【东吴证券】翔26转债：精密件制造领域领跑者-260609（11页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/11 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20260609 翔翔 26 转债：精密件制造领域领跑者转债：精密件制造领域领跑者 2026 年年 06 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 陈伯铭陈伯铭 执业证书：S0600523020002 相关研究相关研究 转债建议重视中低价平衡配置 2026-06-07 展望下半年，“股债双牛”还是“股债跷跷板”？（2026 年第 21 期）2026-06-

2、07 Table_Tag Table_Summary 事件事件 翔翔 26 转债（转债（113703.SH）于）于 2026 年年 6 月月 8 日开始网上申购日开始网上申购:总发行规模为 13.01 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于核心零部件产能提升及产业链延伸项目。当前债底估值为当前债底估值为 94.9 元，元，YTM 为为 2.49%。翔 26 转债存续期为 6 年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为 AA-/AA-,票面面值为 100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.2%、0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%，公司到期赎回价格为票面面值的 112.00%（含

3、最后一期利息），以 6 年AA-中债企业债到期收益率 3.40%（2026-06-08）计算,纯债价值为 94.90元，纯债对应的 YTM 为 2.49%，债底保护较好。当前转换平价为当前转换平价为 86.55 元，平价溢价率为元，平价溢价率为 15.53%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2026 年 12 月14 日至 2032 年 06 月 07 日。初始转股价 21.94 元/股，正股华翔股份 6月 8 日的收盘价为 18.99 元，对应的转换平价为 86.55 元，平价溢价率为 15.53%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为转债条款中规中矩，总

4、股本稀释率为 9.90%。下修条款为“15/30，80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 21.94 元计算，转债发行 13.01 亿元对总股本稀释率为 9.90%，对流通盘的稀释率为 9.98%，对股本摊薄压力较小。观点观点 我们预计翔我们预计翔 26 转债上市首日价格在转债上市首日价格在 110.82123.03 元之间。元之间。综合可比标的以及实证结果，考虑到翔 26 转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在 35%左右，对应的上市价格在 110.82123.03 元之间。根据 20

5、26 年 6 月 8 日公司公告，本次翔 26转债网上申购中签率为 0.0033%。华翔股份以“振兴民族工业，打造世界华翔”为己任，经营领域及产品华翔股份以“振兴民族工业，打造世界华翔”为己任，经营领域及产品覆盖智能家居、新能源汽车、工业装备、电力零部件、新能源等众多行覆盖智能家居、新能源汽车、工业装备、电力零部件、新能源等众多行业，是一家拥有全产业链、全国布局、全球化经营的企业集团。业，是一家拥有全产业链、全国布局、全球化经营的企业集团。公司自上市以来，启动“实业+资本”的双引擎，通过产业横向扩张、产业链上下游整合、全新领域开拓的“三轮驱动”发展模式，着力推进洪洞智能科技产业园、临汾新能源汽

6、车产业园、翼城工业装备零部件产业园的“三园建设”。2021 年以来公司营收稳步增长，年以来公司营收稳步增长，2021-2025 年复合增速年复合增速为为 5.89%。自2021 年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率倒“V型”波动，2021-2025 年复合增速为 5.89%。2025 年，公司实现营业收入 41.27 亿元，同比增加 7.83%。华翔股份营业收入主要来源于精密件业务，产品结构年际变化。华翔股份营业收入主要来源于精密件业务，产品结构年际变化。2023 年以来，华翔股份精密件业务收入逐年增长，2023-2025 年项目运营业务收入占主营业务收入比重分别为 71.38