商业航天研究系列报告之三：SpaceX上市追踪③：从xAI到太空算力SpaceX的第二次估值革命-260604（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 商业航天研究系列报告之三 SpaceX 上市追踪：从 xAI 到太空算力，SpaceX 的第二次估值革命 国防军工 行业评级行业评级:推荐推荐 分析与判断分析与判断:叙事叙事升级：升级：“轨道发射轨道发射+太空网络太空网络+AI 算力与应用”的一体化平台算力与应用”的一体化平台 Space X 正在把 AI 模型、X 平台分发、地面算力租赁、未来轨道数据中心、芯片制造和星链网络打包成一个“物理基础设施驱动的AI 平台”。从业务定位来看，SpaceX 在招股书中把AI 与 Space、Connectivity 并列为三大业务板块，AI 板块包括 Grok

2、大模型、X 平台、Colossus 算力基础设施，并计划向自研芯片和 Agent 平台延伸；公司对外叙事已经从“火箭+星链”升级为“轨道发射+太空网络+AI 算力与应用”的一体化平台。这里的关键不是模型本身，而是 SpaceX 试图证明：未来 AI 竞争的瓶颈会从算法迁移到算力、电力、散热、网络和部署能力，谁控制物理基础设施，谁就控制 AI 成本曲线。据环球网，根据 SpaceX 周三向美国证券交易委员会提交的文件，其计划以每股 135 美元的价格推介约 5.556 亿股，以此计算，SpaceX 市值将接近1.77 万亿美元。而支撑起这 1.77 万亿美元估值的正是AI 业务。短期：短期：An

3、thropoic 协议将推动协议将推动 AI 业务迈向收入兑现期业务迈向收入兑现期 尽管尽管 AIAI 板块目前处于高投入阶段，但与板块目前处于高投入阶段，但与 Anthropic Anthropic 的算力采购协议的算力采购协议推动推动 AIAI 业务迈向收入兑现期业务迈向收入兑现期。2025 年 AI 板块收入32.0 亿美元，经营亏损63.6 亿美元，资本开支127.3 亿美元，占 SpaceX 当年总资本开支 207.4 亿美元的约 61%；2026 年一季度 AI 板块收入8.2 亿美元，经营亏损 24.7 亿美元，资本开支 77.2 亿美元，占当季总资本开支101.1 亿美元的约

4、76%。据新浪财经，Anthropic 将向 SpaceX 支付近450 亿美元以获取计算资源，支持其Claude 人工智能软件。根据协议，根据披露，Anthropic 将每月向SpaceX 支付 12.5 亿美元，协议持续至 2029 年 5 月，双方均可提前 90 天通知终止；2026 年 5 月和 6 月为算力容量爬坡阶段，费用会有折扣。这份协议的年化收入这份协议的年化收入约约 150150 亿美元亿美元，相当于 SpaceX AI 板块 2025 年收入 32 亿美元的约 4.7 倍。我们认为，如果满额执行，如果满额执行，这这将是将是 AIAI 板块的板块的短期短期最重要收入来源，有望

5、直接将最重要收入来源，有望直接将AIAI 板块从板块从“收入贡献边缘”直接推成“收入贡献边缘”直接推成 SpaceX SpaceX 重要收入重要收入引擎。引擎。据澎湃网，马斯克旗下的 Colossus 位于美国田纳西州孟菲斯，是全球规模最大、部署速度最快的人工智能超级计算集群之一。其从零起步，以创纪录的时间建成，为AI 训练、微调、推理及高性能计算工作负载提供了前所未有的算力规模。Colossus 1 集群搭载超 22 万块英伟达 GPU，包括高密度部署的H100、H200 及下一代 GB200 加速器，可为大语言模型、多模态系统、科学模拟和前沿规模的生成式AI 提供算力支持。Colossus

6、 2 是 SpaceX 于 2026 年 1 月正式投入运营的全球首个吉瓦（GW）级 AI 训练超算集群，全面采用下一代 GB200 GPU，预计规模将达到 Colossus 1 的数倍。中期：中期：Grok 三倍扩容，三倍扩容，cursor 收购案推进，收购案推进，“模型模型+工具”工具”双轮发展双轮发展 证券研究报告|行业点评报告 Table_Date 2026 年 6 月 4 日 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目前，AI 板块的收入来自 X 平台的广告、Grok 和 X 的付费订阅、数据授权以及API（应用程序编程接口）服务。截至 2026 年 3