2026中期银行业投资策略：峰回路转见曙光-260609（49页）.pdf

1、峰回路转见曙光投资要点(divcenter)#资金大幅流出、极致追求弹性的市场风格，是A股银行开年以来未能获得绝对收益和相对收益的主要原因。展望下一阶段，我们判断，A股银行块将呈现“从正跌到绝对收益，再到相对收益”的演绎路径，其中，资金面与基本面成为不同阶段的关键变量。(/divcenter)资金面对A股银行的压制步入尾声，短期重视板块再迎资金催化的绝对收益窗口。1）“不可预期”的资金抛压已经大幅减弱。一方面，截至银行的金银行）在产，产行宇箕他产业，上市银行平均约10%的ROE颇具吸引力，增持银行成为多地产业实体“盘活存量资金、提升资产收益”的首选。从中长期视角来看，基本面稳定向好是银行板块获

2、取可持续超额收益的先决条件。当前银行板块偏弱的最核心原因，就在于实体经济内需还很弱，而银行基本面又与企业、居民部门需求变化（本质上是加杠杆的意愿和能力）息息相关，即便可以预期今年银行利润表边际修复，但投资者对经济弱复苏下银行基本面改善的持续性存在担忧。客观而言，2026年银行所面临的政策环境（未再提及让利、未持续降息）、监管环境（强调价格反内卷、呵护银行息差）是更为友好的。我们重申，今年是上市银行营收改善之年（营收改善弹性大于利润）、拨备夯实之年（多提减值损失以消化不良、增厚超额拨备）。具体到银行板块内部来说息差企稳有先后。短期看存款重定节奏和成本改善空间，长期取决化服务客群的能力。拨备基础决

3、定盈利稳定性。对于前瞻、主动处置风险，维持较低的“不良率+关注率”加“高拨贷比”银行，更看能力葆障ROE稳楚。因此，在上市银行借力今年营收回暖的黄金窗口，重新夯实拨备、做实资产质量，这对于后期实现稳定、可持续的利润正增长大有裨益。更进一步，如果接下来我们能够看到更为明确的经济复苏信号（利率企稳反转+生产需求改善，由内需推动PP持续处于正数区间，2026年房地产量价改善的持续性可能成为其中的关键），那么就真正启动了银行板块价值重估周期。也有观经济没有大济复行实景下，现优，重视，个多以为看到，年初至今A股银行板块既没有投资分析意见：看好银行，继续重申两大主线：1）盈利驱动的城商行：信贷资源=营收弹

4、性=盈利成长。聚焦利息净收入驱动的营收修复弹性，核心在于信贷资源变现，直推苏州银行、重庆银行、杭州银行。2）底部反转的股份行：资金面压制基本解除，估值处在绝对低位。核心关注业绩更罩筑底宿值受压制程度更深的般份行，兴业银行、招商银行、中信银行。风险提示：息差企稳不及预期；实体需求不振，经济修复节奏低于预期；部分房企风险扰动、长尾客群风险暴露超预期4投资分析意见：看好银行，聚焦双主线今年以来（截至6月5日），上证50、沪深300挂钩ETF分别流出1544亿、8057亿。2026年初，银行板块在上证50、沪深300权重高达18%、12%，按权重静态测算今年以来（截至6月5日）银行板块资金流出约124

5、9亿，被动基金减持银行股规模明显增多。1.2.2银行板块缘何走弱：市场风格也在一致追求弹性今年市场风险偏好明显抬升，AI链（通信、电子）及延伸（建材、机械设备、电力设备）、资源型周期（煤炭、有色）板块单边上涨，而大金融、食品饮料等传统板块持续承压。极致行情的背后，是高度集中的资金结构。截至2026年5月末，TMT（通信、计算机、电子）、建材、机械设备、电力设备、有色在全A成交量中占比近60%。市场“冰火两重天”，AI链及资源周期单边行情极致一季报银行业绩不差，但经济复苏偏弱，市场担心全年持续性。.1Q26上市银行营收同比增长7.6%2025:1.4%），归母净利润提速至3.0%2025:1.4

6、%)），均超预期。.但实体信贷需求依然很弱，新发放对公贷款利率也未确立回升拐点，市场担心银行业绩无法持续（基本面滞后兑现、短期无法验证），阶段性继续关注有业绩支撑的科技板块。4.投资分析意见：看好银行，聚焦双主线2.1.1判断指数基金流出带来的资金面掣肘已明显减弱预计宽基基金规模流出带来的资金面压力已经步入尾声。截至5月31日，以沪深300、上证50ETF为代表的指数资金累计净流出9580亿，尤其是今年1-2月、4-5月流出加速。目前两类ETF资产净值合计不到4500亿，持有银行市值约485亿，虽高于两类ETF起量之初（2023年5月）持有的银行规模（251亿），但较峰值（约1782亿）已经大