银行业华创金融红利资产月报（2026年5月）：红利资产板块继续调整重视银行配置机会-260609（15页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 银行银行 2026 年年 6 月月 9 日日 华创金融红利资产月报（2026 年 5 月）推荐推荐（维持）（维持）红利资产板块红利资产板块继续调整，重视银行配置机会继续调整，重视银行配置机会 月度行情表现：月度行情表现：市场风险偏好持续修复市场风险偏好持续修复，红利资产板块，红利资产板块继续调整继续调整。1）行业涨）行业涨跌幅：跌幅：2026 年 5 月 1 日至 5 月 31 日，银行板块下跌 2.56%，跑输沪深

2、300 指数 4.3pct，涨跌幅在 31 个申万一级行业中排名第 7。受 AI 产业链催化及科技板块业绩逐步兑现带动，资金进一步向成长风格集中；而经历 20222025 年红利行情后，银行等高股息资产估值修复较为充分，阶段性面临资金再平衡压力。5 月通信（+20.4%）、电子（+17.9%）及公用事业（+8.3%）板块领涨市场。具体看银行细分板块，2026 年 5 月末，国有行估值相对稳定，而城商行和股份行的 PB 估值呈现下行趋势。其中，国有行 PB 估值总体稳定在 0.69X-0.70X，或主要由于其高股息、低波动和机构底仓属性；股份行的 PB 估值从月初 0.52X降至月末 0.50X

3、，在科技成长风格占优的市场环境下，相较国有大行缺乏稳定资金托底，同时基本面弹性又弱于成长板块；城商行 PB 估值从月初 0.67X 降至 0.64X，主要是由于前期涨幅较大、估值处于银行板块相对高位，在市场风险偏好回升和资金向科技板块迁移过程中，部分资金选择兑现收益。5 月 A 股银行主要是重庆银行领涨。涨幅靠前的银行为重庆银行（+14.5%）、兴业银行（+3.2%）、中国银行（+1.9%）、浦发银行（+1.1%）、浙商银行（+1.0%）。跌幅居前的则主要为前期表现较好的优质城农商行及部分股份行，如中信银行（-11.8%）、渝农商行（-8.8%）、南京银行（-8.3%）、青岛银行（-8.1%）

4、、杭州银行（-8.0%）。2）利率环境：）利率环境：2026 年 5 月，国债利率整体震荡下行。5 月，受资金面持续宽松以及“资产荒”背景下机构配置需求旺盛影响，长短端利率均有所回落。其中 1 年期国债利率从月初 1.18%降至月末 1.16%；10 年期国债利率则从月初 1.77%降至月末 1.71%。3）行业成交额：）行业成交额：26 年 5 月，在科技成长行情持续演绎的背景下，市场风险偏好明显回升，资金更多向高景气、高弹性的成长板块集中，银行板块交易活跃度有所下降。截止 5 月 31 日，银行板块成交额同比下降 9%，占比 AB 股市场总成交额 0.77%，环比-21bp。4）行业估）行

5、业估值：值：截止 6 月 8 日，银行板块（申万银行指数，801780.SI）整体 PE 为 6.08倍，近 10 年历史分位数 36.5%，PB 为 0.51 倍，历史分位数 23.2%。股息率 4.96%，历史分位点 69.08%。4 月社融信贷数据走弱，信贷投放前置导致后劲不足。月社融信贷数据走弱，信贷投放前置导致后劲不足。4 月社融信贷数据显示，人民币贷款当月负增 100 亿元，同比少增 2900 亿元。同样当月信贷负增长的有 25 年 7 月，为-500 亿，同比少增 3100 亿元。二者均有信贷投放前置的原因，并且也在为季末月冲刺蓄力。今年一季度银行的“开门红”项目储备部分已经提前

6、到 4Q25 释放，同时考虑到贷款到期问题，尤其是房抵经营贷的集中到期（2020-2023 年是经营贷发放的高峰期，经营贷周期通常为 3-5 年，今年正是集中到期续贷的时候，部分银行可能提高了风险门槛），削弱信贷增长。债券投资在银行经营中越发重要。债券投资在银行经营中越发重要。从社融数据来看，“间接融资占比下降，直接融资占比上升”的趋势仍在延续；从银行的资产结构来看，近三年投资占比逐渐上升，体现了在息差承压背景下，上市银行普遍通过提升投资类资产占比来优化整体收益（详见外发报告银行深度：从资负结构看银行经营思路变化）。央行在 1Q26 货币政策执行报告中，于专栏 3“中央银行与债券市场”中也阐述