煤炭行业：兖矿能源买电业绩增厚可期供给收缩强化焦煤价格空间打开-260606（24页）.pdf

1、兖矿能源买电业绩增厚可期，供给收缩强化焦煤价格空间打开评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要行业观察：供需扰动延续，煤价震荡偏强。本周，煤炭市场价格延续震荡偏强运行，焦煤价格涨幅明显，动力煤价格亦小幅上涨。供给扰动与旺季预期仍是支撑煤价的核心因素：一方面，国内安监持续从严，叠加印尼出口新系统运行初期出现阶段性扰动，煤炭供给端不确定性有所增加；另一方面，“迎峰度夏”旺季临近，极端高温天气预期仍对电煤需求形成支撑。需求端：短期水电出力或阶段性抬升，但高温旺季支撑明确。6月上旬南方主汛期集中来临，长江、澜沧江等流域来水同比偏丰，川滇、两湖等水电大省水库蓄水抬升。受此影响，水电出

2、力或阶段性压制电煤需求释放节奏，但“迎峰度夏”旺季预期仍对需求端形成明确支撑。根据国家气候中心预警，今夏大概率出现中等强度厄尔尼诺，全国多地极端高温概率抬升，夏季全社会用电负荷有望再创新高。考虑到华东、华南等负荷中心用电需求较高，若高温天气持续，电力缺口仍需依托火电兜底填补，电煤需求有望维持较强支撑。供给端：国内安监持续从严，印尼出口扰动升温。1）国内方面，6月正值全国“安全生产月”，叠加此前山西沁源留神峪煤矿事故后续督查落地，晋陕蒙等主产区安全巡查趋于常态化，超能力生产管控明显收紧，煤矿生产弹性受到压制，短期国内原煤供应难有明显增量。2）印尼方面，印尼煤炭出口新系统首日遇阻，进口煤供应扰动预

3、期升温。6月1日，印尼新推出的单一窗口出口报告系统正式运行，部分港口出口审批出现阶段性延迟，引发市场对印尼战略大宗商品出口集中监管计划实施效果的关注。根据中国煤炭资源网报道，印尼煤炭矿业协会表示，海关并未正式暂停出口审批，本次扰动更多与新出口框架过渡有关，包括出口商需通过CEISA4.0平台向国有企业印尼达南塔拉资源公司（DSI）进行强制报告，而非出口本身暂停。考虑到印尼是全球最大动力煤出口国，也是中国、印度等亚洲主要消费国的重要煤源，且当前亚洲电力需求进入季节性上升阶段，若后续审批延迟持续或影响船舶装货计划，从而继续扰动亚洲海运动力煤供应。库存端：北港库存震荡上行，而现货资源或相对有限。截至

4、6月5日，环渤海港煤炭库存为2889.6万吨，延续震荡上升趋势；其中，秦皇岛港煤炭库存为691.0万吨，本周下降7.0万吨，同比增加33.0万吨，仍处于历年同期偏高水平。虽然北港库存整体高位运行，对现货价格形成一定压制，但港口内部库存表现有所分化，秦皇岛港库存本周小幅去化,或反映下游拉运需求仍有支撑。与此同时，铁路运力长期向长协保供倾斜，也导致港口货源结构发生偏移，长协煤占比较高，市场煤占比偏低，港口优质现货资源或相对有限。总体来看，在库存总量偏高与可流通现货资源有限并存的背景下，港口煤炭价格仍具韧性。煤价阶梯：预期是如何抬升的？产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价预期上升至700-7

5、50元/吨【持续影响】；印尼RKAB计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至750-800元/吨【持续影响】；美伊冲突影响下，大宗价格暴涨，煤价预期上升至800-850元/吨，高点突破1000元/吨【持续影响】；替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至850+元/吨，高点突破1000元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球Q2电煤及非电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。多重催化：旺季煤价上行确定性？供给端：矿难引发安监趋紧，供给或持续受限（煤矿重大事故隐患判定标准自2026年7月1日起施行）；印尼煤炭出口管制+DMO政策，或

6、将进一步降低中国煤炭进口预期；需求端：厄尔尼诺异常高温天气+北半球迎峰度夏需求释放（欧洲天然气库容率和中国25省电厂库存均处低位），内外共振需求释放可期。此外，替代能源风光发电规模同比或将持续走弱，利好燃煤发电需求。投资思路：迎峰度夏，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突催化，大宗涨价+HALO交易+能源安全等多重因素不断强化，全球能源共振预期向上，持续看好煤炭股投资机会。弹性优先，重点关注矿难对炼焦煤供给带来的冲击，推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【盘江股份】【上海能源】；迎峰度夏需求确定性，关注煤炭与煤化工共振【充矿能源A+H（2026年度金股）】【充煤澳大利