医药行业周报：ASCO大会进行中科伦博泰口头汇报还有哪些亮点？-260531（17页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药周报 20260531 ASCO 大会进行中，科伦博泰口头汇报还有哪些亮点？医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（05.25-05.29）医药生物指数环比-2.64%，跑输创业板指数和沪深 300 指数。在所有行业中，当周（05.25-05.29）医药涨跌幅排在第 13 位。医药指数本周震荡向下，周五表现较好，跨界科技公司、个别创新药表现较好，其他都是少量个股逻辑。医药成交总额 4928.81 亿元，沪深总成交额为 159751.67 亿元，医药成交额占沪深总成交额比例为 3.09%（2013 年以来

2、成交额占比均值为 7.03%）。2）原因分析：近几周医药持续调整震荡向下，并不是市场的热点板块，我们认为系交易因素的体现，产业逻辑依旧景气向上。本周医药震荡下行还是行业比较带来的板块间资金流动的影响，科技强势导致医药被流动性弱势，缺少主线驱动，以个股行情为主，中长期我们仍然看好。周五医药表现较好和几个因素有关：第一，市场高低切。第二，信达 BD 拉动。第三，周末 ASCO 重要数据。第四，近期交易分化。从上周整体行情来看，现在市场是科技的结构性行情，科技逻辑外溢带来跨界转型科技公司的上涨。部分创新药表现较好，原因上文有分析。整周来看，医药总体还是在无贝塔状态下的个股行情。3）近期观点：中短期来

3、看，我们认为医药不是当下市场重心，转型科技关注度较高，但主体逻辑标的被持续分流资金后，在不断蓄势，具备反弹基础。细分方向上，创新供应链板块是重中之重，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是“彩蛋”。第一，创新供应链方面，（1）【上游】外需高景气拉动+国内工业意愿改善+特定下游需求拉动（复杂分子产业升级、重磅产品商业化放量），建议关注模式动物如药康、百奥。其他关注奥普迈、昊帆；（2）【CDMO】景气赛道和大药爆品拉动，如减肥口服小分子、口服多肽、注射多肽、ADC 等，建议关注药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、翰宇等。其他关注海特、睿智、康龙、维亚、博腾。（3）【CRO】逐级传导，订单迹象愈

4、发明显：建议关注益诺思、昭衍、普蕊斯、泰格等；第二，创新药方面，进阶中寻找阿尔法：【变化中的大单品科技革命】建议关注众生（MASH）、海西新药（眼科）、广生堂（乙肝）、热景（小核酸&心梗）、诺思兰德（下肢缺血）、华纳药厂（抑郁）、信立泰（心衰）、苑东生物（分子胶）、加科思&劲方（RAS）、前沿（小核酸）等。其他关注科济、北海、思路迪。（2）【海外大单品持续演绎】ADC 建议关注科伦博泰、映恩生物（B7H3 今年进展）；双抗&三抗建议关注三生制药、信达、康方、君实。其他百济、百利、石药、荣昌、泽璟。（3）【创新平台输出】建议关注百奥赛图、成都先导、阳光诺和。其他关注 AI 创新药晶泰、英矽，百洋

5、医药等。（4）【大单品商业化验证】建议关注兴齐、华领。第三，市场逻辑映射：（1）跨界科技：建议关注三力、九安、海泰、森松、药包、奕瑞、华康、华兰、昌红、泰坦、阿拉丁、康惠、昂立康。（3）涨价逻辑：建议关注奥美、英科等；（4）其他建议关注个股：迈得。4）2026 年观点：医药这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，2025 年市场交易的是创新药通过 BD 出海。2026 年，我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲&跨界转型三大产业演绎脉络。药品（创新药）我们持续建议 Pharma、已出海 Biotech 和供应链（CXO 及上游）为基石配置，从 0 到 1 新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI 创新药

6、是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机及机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑及跨界转型。周专题：科伦博泰 ASCO 口头汇报数据对比 风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。推荐 维持评级 分析师 张金洋 执业证书：S0590525120012 邮箱： 分析师 胡偌碧 执业证书：S0590525120011 邮箱： 分析师 王彦迪 执业证书：S0590525120015 邮箱： 相对走势 相关研究 1 生物医药行业报告：眼科口服 VEGF 值得关注，海西新药进度靠