【开源证券】煤炭行业周报：煤炭安监扩散实际复产不足，外围催化叠加上行动能强劲-260606（33页）.pdf

1、煤炭煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/33 煤炭煤炭 2026 年 06 月 06 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 煤市供应收缩叠加需求升温，煤炭板块或迎来上行窗口行业周报-2026.5.31 山西煤矿事故或引致安全严查扩散，煤炭供给收缩内外共振向上行业周报-2026.5.24 地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强支撑行业周报-2026.5.17 煤炭安监扩散实际复产不足，外围催化叠加上行动煤炭安监扩散实际复产不足，外围催化叠加上行动能强劲能强劲 行业周报行业周报 王高展（分析师）王高展（分析师） 证书编号：S07905

2、25070003 本周要闻回顾：本周要闻回顾：煤炭安监扩散实际复产不足，外围催化叠加上行动能强劲煤炭安监扩散实际复产不足，外围催化叠加上行动能强劲 动力煤：动力煤：截至 6 月 5 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 863 元/吨，周环比上涨 5元/吨。国内方面，动力煤需求渐入旺季，叠加厄尔尼诺影响，电力需求对煤价形成强支撑。国际方面，印尼发布大宗商品出口管控计划细节，设定国企统一管控煤炭出口或进一步推升国际海运煤到岸价格。动力煤整体供给偏紧，我们预计保供政策对动力煤压制有限。焦煤：焦煤：截至 6 月 5 日，京唐港主焦煤报价 2070 元/吨，周环比上涨 240 元/吨。焦炭、焦煤延续偏

3、强走势，国内焦炭第六轮涨价落地在即。当前大型焦化开工率环比基本持平，焦炭整体库存处在低位微跌，短期货源偏紧格局暂未改观。据 Mysteel，截至 2026 年 6 月 5 日，山西累计停产 135座煤矿，其中复产 61 座（6 月 1 日为 43 座）。煤矿统计复产个数虽增加，但实际复产或有限，隐蔽面生产或完全暂停，正常核定生产亦保持谨慎。我们认为后续全国安监严查有望扩散，叠加 6 月安全生产月影响，焦煤供给预计进一步收紧，焦煤或迎中长期价格中枢抬升。投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 动力煤属于政策煤种，动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历

4、“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协 670 元和地方长协 700 元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算 2025 年是 750 元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线 860 元，区间为 800-860 元。炼焦煤属于市场化煤炼焦煤属于市场化煤种，种，我们判断价格更

5、多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为 2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为 1608元、1680 元、1800 元、2064 元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局 煤炭股双逻辑之一：周期弹性。煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，

6、动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之煤炭股双逻辑之二：稳健红利。二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有 6 家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能