1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分就业不担心，该担心通胀了就业不担心，该担心通胀了中泰有色金属周报中泰有色金属周报 20262026 年第年第 2323 周周有色金属证券研究报告/行业定期报告2026 年 06 月 07 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：刘洋分析师：刘洋执业证书编号：执业证书编号：S0740526030002Email：分析师：陈琪玮分析师：陈琪玮执业证书编号：执业证书编号：S0740526040004Email：联系人：李一涛联系人：李一涛Email：基本状况基本状况上市公司数147行业总市值(亿元)59,696.17行业流通市值(亿

2、元)52,467.31行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、变盘时刻2026-06-022、行船多看船底2026-05-253、美债利率的警告2026-05-20重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E云铝股份27.641.271.754.365.125.7521.76 15.796.345.394.80买入备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种报告摘要报告导读报告导读：无论是 3 日发布的美国 5 月 ADP 数据，还是 5 日晚公布的非农

3、就业数据均大超市场预期。就业市场的强劲表现不仅给了新任美联储主席维持限制性货币政策的底气，也将使美联储把注意力更多转移到潜在的通胀上行风险。有色金属在短期金融属性承压过后，商品属性有望在中期随通胀预期上行而迎来持续修复。核心观点核心观点：就业不担心，该担心通胀了。就业不担心，该担心通胀了。上周五晚美国劳工部发布数据显示，5 月非农就业新增 17.2 万人，较市场预期高出近一倍。4 月数据从原先公布的 11.5 万人上修至 17.9 万人，3、4 两月非农新增就业合计较初值上修 9.3 万人，近三个月平均用工规模重回新冠疫情暴发前的常态水平。大超预期的非农，催生了市场对通胀的担忧，进而带动交易员

4、对今年 12 月加息定价概率大幅提升至近 70%。根据美联储周三发布的褐皮书调查，受中东战争推高能源价格影响，全国诸多辖区通胀持续上升。有色金属板块，虽然短期金融属性或随加息预期上行、美元流动性收紧而承压，但中期来看商品属性有望在随通胀预期上行而迎来持续修复，建议保持关注。铝铝：伦铝库存伦铝库存 20 年新低，看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。年新低，看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。虽然美伊冲突深刻改变了电解铝行业中期供需格局，但由于冲突前中东生产的铝材刚运抵美国，铝真实的供需矛盾被库存掩盖。进入 6 月，除沪伦价差、LME 铝现货升水外，LME铝库存已跌破 35 万吨，创下

5、近二十年低位，均表明欧洲市场铝供需持续趋紧。截止2026 年 5 月 28 日 95 美元/吨的 LME 铝现货升水或创自 2007 年 1 月 25 日以来近 20年新高。海关总署数据同样证实我国 4 月铝出口已呈现明显增长，国内电解铝及铝加工企业出口或迎量价齐升，我们中期看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。铜铜：美国美国“抢铜抢铜”再起再起，全球铜供给有望中期维持偏紧格局全球铜供给有望中期维持偏紧格局。美国商务部将于 6 月 30日前提交最新的铜市场评估报告，对美国是否对精炼铜征收进口关税给出建议。市场预期美国可能决定从 2027 年起分阶段对精炼铜加征 15%关税，2028 年再提

6、至 30%。受此影响今年 5 月以来 COMEX 与 LME 铜价差持续走阔，前者价格一度高出约 400美元/吨，阶段高点触及 500 美元。仅 5 月 22 日单日，LME 就有超过 5 万吨铜被从仓库提走并运往美国，创下 2013 年以来最大规模的一次集中提货。在美国与世界铜库存持续分化的背景下，我们认为全球铜供给有望在中期内将偏紧格局，建议持续关注矿产铜企业的投资机会。黄金黄金：利率不是黄金定价全部利率不是黄金定价全部，交易扰动不改长期看好交易扰动不改长期看好。自 3 月海峡冲突以来，黄金受流动性冲击影响，短期与原油呈现出显著的负相关关系。一方面，部分国家面临短期财政困难，被迫变卖储备黄