【金元证券】周度概览：资金面收紧，债市期限利差收窄-260607（14页）.pdf

1、请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前金元在先曙光在前金元在先 本周本周，央行转为净回笼央行转为净回笼，OMOOMO 连续两日零操作连续两日零操作，资金资金利率先下后上利率先下后上。利率债和信用债发行量与前周基本持利率债和信用债发行量与前周基本持平，但到期量偏小平，但到期量偏小、净融资额上升。净融资额上升。5 5 月制造业月制造业 PMPMI I为为 50.0%50.0%，比上月下降，比上月下降 0.30.3 个百分点个百分点。资金面收紧资金面收紧、债券净融资额上升债券净融资额上升、经济数据边际走弱经济数据边际走弱，利率债收益利率债收益率短上长下率

2、短上长下、10-110-1 年年、30-1030-10 年利差收窄年利差收窄，信用信用债期债期限利差和信用限利差和信用利差收窄。利差收窄。全周来看全周来看，AAA 级 3 年期中期票据收益率下行 2.00BP至 1.6115%；10 年期国债收益率上行 1.17BP 至1.7207%。R001 资金利率先下后上，累计下行 0.25BP。周五美国非农超预期周五美国非农超预期，美联储美联储加息预期全面升温加息预期全面升温，债债市很难独善其身市很难独善其身。当前当前国内国内基本面基本面处于处于通胀温和回升通胀温和回升（PPIPPI 转正转正，原油原油、有色这类输入性压力已经抬头有色这类输入性压力已经

3、抬头），内需仍然偏弱的状态内需仍然偏弱的状态。货币政策整体宽松货币政策整体宽松，但多重目但多重目标下标下，阶段性微调带来市场预期差阶段性微调带来市场预期差，市场难以形成收市场难以形成收益率趋势性下行机会。国债益率趋势性下行机会。国债 10-110-1 年、年、30-1030-10 年年期限期限利差处于去年以来偏高位置利差处于去年以来偏高位置，利差有压缩空间利差有压缩空间，但是但是否均值回归仍取决于经济表现及政策取向。否均值回归仍取决于经济表现及政策取向。风险提示风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。流动性超预期收紧

4、；长期利率波动风险。固定收益研究固定收益研究证券研究报告证券研究报告中债综合中债综合-沪深沪深 300300周度概览周度概览（2026.05.2026.05.2323-2026.05.2-2026.05.29 9）资金资金利率升幅有限，供需错配下利率升幅有限，供需错配下债债市市偏强偏强周度概览（周度概览（2026.05.16-2026.05.222026.05.16-2026.05.22）资金面平稳、经济韧性，高等级信资金面平稳、经济韧性，高等级信用债及超长期利率债表现占优用债及超长期利率债表现占优周度概览（周度概览（2026.05.09-2026.05.152026.05.09-2026.0

5、5.15）央行央行货政报告货政报告删除删除“降准降息降准降息”，债市利差交易持续债市利差交易持续周度概览（周度概览（2026.04.2026.04.1818-2026.04.-2026.04.2424）央行公告央行公告缩量续作缩量续作 MLFMLF，市场杠杆，市场杠杆率高位回落率高位回落证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：联系电话：0755-21515531固定收益周报固定收益周报20262026 年年 0 06 6 月月 0707 日日周度概览周度概览资金面收紧，债市期限利差收窄2026 年 06 月 07 日请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明请务必仔细

6、阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前金元在先曙光在前金元在先-1-内容目录内容目录1.市场回顾.22.资金面.32.1 离岸人民币汇率小幅贬值，央行 OMO 连续两日零操作.32.2 隔夜资金利率分化，R001 成交量增长.43.债券供给.53.1 利率债净融资额上升.53.2 信用债净融资额上升.54.曲线及利差.64.1 利率债收益率分化，利差收窄.64.2 信用债期限利差收窄，AAA 级信用利差收窄.85.债市展望.106.风险提示.11图目录图目录图 1：资金利率下行，债券收益率分化（%）.2图 2：离岸人民币兑美元小幅贬值，远期升值预期增强.3图 3：央行公开市场净回笼 9,827