【东方证券】有色金属行业周报：有色周报，利率路径重新锚定，价格巨震放大-260607（17页）.pdf

1、 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色金属行业 行业研究|行业周报 周期研判：周期研判：利率路径重新锚定，价格巨震放大利率路径重新锚定，价格巨震放大。美国 5 月非农就业人口新增 17.2 万人，几乎是市场预期 8.8 万人的两倍，远高于 4 月的 11.5 万人，3 月和 4 月就业数据合计上修 9.3 万人，令过去三个月就业增速创逾两年来最强表现。而且美伊冲突和海峡通航并未解决，高油价仍在持续，市场重新面临“强就业+通胀走高”的组合，市场预期美联储 10 月加息 25bp 的概率超过

2、 60%，这意味着市场预期的政策路径已经明确从“降息与否”转换为“加息与否”，这与沃什上任初期降息+缩表的政策预期已经出现明显背离，在美联储未释放重新降息信号之前，金融属性的压力或持续。工业金属方面，铜铝锡等品种价格处于较高分位，随着淡季临近去库出现明显放缓，价格震荡延续，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格仍有支撑。贵金属贵金属：利率路径重新锚定，金价继续震荡利率路径重新锚定，金价继续震荡。美国 5 月非农数据大超预期，且 3-4月数据被大幅上修，而且近日美伊停火反复博弈，市场对美联储货币政策路径的预期正进行重新锚定：即从“降息与否”明确转换为“加息与否”，目前 F

3、edWatch 显示市场预期 2027 年 10 月加息概率已经超过 60%，流动性预期的受限或导致金价的阶段性震荡。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。工业金属：工业金属：金融属性金融属性压力增大压力增大，寻找刚需支撑寻找刚需支撑。非农大超预期，叠加高油价持续的情况下，市场已经转向加息的可能性，工业金属继续面临金融属性承压。国内现货市场来看，由于价格已经修复至较高位置，随着下游补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有支撑。核心观点核心观点：利率路径重新锚定，价格

4、巨震放大。利率路径重新锚定，价格巨震放大。美国 5 月非农大超预期，市场重新面临“强就业+通胀走高”的组合，市场预期的政策路径已经明确从“降息与否”转换为“加息与否”，在美联储未释放重新降息信号之前，金融属性的压力或持续。工业金属方面，铜铝锡等品种价格处于较高分位，随着淡季临近去库出现明显放缓，价格震荡延续。投资标的：投资标的：相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未

5、评级)、金诚信(603979，未评级)。风险提示风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 06 月 07 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 021-63326320 有色周报：地缘反复博弈，宽幅震荡延续 2026-05-31 钴锂周报：底部已现，静待旺季行情：钴锂金属行业周报 2026-05-30 有色周报：Nacho 交易主导，价格延续震荡 2026-05-24 有色周报：利率路

6、径重新锚定，价格巨震放大 看好维持 有色金属行业行业周报 有色周报：利率路径重新锚定，价格巨震放大 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、周期研判:利率路径重新锚定，价格巨震放大.5 二、行业及个股表现.6 三、宏观数据跟踪.9 四、贵金属：利率路径重新锚定，金价继续震荡.11 五、铜：金融属性压力增大，寻找刚需支撑.12 六、铝：供需格局暂稳，缓慢去库继续.14 七、风险提示.15 有色金属行业行业周报 有色周报：利率路径重新锚定，价格巨震放大 有关分析师的申明,见本报告最后