家电行业2026年中期策略报告：经营筑底守正出奇-26060（38页）.pdf

1、经营筑底，守正出奇家电行业2026年中期投资策略今年以来（截至2026年5月29日），家电板块整体涨幅-3.9%，跑输上证指数6.4pct，主要受国补退坡、大宗涨价、人民币升值等因素的影响。26Q1公募基金对家电板块重仓持股比例为2.14%，环比-0.57pct，重仓持股比例降至近十年的17.5%分位数。展望后续，内销方面，受高基数和国补刺激效果减弱的影响，我们预计Q2国内家电需求将有所承压，预计下半年逐步改善；外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，且家电企业全球产能逐步释放，关税压力有望降低，另外新兴市场家电需求潜力较大，有望持续贡献出口增量。基于以上判断，我们建议关注“红利+出海+科技”三条投资

2、主线：关注经营稳健、高股息、低估值的白电龙头。白电龙头品牌矩阵和渠道布局完善，数字化改革成效持续兑现，有望在行业调整期保持增长韧性。白电龙头积极布局海外产能，大力拓展新兴市场，海外业务有望支撑公司收入增长。同时，白电龙头持续提高分红和回购规模，股息率较高、估值较低，长期配置价值较高。建议关注美的集团、格力电器、海尔智家。重视全球竞争力突出的出海龙头。1）关税风险推动大家电企业加速转变出海模式，大力推动全球产能布局、品牌出海和本土化战略。白电和黑电龙头在海外推动品牌化和高端化突破，有望推动盈利能力改善和估值提升。2）扫地机龙头全球化基因较强，持续完善海外渠道，出海势能强劲。当前扫地机龙头估值水平

3、较低，盈利能力拐点显现，建议重点关注。推荐美的集团、格力电器、海尔智家、TCL电子、海信视像、石头科技、科沃斯。，科技消费潜力巨大，关注新品类和AI赋能。科技消费方兴未艾，技术迭代升级将推动产品快速普及。1）智能手持影像设备具备玩法新颖、拍摄效果优质的特点，当前品类渗透率较低，AI剪辑技术的应用有望降低使用门槛，推动销量爆发。2）AI智能体持续普及，其对本地算力与数据安全的诉求，高度契合NAS（私有云）24小时运行、私有化部署的特性。我们看好AI应用生态带动NAS从极客走向大众，行业有望进入加速爆发期。建议关注影石创新、绿联科技。风险提示：原材料价格大幅上涨风险，地产政策变化风险，人民币大幅升

4、值的风险，海外贸易政策风险复盘：基金持仓降至低位，龙头配置性价比提升投资主线一：把握高股息、强韧性的白电龙头投资主线二：重视全球竞争力突出的出海龙头投资主线三：科技消费方兴未艾，关注新品类和AI赋能复盘：基金持仓降至低位，龙头配置性价比提升行情回顾：年初以来家电跑输大盘，照明板块表现较好行业表现：2026年年初至5月29日，家电板块整体涨跌幅-3.9%，跑输上证指数6.4pct，主要受国补退坡、大宗原材料涨价、人民币升值等因素的影响。子板块表现：照明设备板块涨幅较好，主要受益于PCB、AI算力等新业务转型；小家电和厨电板块表现较差，小家电板块主要因市场担忧扫地机行业价格竞争和费用投放影响盈利能

5、力而承压，厨电板块受到国补取消吸油烟机品类和地产景气低迷的影响。(divcenter)图：2026年年初至今家电板块相对上证指数收益率(/divcenter)估值：家电板块估值处于历史中位，龙头配置性价比较高丨受市场风格和基本面因素（国补退坡、美国关税政策、汇率和原材料成本）压制，当前家电板块估值处于2016年以来的历史中位水平。家电板块、白电板块、小家电板块的PE（TTM）处于过去十年分位数分别为46.9%、22.8%、30.3%。1白电、小家电龙头公司估值处于过去十年较低水平。其中，海尔智家估值水平处于过去十年的1.3%分位数，主要受美国市场家电消费景气下降的影响，当前配置性价比较高。清洁

6、电器板块受制于行业价格竞争和费用投放对盈利能力的影响，估值回落至历史偏低水平，一季报显示盈利能力拐点出现，扫地机龙头估值有望修复。基金持仓：重仓比例处于低位，黑电、厨电板块获增配家电重仓比例回落至低位。26Q1基金重仓家电持股比例为2.14%，环比-0.57pct；26Q1家电超配比例为0.33%，环比-0.41pct。当前公募基金对家电的重仓持股比例处于近十年17.5%分位数，反映公募基金对家电板块的整体关注度较低。黑电、厨电、照明板块获增配，白电板块减配显著。26Q1家电子板块的重仓持股比例，黑电（+0.07pct）、厨电（+0.03pct）、照明（+0.002pct）板块获增配；白电（-