【华鑫证券】基础化工行业专题报告：氦气供给中长期紧张，多气源、国产氦厂商迎来价值重估-260605（26页）.pdf

1、氦气供给中长期紧张，多气源、国产氦厂商迎来价值重估地缘冲突导致全球氦气紧缺2026年2月底，霍尔木兹海峡因美伊冲突封锁，切断了卡塔尔自波斯湾出口氦气的海运路线，开启了本轮全球氦气危机；2026年4月俄罗斯宣布对氦气实施至2027年底的临时出口管制，对亚洲配额压缩至2025年同期的40%，进一步加剧了氦气短缺。卡塔尔和俄罗斯是全球氦气核心生产国，两国合计产量占全球总产量近50%。而中国作为全球第二大氦气消费国，2025年对外依存度高达84%，进口高度集中于卡塔尔（46%）和俄罗斯（35%）。本次危机中，我国氦气供应缺口达到6成以上。国内40L瓶装氦气价格快速升至530元/方以上。氦气需求高速增长

2、，预计氦气长期紧张受到光纤、半导体等下游高增长需求拉动，预计2026年全球半导体级氦气需求增长9%。预计氦气需求的高增长与供给的相对紧缺在2026年内同时出现。即使霍尔木兹海峡在近期重开，已经出发美国运氦的船队返回卡塔尔仍需2个月，叠加自卡塔尔运输氦气回到中国所需时间约2个月以及卡塔尔氦气恢复生产时间，预计我国仍将面临近半年的氦气紧张。在此基础上，预计2026年我国氦气价格维持在300元/方以上。建议关注多气源及国产氦相关厂商在“需求高增，供给紧张”的供需新格局下，具备多气源长协的氦气加工企业成为我国当前阶段氦气保供的核心，而在建的国产氦气项目也不再只是成本优化项目，而是事关我国半导体、军工与

3、航天安全的工业核心基础设施，两者均具备明显的价值重估空间和业绩弹性。推荐关注广钢气体、九丰能源。同时建议关注华特气体、金宏气体。氦气价格不及预期；相关企业产能投放进度不及预期；下游需求增长不及预期；中东局势及欧洲局势影响；全球氦气资源高度集中，我国氦气8成依赖进口(divcenter)图表：氦气产业链(/divcenter)诚信、专业、稳健、高效全球氦气资源集中，我国高度依赖进口全球氦气资源集中，我国高度依赖进口随着我国自产能力提升，氦气对外依存度逐年下降，但仍有约84%的氦气依赖进口。我国氦气进口来源以卡塔尔为主，近年来俄罗斯气源比例扩大。全球主要氦气生产掌握在欧美企业手中国际四大工业气体公

4、司林德（Linde）：全球最大工业气体集团，掌握全球氦气物流与分销渠道，是卡塔尔、美国多地项目的首要买家与运营方。法液空（AirLiquide）：卡塔尔二期氦气项目的首买之一，与林德共享卡塔尔二期大量产能。空气化工（AirProducts）：卡塔尔三期氦气项目的长协买家。梅塞尔（Messer）：欧洲传统工业气体公司，拥有美国423英里的粗氦管道，在卡塔尔三期有一定份额。氦气上游环节的核心壁垒在于含氦天然气资源的稀缺，上游相关的粗提技术门槛相对较低。氦气的上游主要来源为天然气田，从含氦天然气中提取，再通过低温分馏法将氦气分离出来。氦气中游同时具备长协锁价、技术壁垒、重资产壁垒、低温储运壁垒和全球

5、调度壁垒，是氦气价值实现的关键。长协锁价：中游与上游之间通常存在以数年为单位的长协以锁定价格，这就导致在氦气涨价过程中溢价权被中游厂商把技术壁垒：早期高纯度氦气的深度提纯（6N/7N）仅有四大厂商掌握，到2024年后我国企业才逐步突破至6N纯度；资产壁垒和低温储运壁垒：氦气液化点极低（-269circC），跨区域运输依赖深冷液化装置、冷箱、超低温ISO罐箱及全球仓储运输体系调度壁垒：氦气跨国流通受限于冷链、认证、运输资质与长期客户网络，欧、美企业入局较早，具备天然的认证优势和话语权。当前，林德、法液空、空气化工和梅塞尔四大国际工业气体巨头凭借完整的提纯液化全球冷链分销体系，把控了氦气中游大部分

6、产能与流通渠道，同时利用长协带来的高价差成为全球氦气定价与利润分配的主导者。这一格局短期内难以被打破。2高需求增长对上不稳定供给，预计东亚氦气紧张持续本轮氦气危机演变时间线诚信、专业、稳健、高效本轮氦气危机价格高度接近2022年顶峰氦气储存和运输难度分析氦气“难储存、接近即产即用”并不意味着完全不能存，而是指它无法像石油、煤炭那样低成本、长周期、大规模囤货。核心原因有三：第一，氦气液化温度极低，必须维持在-269circmathsfC左右；第二，氦分子极小、渗透性强，气态时极易泄漏；第三，即便装进液氦ISO罐，也仍存在自然蒸发损耗和保冷寿命上限。这决定了氦气的商业库存天然偏低，行业常态更接近“