农林牧渔行业深度：政策托底、地缘扰动与厄尔尼诺共振下的农业板块投资机会-260609（23页）.pdf

1、行业深度农林牧渔政策托底、地缘扰动与厄尔尼诺共振下的农业板块投资机会相关报告投资要点政策层面，稳定生猪等农产品价格信号明确，行业预期边际改善。4月28日，政治局会议提出“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”，将生猪及重要农产品价格稳定纳入稳物价、稳预期、保民生的宏观政策框架。农业农村部同步强化生猪产能监测预警，生猪产能调控新方案出台，行业管理将更重视生猪产业供需节奏、产能变化与价格波动的前瞻研判，政策托底预期持续强化，行业预期边际改善。生猪板块短期仍处磨底阶段，中期供需改善方向较为明确。截至2026年一季度末，全国能繁母猪存栏3904万头，环比下降1.5%、同比下降3.3%，相当于正常保有量目

2、标的104.1%；能繁母猪存栏已连续9个月下降，3月新生仔猪数量17个月以来首次同比下降。考虑前期高存栏对应的出栏压力仍需释放，短期内猪价或仍以底部震荡为主；中期随着低效产能出清、理论出栏量回落及下半年消费旺季到来，猪价中枢有望逐步抬升。地缘冲突重塑农产品定价逻辑，“成本推升+需求替代dagger物流扰动”支撑价格中枢。与俄乌冲突直接冲击黑海粮食和化肥供应不同，本轮中东地缘冲突对农产品的影响更多体现为能源化肥成本、航运成本和风险偏好的间接传导。中东局势升级带动能源供给和关键航道风险再定价，原油、化肥、农机、物流和保险成本上行将对农产品价格形成支撑。高油价同时提升生物燃料经济性，并强化天然橡胶对

3、合成橡胶的替代需求，玉米、油脂、白糖、天然橡胶等品种的价格弹性值得关注。厄尔尼诺预期升温，气候扰动成为2026年农业定价的重要外生变量。据中国气象局，2026年5月赤道中东太平洋或进入厄尔尼诺状态，并可能于下半年形成中等及以上强度事件，预计至少持续至2026年底。历史经验显示，厄尔尼诺对部分农产品价格存在滞后影响，尼诺指数达峰后一年内价格波动往往更为显著。天然橡胶、白糖、棉花等气候敏感型品种值得重点跟踪。投资建议：维持农林牧渔行业“同步大市”评级。当前农业板块主线正由单一供需周期转向政策、地缘、能源、气候与粮食安全多因素共振。短期看，生猪价格仍处底部震荡阶段，部分大宗农产品受气候和预期影响波动

4、或加大；中期看，生猪产能去化兑现、农产品成本中枢上移以及厄尔尼诺扰动逐步显性化，有望共同支撑板块景气修复。建议关注生猪养殖、种植与种业、糖、橡胶等相关上市公司：牧原股份、温氏股份、神农集团、康农种业、登海种业、隆平高科、海南橡胶、中粮糖业。风险提示：动物疫病风险、产能去化不及预期风险、农产品价格大幅波动风险、地缘冲突不确定性风险、气候预测偏差风险、政策落地不及预期风险等。近期农业行业出现多重边际变化：一是生猪稳价政策信号持续强化。政治局会议明确提出“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”，农业农村部召开生猪产业监测预警专家咨询委员会成立大会，进一步加强生猪产能监测预警，并于5月14日印发生猪产能

5、综合调控实施方案（2026年修订），政策端对生猪产能与价格稳定的重视程度进一步提升。二是中东地缘局势反复博弈，能源与航运风险溢价仍存扰动，或对全球农产品贸易流向、运输成本及输入性通胀预期形成阶段性影响。三是2026年厄尔尼诺预期持续升温，气候扰动对大宗农产品主产区单产、收获节奏及市场风险偏好的影响逐步增强。1政策托底：生猪稳价表述提升行业关注度，托底信号进一步强化生猪作为“菜篮子”重要品种，其价格波动不仅影响养殖企业盈利，也直接关系居民消费成本和CPI运行。政治局会议明确提出稳定生猪等农产品价格，意味着生猪价格问题已从单一行业周期问题，上升至稳物价、稳预期和保民生的宏观政策框架。从政策传导看，

6、农业农村部同步加强生猪产能监测预警，有助于提升行业调控的前瞻性、精准性和连续性。2026年修订版方案进一步优化生猪产能逆周期调控机制，核心在于压降产能中枢、前置调控阈值、细化供给链条监测并强化大型集团猪企约束。方案将全国能繁母猪正常保有量由2024年方案的3900万头下调至3750万头左右，同时将绿色区间由92%-105%收窄至92%-103%，黄色区间调整为88%-92%或103%-106%，红色区间调整为低于88%或高于106%。政策对上行产能扩张的容忍度明显降低，超过103%即进入前置调控区间，有助于在产能扩张初期进行预警和引导，降低行业再次进入深度亏损周期的概率。此外，2026年方案将