2026下半年农林牧渔行业投资策略：曙光初现拐点将至-260609（45页）.pdf

1、曙光初现，拐点将至(divcenter)#内容提要(/divcenter)2026年上半年回顾：2026年上半年，主要粮食价格小幅回升（小麦、玉米价格有中个位数的上涨）；肉类价格分化，生猪价格加速探底，阶段性创下二十年新低，鸡肉价格相对平稳，牛羊肉价格涨势延续，水产品价格也有小幅上行。板块缺乏大的供需矛盾，猪周期困境反转的逻辑被市场所舍弃，农林牧渔板块市场表现较差，前五个月下跌17%，在所有一级行业中排名靠后。2026下半年投资策略：曙光初现，拐点将至。展望下半年，农产品价格有望继续向上，而猪周期矛盾正不断累积。我们总结了三条投资主线：1.油价中枢上行叠加异常气候冲击，看好大宗农产品价格加速反

2、转，布局受厄尔尼诺影响的品种；2.猪周期至暗时刻已过，但亏损压力与产能收缩仍在累积，拐点的确定性与弹性不断增强；3.肉鸡养殖板块供需矛盾弱化，盈利温和复苏，全产业链企业业绩与分红确定性提升，可作为附带内需复苏期权的高股息防御性选择。农产品：异常天气与高油价的共同催化下，农产品价格有望加速反转。在经历了三年的下跌后，主要农产品价格实现企稳反弹，高油价推升成本与替代需求，有望加速其反转。厄尔尼诺大概率在今夏来袭，多个农产品品种或因此发生减产。生猪养殖：至暗时刻已过，但供给矛盾仍在累积，产能去化大概率加速。26H1生猪价格探底后小幅回升，当前仍深度亏损。供应基数仍在高位、库存压力处于近年高点，亏损压

3、力与产能去化仍将持续。供给矛盾累积，反转预期与弹性不断夯实。禽养殖：供需再平衡之下，景气温和复苏，分红预期明显提升。肉鸡行业供给矛盾逐步弱化，供需再平衡下盈利逐步回归合理水平。季节性景气值得关注和布局，而高分红预期有望逐步成为部分企业的估值支撑。宠物食品：外销拐点或已出现，关注内销费用投放节奏，净利润率有望逐步企稳。行业逻辑与景气仍在，关注回调后的布局机会。重点关注上市公司：农产品：海南橡胶、诺普信、隆平高科、中粮糖业；生猪养殖：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物。禽养殖：圣农发展、立华股份、益生股份、仙坛股份。宠物食品：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。风险提示：厄尔尼诺发生强度具

4、备不确定性；生猪产能去化不及预期，猪肉价格持续低迷；宠物食品企业自主品牌推广销售不及预期。12026年上半年农业板块回顾2026年1-5月农林牧渔板块绝对收益为-16.8%，位居申万31个子行业中第30名。2026年1-5月农林牧渔板块相对Wind全A相对收益率为-24.9%。1.32026年1-5月农林牧渔与各二级子行业业绩表现1.4申万行业分类各子行业历年涨跌幅排名2.1.1农产品价格历经3年下跌，已触底反弹中国粮食价格影响因素：市场供需格局（气候变化、粮食需求）、国家粮食政策（最低收购价调整、生产补贴）、国际粮食价格及黑天鹅事件（地缘冲突等）。中国农产品上一轮大幅上行周期为2020-20

5、22年，2022见顶后24年回弹，至今仍有回升趋势。小麦、玉米、大豆本轮最大跌幅分别为-25.8%、-28.4%、-34.4%，25年1-2月农产品价格开始底部回升，至26年6月，三个品种的底部涨幅约为4%sim14%，本轮价格最高位至今（2026年5月）小麦、玉米、大豆价格跌幅分别为-20.9%、-18.5%、-27.0%。2.1.2油价上升会通过成本、需求两端推升农产品价格油价上升会通过生物燃料替代、成本传导等路径推升农产品价格。（1）需求端：原油价格上涨凸显生物燃料经济性，推动乙醇、生物柴油等生物燃料使用比例提升。(2）成本端：1能化产品价格上行带动化肥、农药等农资成本上行，推升农产品价

6、格中枢。化肥为粮食生产的“核心命脉”，其价格波动直接传导至种植端。据中新经纬，化肥成本约占粮食生产成本的15%，若氮肥价格上涨20%至30%，理论上将推动粮价中枢上升3%-5%。但价格传导存在时滞，农资采购和种植决策调整需1-2个月，粮价在现货端体现则需3-9个月。2海运物流成本增加，粮食贸易成本提升。据克拉克森研究，全球约35%的原油海运出口(约占全球石油供应的20%）和超过15%的成品油出口需经过霍尔木兹海峡。历史上，原油价格波动通常会带动农产品价格一起波动，但波动幅度高于农产品。2000年至今，原油价格共经历4次较大幅度上涨，除第三次上涨（2016-2018年）外，农产品价格通常与油价联