有色金属行业：行业震荡择优布局-260608（15页）.pdf

1、行业震荡，择优布局本报告导读：在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。投资要点：贵金属：就业数据超预期，关注美联储主席表态。美国5月非农就业超预期，美国经济较好，加息预期有所加强，贵金属价格承压。美以伊冲突大趋势缓解，但在油价较高的背景下，美国4月PPI、核心CPI数据均有所抬升，通胀叙事持续压低贵金属价格。贵金属长期逻辑仍然坚实，短期波动将成为较好的布局时点。推荐：山金国际、中金黄金、赤峰黄金。相关标的：山东黄金、招金矿业、盛达资源。铜：宏观扰动压制估值，铜价韧性支撑盈利兑现。宏观因素短期压制铜价，国

2、内电解铜杆、线缆开工率环比略有提升，社库有所去化；CL价差收窄，但关税落定之前，或仍有货源流向美国，铜供需韧性支撑铜价。短期宏观对板块估值仍有压力，但公司盈利在高铜价下仍有较大同比增速，建议布局业绩兑现度高，且量增空间较大的标的。推荐标的：金诚信、西部矿业、中国有色矿业、紫金矿业。铝：出口韧性对冲内需疲软，铝价短期震荡调整。需求端，国内5月铝加工业PMI回落至荣枯线附近，国内需求弱势；出口韧性凸显，铝板带、铝箔、铝绞线等品类出口订单亮眼。铝加工龙头企业开工率微降0.1个百分点至64%。库存端，电解铝国内社会库存137.5万吨，环比去库2.6万吨。推荐：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份、南

3、山铝业；相关标的：中国铝业、创新实业。锡：供给扰动支撑锡价，AI需求支撑估值修复。刚果（金）疫情持续，缅甸复产滞后，但近期印尼锡配额取得进展，出口或逐步改善。同时叠加宏观扰动，锡价短期震荡承压为主。后续随着半导体复苏、AI需求兑现，板块估值仍具修复空间。推荐标的：华锡有色，锡业股份，兴业银锡；相关标的：新金路。能源金属：仓单增量扰动价格，供给叙事有所波动。碳酸锂：上周碳酸锂产量上升，仓单量的不断上升，使得库存压力加大，价格承压。供应端受到新规影响，复产前景有所波动，供需仍然偏紧。推荐：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。镍板块：印尼收紧镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，

4、叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。推荐华友钴业;相关标的：格林美。稀土：稀土价格环比有所回升。上周稀土价格整体回升，且重稀土价格回升幅度大于轻稀土。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐稀土龙头标的：中稀有色、金力永磁。战略金属：价值凸显。钨：钨价偏强震荡，股票迎盈利与估值双修复。当前钨市场处于“矿端挺价、APT流通偏紧、下游刚需跟进”的偏强震荡阶段。后续若制造业持续修复，开启阶段性集中补库，以及战略资源地位再度强化，相关股票有望迎来盈利预期与估值双升，建议持续关注海外或国内资源端自有矿比例高的标的。推荐标的：厦门钨业，中钨高新，相关标的：佳鑫国际资源，章源钨业

5、。铀：5月天然铀长协价格94美元每磅，环比4月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。钼：钮价格高位回调后上行。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钮价维持高位。推荐标的：东方钮业。风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。相关报告1行业震荡，择优布局黄金:黄金价格下跌。1价格：上周SHFE黄金变化-0.66%至974.02元/克、COMEX金变化.5.21%至4353.90美元/盎司，伦敦金现变化-4.61%至4328.

6、92美元/盎司。2库存：SHFE金库存112吨，较前周增加-0.01吨，COMEX金库存800吨，较前周-1.53吨。3持仓：COMEX金非商业净多头持仓增加2.18万张，SPDR黄金持仓量减少12.85万盎司。4央行购金：据中国人民银行数据显示，我国5月末黄金储备为7496万盎司，较前一月增持32万盎司，连续19个月扩大黄金储备。白银：白银价格下跌。1价格：上周SHFE白银变化-3.72%至17528元/千克，COMEX银变化10.39%至68.00美元/盎司，伦敦银现变化-9.84%至67.89美元/盎司。2库存：SHFE银库存为973吨，较前周-4