有色金属行业周报：美联储加息预期升温有色板块震荡-260606（43页）.pdf

1、美联储加息预期升温，有色板块震荡金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2026年06月06日分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004报告摘要报告摘要2工业金属：金融属性与工业属性持续博弈工业金属：金融属性与工业属性持续博弈，基本面提供价格向上支撑基本面提供价格向上支撑。铜：纽铜进口关税政策或将落地铜：纽铜进口关税政策或将落地，地区性库存虹吸效应持续；美国地区性库存虹吸效应持续；美国5 5月非农数据大超预期月

2、非农数据大超预期，加息预期升温压制铜价表现加息预期升温压制铜价表现。行业层面行业层面，（1 1）库存：库存：本周上期所周度库存环降6902吨，截至6月5日上期所库存16.9万吨。此外，COMEX铜出现持续性地区溢价及地区性累库，截至6月5日COMEX铜库存达64万吨（环增4.4千吨），再创历史新高。据财联社信息据财联社信息，美国商务部需要在美国商务部需要在20262026年年6 6月月3030日前日前，向特朗普向特朗普提交最新铜市场评估报告提交最新铜市场评估报告，并对美国是否对精炼铜征收进口关税给出建议并对美国是否对精炼铜征收进口关税给出建议。而2025年8月特朗普签署公告调整铜进口半成品及铜

3、密集型衍生品进口关税时，美国商务部曾建议从2027年起对精炼铜征收15%关税，并在2028年升至30%。因美国精炼铜存在潜在征收进口关税的可能性，美国地区囤铜需求持续强化，且区域性溢价为贸易商提供潜在套利动机，预计在美国铜进口关税政策落地前，纽铜地区库存虹吸效应将持续。（2 2）开工率及升贴水：开工率及升贴水：截至6月4日，中国下游铜杆周度开工率达66%，环增5pct；截至6月5日，SMM统计电解铜现货贴水-50元/吨，较上周贴水幅度收窄。宏观层面宏观层面，本周美国5月非农数据大超预期，美联储加息预期强化，从而压制铜价；美伊冲突仍未结束，加重市场观望情绪。核心逻辑：行业供给紧缺格局基本确定核心

4、逻辑：行业供给紧缺格局基本确定，看好短中期强基本面继续推升价格中枢看好短中期强基本面继续推升价格中枢。美伊冲突持续及美联储政策清晰前美伊冲突持续及美联储政策清晰前，铜价或持续处于工铜价或持续处于工业属性和金融属性的反复博弈中业属性和金融属性的反复博弈中，但权益层面已出现商品价格与股价趋势的显著背离但权益层面已出现商品价格与股价趋势的显著背离，板块波动放大或带来布局机会板块波动放大或带来布局机会，建议关注铜板块投建议关注铜板块投资机会：紫金矿业资机会：紫金矿业、洛阳钼业洛阳钼业、金诚信金诚信、西部矿业西部矿业、藏格矿业藏格矿业、中国有色矿业等中国有色矿业等。铝：中东铝厂减产提供价格支撑铝：中东铝

5、厂减产提供价格支撑，但加息预期升温压制铝价表现但加息预期升温压制铝价表现。行业层面，LME铝（现货/三个月）持续处于升水区间，且升水幅度持续扩大，截至6月4日LME铝现货升水幅度达72美元/吨，LME铝周度库存环降0.48万吨，表现地区库存偏低及现货紧张，伦铝价格表现较强。从沪铝情况来看，本周沪铝仍是贴水，但铝锭社库+铝棒周度库存加速去库，本周库存合计环降4.5万吨；海外减产影响已逐步向铝锭及铝材价格传导，但国内库存水平仍然较高进而压制沪铝价格表现。本周美联储加息预期升温，也从宏观层面压制铝价表现，后续关注美联储政策预期。核心逻辑：截至目前中东已确认电解铝停产产能达核心逻辑：截至目前中东已确认

6、电解铝停产产能达222222万吨万吨（约占全球供给约占全球供给3 3%），存在停产产能扩大的潜在风险存在停产产能扩大的潜在风险。由于电解铝工艺特殊性由于电解铝工艺特殊性，产能停产后无法短期快速恢复产能停产后无法短期快速恢复，复产周期往往在复产周期往往在6 6-1212个月个月，且需要稳定电力保障和充足原料供应且需要稳定电力保障和充足原料供应，静待海外减产影响逐步传导静待海外减产影响逐步传导，建议板块建议板块波动放大期间波动放大期间，关注铝板块投资机会：云铝股份关注铝板块投资机会：云铝股份，天山铝业天山铝业，神火股份神火股份，中国宏桥等中国宏桥等。资料来源：财联社，Wind，金十数据，SMM,方