【中邮证券】医药生物行业报告：稳健经营基础上高分红，中药企业估值修复与股息收益凸显投资价值-260608（16页）.pdf

1、行业投资评级医药生物行业报告（2026.06.01-2026.06.07）近期研究报告稳健经营基础上高分红，中药企业估值修复与股息收益凸显投资价值l投资要点品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从Wind数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近12个月A股医药公司股息率达到4%的总计28家，其中中药公司10家。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。1中药企业估值修复

2、与股息收益凸显投资价值品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从Wind数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近12个月A股医药公司股息率达到4%的总计28家，其中中药公司10家。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。2行业观点及投资建议2.1行情回顾本周（2026年6月1日-6月5日），A股申万医药生物下跌4.57%，板块整体跑输沪深300指数3.04pct，跑输创

3、业板指2.59pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第27位。本周申万医药子板块均下跌，医药流通板块下跌幅度最小，下跌1.9%；化学制剂板块表现相对较差，本周下跌6.03%。(divcenter)图表2：本周申万医药指数走势(/divcenter)2.2近期观点1、创新药：BD和数据读出双重催化，看好长期全球商业化潜力本周ADCO摘要释放，迎来重点项目数据读出的催化时间点，国产创新药全球性竞争力提升逻辑不断强化。创新药板块行情25年以BD驱动为主，26-27年预计将以大品种关键临床POC数据驱动为主，长期维度看28年后目前已出海的重点品种如康方依沃西单抗、科伦博泰Sac-TM

4、T以及信达生物IBI363等一系列重点品种将迎来海外上市商业化，参考百济神州泽布替尼放量节奏，板块龙头公司有望充分受益商业化分成。作为成长性赛道，建议以中期维度理解创新药板块基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。创新差异化的Biotech：康诺亚、映恩生物、维立志博、乐普生物、基石药业、加科思。2、创新药产业链：板块订单业绩全面提升，龙头指引乐观，当前估值具性价比看好26年创新药产业链板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回

5、暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech通过过去两年的BD潮回笼大量资金，研发外包需求已明显回暖，有望持续兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，整体价格水平已处于底部，部分项目已开始回暖，盈利有望跟随需求旺盛得到进一步修复。安评行业上游需求已迎来修复，带动订单端量+价快速复苏，相关公司2025及2026Q1新签订单加速增长。此外，实验猴因种群结构变化导致供给收缩，供需缺口拉大、猴价仍在上行区间，因此安评行业目前处于“需求回暖+供给弹性”景气度双击向上阶段。龙头CXO公司订单增速快，业绩确定性强，且估值处于极

6、具性价比区间，建议重点关注。相关标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。3、生物制品：关注产品放量、在研管数据或BD预期引发的估值重估机会血制品：目前血制品的景气度处于下行周期，价格面临压力。中长期关注行业龙头天坛生物。疫苗：整体受新生儿数量下降、存量市场消化和产品格局恶化，行业增长出现乏力，关注金黄色葡萄球菌疫苗关键III数据即将揭盲的欧林生物。其他：主要关注核心产品放量机会或BD预期引发的估值重估机会。1）甘李生物：核心产品量价齐升，业绩快速增长，关注海外放量、GLP1类似药、第四代胰岛素等在研项目的BD机会。2）我武生物：粉尘螨滴剂保持增长，关注干细胞治