【国金证券】汽车行业2026年中期策略：出口加速、中高端需求向好、智驾有望迎来拐点-260607（49页）.pdf

1、核心要点2026上半年复盘：内销持续承压，出口、高端化加速。1）总量方面，2026年1-4月乘用车零售/批发总量分别为798/540万台，同比-5.8%/-17.3%，其中：1内销持续承压，主要与补贴政策调整、价格战降温、高油价冲击等因素有关；出口尤其是新能源出口超预期增长，1-4月乘用车/新能源乘用车出口257/127万辆、同比+66%/+118%、新能源渗透率49.4%；油价上涨催化新能源渗透率持续提升，1-4月零售/批发量新能源渗透率分别提升至61.1%/49.3%。2）格局方面，10-20万市场受补贴退坡影响大、表现弱于总量，20万以上市场增速跑赢总量，整体自主份额呈现逐月提升趋势。3

2、）盈利方面，整车企业整体收入基本持平、量跌价升，出口&高端化成为驱动车企盈利增长核心，车企间受新车周期、内外销比重等影响表现分化。2026下半年展望：内销有望边际改善，出口、40万以上市场仍具潜力。1）内需展望：受增换购需求、车型供给在补能与智能化技术突破的驱动，结合下半年进入购车旺季、补贴较2025年同期更均衡以及2025年同期基数压力较上半年更小，预计下半年内销有望边际改善、同比降幅有望收窄；国家监管以及原材料成本上涨压力、车企及经销商盈利压力下终端价格预计维持稳定；碳酸锂、存储芯片价格仍处高位、成本端依然承压；预计悲观/中性/乐观情形下，2026年内销总量分别-12%/-10%/-8%，

3、新能源总量分别+0%/+2%/+5%。2）40万以上市场：短期销量已在恢复向上、长期空间大，仍有较大发展机会，新能源优质攻击仍然较少、具备差异化亮点的车型有望率先成功。3）出口展望：油价上涨短期带来产品力及经济性优势进一步凸显、新能源车近期进店量和订单量提升，长期将带来海外消费者对新能源车认知和消费习惯的转变，同时优质产品以及中高端车型加速导出，产能集中落地且本地化方式从重资产走向轻资产，渠道网络加速扩张，全年出口/新能源出口分别有望实现38%/63%的高增长，同时随着规模效应、本地化产能投产、运营趋于成熟以及高端车型陆续出口带来的结构优化，出口盈利能力有望进一步提升。4）智能驾驶有望迎来拐点

4、，智能座舱进入主动服务时代：智能驾驶技术持续进步，模型性能加速进步、模型范式仍在迭代，高算力自研芯片陆续上车，芯片架构、模型算法以及编译器等的协同设计有望提升智驾体验；FSD入华有望带来出圈效应与鲶鱼效应，提升消费者关注度、加速行业进步；智能驾驶有望迎来体验拐点，头部车企智驾里程占比逼近50%，头部厂商MPI今年有望达千公里级基线；Agent上车并向整车智能体进化，带来更主动、更智能、能执行的座舱体验，头部厂商陆续推出车端Agent方案，模糊意图理解和多任务规划执行等能力，逐渐成为头部厂商高阶智能座舱的标配。投资逻辑：看好出海弹性大、智能化以及细分行业集中带来的机会。1）展望下半年，我们认为，

5、汽车行业的核心变化在于：出海持续高速增长、AI对汽车的影响持续深化&智能驾驶迎来拐点、内需尤其是中高端的内需有望底部向上。2）整车方面，内销整体承压背景下，出口销量有望持续超预期、40万以上市场仍有较大机会，看好出口销量高增长、高端化车型业绩弹性大的车企，建议关注：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车、奇瑞汽车等；3）智能化方面：汽车AI及机器人进入加速阶段，智能驾驶有望迎来消费者需求的拐点，建议关注：理想汽车、小鹏汽车、地平线机器人等；4）汽车零部件方面：细分行业进入头部企业强者恒强阶段，建议关注：星宇股份、松原安全、岱美股份、新泉股份、继峰股份、爱柯迪等。风险提示：原材料价格波动风险；海外

6、关税等政策风险；国内外竞争格局恶化风险；汇率波动风险2026上半年复盘：内销持续承压，出口、高端化加速2026下半年展望：出海高增，智能化迎来拐点，内需底部向上012026上半年复盘：内销持续承压，出口、高端化加速1.1.内销：持续承压，与补贴政策调整、高油价冲击等多因素有关1.1.1.乘用车零售总量复盘：内销持续承压，主要与补贴政策调整、价格战降温、高油价冲击等因素有关根据交强险数据，2026年1-4月我国乘用车累计零售销量540.1万台，同比-17.3%。分月度看，1月我国乘用车零售销量同比-15.0%，主要与消费者消费意愿低、2025年末以旧换新和购置税政策红利透支部分消费需求、各省市2