【国新证券股份】从算力到词元AI商业化新阶段-260518（7页）.pdf

1、 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部市场研究部 2026 年年 5 月月 18 日日 看好看好 事件事件 人工智能产业已迈入以词元为核心的新阶段。词元作为大模型最小信息单元和 AI 服务核心标尺，推动算力从硬件租赁转向服务输出，重构了 AI 产业的商业逻辑与价值分配。核心观点核心观点 词元经济本质是将无形 AI 服务转化为标准化可交易商品，国家数据局已明确其为 AI 服务基础结算单元。国内日均词元调用量从 2024 年初的 1000 亿增至 2026 年 3 月的 140 万亿，两年增长超千倍，垂直应用落地、企业智能体建设与出海业务共同拉动需求，

2、国产模型在全球主流平台调用量已超越海外模型。词元生产是产业产能基石，特指推理阶段的词元产出，核心竞争力在于单位能耗下的产出效率与推理稳定性。传统算力租赁企业需补齐推理优化等能力才能转型，国内三大运营商等头部企业已率先布局。运营分销平台作为产业枢纽，通过批量采购、统一整合后分销给用户，提供网络互通、统一接口、合规支付等服务，轻资产模式优势明显。上海电信等已推出个人词元套餐，云服务商与营销企业分别占据企业级与高频场景市场。行业正从单纯词元分销向模型服务升级，提供模型选型、参数微调等增值服务，收入来源更加多元。盈利主要来自转售差价、技术优化溢价与场景化增值服务。词元经济仍处增长初期，实现了产业链多方

3、共赢，虽面临竞争加剧、价格波动、标准不统一等挑战，但长期成长趋势不变。投资线索投资线索 词元经济正朝着专业化、平台化、跨境化、场景化方向深化，已进入业务落地与业绩兑现期。投资可围绕词元生产、运营分销、模型增值服务三条主线展开，优先布局拥有稳定算力与核心推理优化技术、具备规模化运营能力的生产企业，同时关注掌握上下游优质资源、拥有强大统一接口整合能力的平台型企业，以及深耕垂直应用场景、具备定制化全流程服务能力的增值服务商。风险提示风险提示 1、技术发展不及预期；2、市场竞争加剧；3、地缘政治影响。行业行业研究研究 从算力到词元从算力到词元 AI 商业化商业化新阶段新阶段 市场表现截至市场表现截至

4、2026.5.15 数据来源：Wind，国新证券整理 相关研究相关研究 分析师：钟哲元 登记编码：S1490523030001 邮箱： 证券研究报告证券研究报告 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%2025-05-192025-06-192025-07-192025-08-192025-09-192025-10-192025-11-192025-12-192026-01-192026-02-192026-03-192026-04-19801750.SI000300.SH 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录目录

5、一、词元开启算力服务商业化新阶段一、词元开启算力服务商业化新阶段.3 二、词元经济的定位二、词元经济的定位与产业基础与产业基础.3 三、词元生产端：三、词元生产端：AI 服务的产能基石服务的产能基石.3 四、词元运营与分销：连接供需的产业枢纽四、词元运营与分销：连接供需的产业枢纽.4 五、从词元分销到模型服务：产业价值的延伸五、从词元分销到模型服务：产业价值的延伸升级升级.4 六、词元经济的盈利模式与市场发展前景六、词元经济的盈利模式与市场发展前景.5 七、投资建议七、投资建议.5 八、风险提示八、风险提示.6 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明

6、3 一、一、词元开启算力服务商业化新阶段词元开启算力服务商业化新阶段 当前人工智能产业正全面迈入以词元为核心计价、结算与价值流转的全新阶段。词元作为大模型处理信息的最小单元，天然具备可计量、可定价、可交易的属性，已然成为智能经济时代衡量 AI 服务能力的核心标尺。国内词元调用量在短时间内呈现指数级爆发态势，叠加各类智能应用的快速落地，围绕词元生产、聚合、分销、运营及增值服务的完整产业体系正加速成型。这一变革推动算力供给模式发生根本性转变，从过去单纯租赁硬件资源，转向输出可直接使用的 AI 服务与能力，催生出词元生产、词元运营、词元分销三大主流业态，全面重构了 AI 产业上下游的价值分配体系与商