【国金证券】AI周观察：博通财报良好但预期没有达到最佳-260607（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要-本周海外 AI 助手活跃度小幅下降，ChatGPT、Claude、Gemini 网页端访问量小幅降低，Perplexity 持续下降，国内多数 AI 应用保持稳定。-博通 2026 年第一季度（动。营业利润率达到 67%，调整后 EBITDA 利润率达到 69%，同样超出指引。半导体业务收入 150 亿美元，同比增长 79%，其中 AI 半导体收入 108 亿美元，同比增长 143%，占公司总收入约 49%，且 AI 网络业务约占 AI 收入近40%。公司表示本季度 AI 半导体订单超过 300 亿美元，远高于当季出货，反映 XPU 与网络需求正在疯狂增长

2、。管理层预计 2026 全财年 AI 半导体收入将达到 560 亿美元，同比增长约 180%，并重申 2027 财年 AI 半导体收入将超过 1000 亿美元。Q3 展望来看，毛利率预计降至约 74%，营业利润率维持约 67%。收入预期将达到 294 亿美元，同比增长 84%。半导体业务收入约为 205 亿美元，同比增长 124%，AI 半导体收入为 160 亿美元，同比增长200%。风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 海外市场行情回顾.3 海外 AI 聊天类应用活跃度

3、小幅下降.4 AVGO：本季度财报表现良好，但需关注未来预期.5 风险提示.5 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表图表1 1：截至截至 6 6 月月 5 5 日海外日海外 AIAI 相关个股行情相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 海外 AI 聊天类应用活跃度小幅下降 图表图表2 2：聊天助手类聊天助手类 AIAI 应用活跃度应用活跃度 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，ChatGPT、Claude 和 Gemini 小幅下降

4、。国内多数聊天类应用网页端活跃度较为稳定。数据专题研究 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 AVGO：本季度财报表现良好，但需关注未来预期 博通 2026 年第一季度（由 AI 半导体需求驱动。营业利润率达到 67%，调整后 EBITDA 利润率达到 69%，同样超出指引。半导体业务收入 150 亿美元，同比增长 79%，其中 AI 半导体收入 108 亿美元，同比增长 143%，占公司总收入约 49%，且 AI 网络业务约占 AI 收入近 40%。公司表示本季度AI 半导体订单超过 300 亿美元，远高于当季出货，反映 XPU 与网络需求正在疯狂增长。管理层预计 2026 全财年

5、 AI 半导体收入将达到 560 亿美元，同比增长约 180%，并重申 2027 财年 AI 半导体收入将超过 1000 亿美元。客户层面，博通披露与 Google 签署多代 TPU 与 AI 网络长期协议，Anthropic 2026 年将获得超过 1GW TPU 算力、2027 年起新增 5GW 下一代 TPU 算力。OpenAI 2027 年有 1.3GW 合同部署承诺。Meta 至 2028 年底预计部署 3GW，其中首批 1GW 订单已收到并将于 2027 年下半年开始交付。网络业务方面，公司强调在机架内 scale up、机架间 scale out、CPO、DSP、激光器以及Jer

6、icho fabric 等领域具备领先优势，但管理层也指出本季度 AI 网络占 AI 收入约 40%可能接近高点，长期更合理比例约为 30%。软件业务收入 72 亿美元，同比增长 9%，ARR 同比增长 17%，Q3 预计增至 89 亿美元，同比增长 31%，主要受 VMware Cloud Q3 展望来看，毛利率预计降至约 74%，主要因 AI 半导体占比上升导致半导体与软件收入结构变化，并非半导体利润率结构性恶化。Q3 营业利润率维持约 67%。收入预期将达到294 亿美元，同比增长 84%。半导体业务收入约为 205 亿美元，同比增长 124%，AI 半导体收入为 160 亿美元，同比增