公用事业行业：厄尔尼诺再次来袭关注供需改善与来水好转-260607（19页）.pdf

1、公用事业行业厄尔尼诺再次来袭，关注供需改善与来水好转厄尔尼诺再次来袭，关注高温与降水。历史上厄尔尼诺和拉尼娜通常交替出现，通过改变西太平洋副热带高压的强度、位置和东亚季风环流，厄尔尼诺对我国气候的影响总体呈现“气温偏高，南涝北旱”格局。2015-2016年、2019年、2023-2024年，我国平均气温均创下了当时的历史记录，1998年、2016年、2020年，长江几次洪水出现也发生在厄尔尼诺期间，全国降水量显著高于多年平均水平。根据国家气候中心，5月正式进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季发展成为一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，秋冬季达到峰值，发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大。高温提振用电需求，丰

2、水提升水电电量。气温方面，受中等强度厄尔尼诺影响，我国夏季高温热浪提前来袭，超七成区域气温较常年偏高scriptstyle1-3circmathrmC，政府统计28circmathrmC以上时，全国气温每增长1circmathrmC，制冷用电需求增长近10亿千瓦时，国家能源局研判今夏全国最高用电负荷将达到16亿千瓦左右，较去年增加9000万千瓦左右。5月25日-28日晚间，南方电网电力负荷连续四天创出新高，28日最高达2.75亿千瓦，较去年最高负荷增长7.24%，而此前五年年度峰值多集中在六、七月，预计夏天部分省份高峰时段可能出现电力供应偏紧，电力需求提升。降水方面，今年1-4月水电发电量同比

3、高增，5月以来长江流域降水频繁，中下旬三峡来水同比大增几乎满发。若厄尔尼诺持续时间长、且其对来水的影响存在滞后性，明年来水偏丰的可能性更大。煤价上涨、供需改善，电力行业面临量价齐升。2026年煤价趋势反转，最新秦皇岛Q5500动力煤价达860元/吨，较年初提升178元/吨，火电利润承压支撑电价反弹。供需格局也正在改善，国家能源局预计“十五五”时期全国算力用电量年均新增1000亿千瓦时以上，到2030年预计达8000亿千瓦时，占全社会用电量6%左右，新兴产业有望带动用电量超预期增长，1-4月火电新增装机28.0GW，正加速投产，但2025年后火电核准量已大幅下降，1-4月风光新增装机72.2GW

4、，去年同期为124.9GW，风光装机增速放缓，电力供需反转在即，今夏高温更将加速这一趋势演绎。电价面临周期拐点，二季度多地市场化交易电价大涨，5月、6月广东电价0.483、0.401元/千瓦时，远超年度长协电价0.372元/千瓦时；江苏省连续4个月电价环比上涨，最新6月电价0.351元/千瓦时，已经超过年度长协电价0.344元/千瓦时；5月山东月度加权均价上涨至0.316元/千瓦时，电力板块有望出现量价齐升格局。电力板块低估低配绩优高股息，2023年至今除Q4外已有9个季度维持约500亿元利润体量，2025年自由现金流转正，板块分红率提升至51.2%，基金持仓维持低位，电力板块在盈利稳定高股息

5、的同时也受益于电价回升带来的业绩弹性，板块攻防兼备。建议关注电价预期改善水火核盈利弹性：1.火电：盈利稳定性强高股息：华能国际电力股份、华电国际电力股份、国电电力、申能股份、华能蒙电；2.水电：业绩超预期、分红提升的川投能源、长江电力；3.核电：电价预期扭转的中国核电。4.燃气：气源多元化的九丰能源、佛燃能源。风险提示。改革不及预期；煤价超额上涨；利用小时波动超预期。相关研究一、历史复盘：厄尔尼诺来袭，高温提升负荷、丰水利好水电历史上厄尔尼诺和拉尼娜通常交替出现，今年5月厄尔尼诺再次来袭。厄尔尼诺是赤道中东太平洋海温持续偏高并造成大气环流异常的一种气候现象（拉尼娜相反），国家气候中心对特定区域

6、海温指数进行监测，当指数3个月滑动平均的绝对值达到或超过0.5mathrmcircC且持续至少5个月，则判定为一次厄尔尼诺事件。1951年至今，厄尔尼诺事件出现超过20次，厄尔尼诺的发生伴随特定区域海温升高，热量从海洋向大气释放，导致全球平均气温提升，对我国降水的影响通常是“南涝北旱”，长江流域附近更容易出现强降雨，拉尼娜事件影响相反。2026年5月，正式进入厄尔尼诺状态，国家气候中心预计，今年夏秋季将发展成为一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，秋冬季达到峰值，发生强厄尔尼诺事件的概率正在增大，并可能持续至明年春季。(divcenter)图1：1950年以来厄尔尼诺、拉尼娜呈现周期变化(/div