交运行业周观察：国内航油价格下调集运船东积极宣涨-260607（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业周报行业周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.06.07 国内航油价格下调，集运船东积极宣涨国内航油价格下调，集运船东积极宣涨 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 运输航空淡季布局正当时，油运补库值得期待2026.05.31 运输集运干线涨幅扩大，油运运价继续回落2026.05.31 运输中东冲突油运紊乱，期待超高景气持续2026.05.28 运输航空机场行业数据库月报2026.05.27 运输否极泰来，中

2、蒙物流迎反转2026.05.25 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 刘国强(分析师)021-38031657 S0880526040004 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：航空：5 月淡季价涨量降经营承压，月淡季价涨量降经营承压，6 月国内航油价格下调，预计暑运旺季油价传导月国内航油价格下调，预计暑运旺季油价传导提升，关注逆向时机。油运：补库行情值得期待，兼具灰色市场变化超高景气期权。提升，关注逆向时机。油运

3、：补库行情值得期待，兼具灰色市场变化超高景气期权。投资要点：投资要点：Table_Summary 航空：航空：5 月高油价下国际保持盈利，月高油价下国际保持盈利，6 月国内航油价格如期下调。月国内航油价格如期下调。我们估算 5 月全行业客流同比下降约一成，其中国际基本持平；客座率同比略升近 1pct；高油价主导票价大涨且航班缩减，其中国内含油票价同比上涨超 8%。五一假期需求受春假分流而表现弱于预期，五一后淡季油价传导能力有限，5 月国内航油价格同比上涨 111%，行业性经营承压。国内：大航受益公商务需求韧性，春秋受益因私需求比价效应而航班取消有限。国际：中欧票价大涨持续，支撑国际航线保持盈利

4、，并为国航等提供超越行业油价对冲能力。6 月国内航油出厂价下调 15%，符合我们前瞻；国内燃油附加费油价覆盖比例较 5 月提升。暑运预售尚未开启，待中考结束暑运启动预计供需与油价回落将保障航司油价传导提升。油价高位与淡季低谷提供逆向时机，推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。油运：美伊谈判波折海峡恢复缓慢，不改补库需求与灰色市场变化油运：美伊谈判波折海峡恢复缓慢，不改补库需求与灰色市场变化期权。期权。1）短期：美伊谈判波折，霍尔木兹海峡上周通行船舶环比减少 5%，通行 VLCC 增加且多服务伊朗。紊乱缓解运价回落，预计中国船东运营效率高于行业，2026Q2 业绩仍将高增。2）中

5、期：过去三个月全球原油去库创纪录。若海峡恢复通航，油运产能利用率将重回高位，叠加增产补库与长锦控盘，高景气度可持续。提示海峡受阻越久，补库持续越长。3）长期：若伊朗制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以跟随转回，油运将现超高景气且可持续数年，提供业绩估值双重空间。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。集运：班轮公司启动新一轮宣涨，旺季需求与控舱力度决定持续性。集运：班轮公司启动新一轮宣涨，旺季需求与控舱力度决定持续性。班轮公司自 5 月开始积极涨价，欧洲、北美航线运价 5 月累计上涨50-65%。近日多家班轮公司陆续发布 6 月新一轮涨价计划，利用旺季前窗口积极修复运价，特

6、别是改善高油价下欧线经营压力。6 月 5日，SCFI 环比上涨 6%，其中欧线上涨 3-5%、美线上涨 8-10%。预计短期供需改善支撑 6 月涨价。1）旺季提前启动。欧美补库持续，同时部分货主为了规避后续运价继续上涨与关税加征风险而提前集中出货。2）运力调控缩减。2026 年为大船交付小年，且红海绕行持续；中东局势导致排班紊乱与船舶滞留，影响部分港口作业效率；同时班轮公司积极减班控舱。随着集中出货结束，后续旺季需求与控舱力度或将是涨价持续性的关键。相关标的中远海控、东方海外国际、海丰国际、锦江航运、德翔海运。维持航空油运增持。维持航空油运增持。1）航空：油价不改超级周期长逻辑，票价市场化且供