核心观点：5 月美国总体 CPI 符合预期，核心环比 CPI 逊于预期，若剔除车险项目的扰动，核心 CPI 仍在相对温和的+0.27%水平。总体来看，5 月 CPI 亮点不多，仍然反映了美国偏弱的内需，并且没有出现世界杯引发的外需前置。向前看，向前看，若油价不失控，若油价不失控，5 月月 CPI 同比同比预计预计为本轮为本轮的的峰值

3、，但峰值，但仍需警惕仍需警惕 6-7 月世界杯引发的需求脉冲将超级核心通胀中的酒月世界杯引发的需求脉冲将超级核心通胀中的酒店、机票、娱乐、餐饮（包含在核心店、机票、娱乐、餐饮（包含在核心 PCE 中）阶段性拉高。中）阶段性拉高。对美联储对美联储而言，持平预期的通胀而言，持平预期的通胀对下周对下周沃什的沃什的 FOMC 首秀将是一个好消息，首秀将是一个好消息，至少无需用鹰派信号回应通胀。对市场而言，对市场而言，除了 6 月 SpaceX 的 IPO，下一潜在风险便是下一潜在风险便是 7 月上旬公布的月上旬公布的 6 月非农和通胀数据会否验证世界月非农和通胀数据会否验证世界杯带来的外需脉冲杯带来的

4、外需脉冲，以及市场是否会将其错判为美国 K 型经济的“下半部分”将走向复苏、进而带来“经济过热紧货币”预期的加剧。美国美国 5 月月 CPI：总体符合预期，核心环比逊于预期总体符合预期，核心环比逊于预期。2026 年 5 月美国CPI 环比+0.47%，预期+0.5%，前值+0.64%；核心环比+0.21%，预期+0.3%，前值+0.38%；同比+4.25%，预期+4.2%，前值+3.81%；核心同比+2.85%，预期+2.9%，前值+2.75%。除核心 CPI 略逊于预期外，5 月CPI 基本符合预期。其中，总体 CPI 环比因油价下跌而回落，CPI 同比同比在在基数效应基数效应下下触及触及

5、 4.25%的峰值；核心的峰值；核心 CPI 环比环比温和，显示油价对通温和，显示油价对通胀的“胀的“二轮效应二轮效应”并不显著并不显著。数据发布后，美债利率小幅上行，美股期货一度转涨，大类资产对上周非农数据之后的紧货币预期有所缓解，但整体反应不大；交易员对 2026 年 12 月加息预期仍接近 100%，对截至2027 年 7 月加息预期一度小幅回落至 1.5 次，随后因油价上涨而上行至1.7 次。通胀通胀结构结构：核心商品显示需求偏弱，核心商品显示需求偏弱，世界杯效应世界杯效应尚不明显尚不明显。核心商品核心商品方面方面，5 月核心商品环比-0.11%，前值+0.03%；其中受进口关税影响较

6、大的家居用品、休闲商品环比负增长，服务环比回落，关税的价格冲击延续平稳。除此以外，交通运输、医保商品等项目环比跌幅扩大，美国内需仍然偏弱。居住通胀方面居住通胀方面，5 月核心服务通胀中，居住通胀结束4 月的异常扰动而回落，环比由前值+0.61%降至+0.32%，其中两个住所分项租金 RPR 与自住房折算 OER 环比分别由前值+0.55%、+0.55%回落至+0.36%、+0.30%，仍略高于前几个月 0.2%左右的中枢，并且二者同比增速连续第二个月反弹。后续需观察环比能否回落至+0.2%中枢、同比是否结束下行趋势。工资工资通胀方面通胀方面，5 月非居住核心服务业通胀环比由前值+0.35%回落