1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0606月月0505日日优于大市优于大市银银行行理财理财 20202626 年年 6 6 月月月报月报降波动模式走向分化降波动模式走向分化核心观点核心观点行业研究行业研究行业月报行业月报银行银行优于大市优于大市维持维持证券分析师：孔祥证券分析师：孔祥证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良021-60375452021-S0980523060004S0980519010001证券分析师：王剑证券分析师：王剑021-S0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告银行业

2、点评-中央汇金 ETF 减持测算及对银行影响 2026-06-01居民偿债压力测算：零售不良演化 2026-05-19银行理财 2026 年 5 月月报-规模重回高增，格局版图渐变2026-05-13业绩回升：银行业 2025 年报&2026 年一季报综述 2026-05-022026 年一季度实体部门资金运转分析-居民存款继续向非银分流 2026-04-185 5 月份存量规模环比持平月份存量规模环比持平,股份行理财子增速更明显股份行理财子增速更明显。根据普益数据，5 月末理财产品存量规模31.6 万亿元，环比上月持平；结合同业数据反馈，估计行业规模增至34.5-35.0 万亿元体量，其中股

3、份行、城商行理财子规模延续态势明显，而国有大行理财子增速显著乏力。5 5 月以来月以来，受股债市场双向波动影响受股债市场双向波动影响，银行理财净值回撤压力加大银行理财净值回撤压力加大，亟需降亟需降低波动策略池低波动策略池。在此背景下，部分理财子公司选择通过多资产组合策略应对部分理财子公司选择通过多资产组合策略应对波动波动，在承担一定系统性风险的前提下获取超额收益在承担一定系统性风险的前提下获取超额收益，相关方向涵盖港股打新、科技股挖掘以及股债商（含黄金）风险平价等策略。从实践效果看，多资产配置确实展现出较强的风险分散能力，如工银理财通过作为基石投资者参与港股IPO来获取股票发行价与市场价之间的

4、打新收益；部分理财子挖掘算力、光模块在内的AI 产业链等科技成长板块，这对净值组合产生了积极作用，优秀多资产理财产品年化收益超过10%。与上述方向不同与上述方向不同，另一种应对思路聚焦于固收端另一种应对思路聚焦于固收端，部分理财子通过拉长债券部分理财子通过拉长债券久期锁定票息收益久期锁定票息收益，同时借助估值技术手段平滑净值曲线同时借助估值技术手段平滑净值曲线。具体做法包括引入三方估值、已指价法以及借道信托计划由券商投顾计提浮动报酬回补资产等。然而，此类操作面临较大的合规不确定性，尤其2025 年底监管已全面叫停平滑估值机制，业内普遍认为这实质违背了资管新规净值化管理与公允价值计量的核心要求，

5、是资金池运作模式的另一种体现。两种路径各有压力，但长期仍需坚持净值型转型方向。两种路径各有压力，但长期仍需坚持净值型转型方向。综合比较两种路径，思路一的核心风险在于多资产策略可能在极端市场环境下遭遇黑天鹅冲击导致策略阶段性失效，而思路二则面临明确的监管政策风险，且与资管行业净值化转型的导向有差异。长期看，银行理财更应顺应多资产组合的配置模式，尤其是随着10 年期国债为代表的债券收益率长期在箱体震荡，纯固收策略的收益空间持续收窄，唯有通过真正的多资产、多策略配置，才能在低利率环境下实现风险调整后收益的可持续提升，这也与资管新规打破刚兑、回归代客理财本源的要求高度契合。风险提示：风险提示：宏观经济

6、、货币政策超预期变化、数据误差等风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录收益率：环比回落收益率：环比回落.4 4存量：规模持平存量：规模持平.4 4新发：业绩比较基准持平新发：业绩比较基准持平.6 6到期：大部分产品达到业绩比较基准到期：大部分产品达到业绩比较基准.8 8附录：银行理财配置主要资产收益表现附录：银行理财配置主要资产收益表现.9 9风险提示风险提示.1010ZXVZxOtQoPpOvNsOoPxOnMbRcM8OpNpPpNqOlOqQqOfQqQzQ6MpOqRMYoNqNvPmMsQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内