1、 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 乘海外离网缺电东风，扬重型电气装备出海乘海外离网缺电东风，扬重型电气装备出海 东方电气东方电气（600875）证券研究报告 其他电源设备/公司深度研究报告/2026.06.02 投资评级投资评级:买入买入（首次）（首次）核心观点核心观点 基本数据基本数据 2026-06-02 收盘价（元）33.07 流通股本（亿股）26.71 每股净资产（元）13.56 总股本（亿股）34.58 最近 12 月市场表现 分析师分析师 谢哲栋 SAC 证书编号：S0160525120005 分析师分析师 唐亚辉 SAC 证书编号：S016052512000

2、7 分析师分析师 李康瑞 SAC 证书编号：S0160526010004 联系人联系人 虞佑桢 相关报告相关报告 海外离网用电需求涌起，燃机预期贡献显著利润海外离网用电需求涌起，燃机预期贡献显著利润：受北美缺电叠加 Trump要求科技巨头自建电厂催化，海外离网用电需求加速迸发。公司作为国内自主可控燃机领军企业，已形成 G50（50MW 重燃）与 G15（15MW 轻燃）系列化布局，100%自主可控，精准覆盖大型园区基荷与分布式离网场景。核电高景气核电高景气+抽蓄翻倍，水电设备增速乐观抽蓄翻倍，水电设备增速乐观：国内核电核准已进入常态化阶段（连续四年年均核准 10 台以上），公司核电设备自主可控

3、。水电方面，抽蓄 5 年翻倍（2025 年 62GW2030 年 120GW）叠加雅下水电站超 60GW 装机规划，公司双寡头之一地位稳固，水电设备业务进入高确定性增长阶段。重型电气装备出海产业化趋势已成重型电气装备出海产业化趋势已成：公司“六电并举”累计产能超 840GW，产品销往近 90 个国家，2025 年海外营收占比仅 7%，出海空间广阔。Mordor Inteligence 预测全球发电设备行业未来 5 年 CAGR 约 8%，亚太为增速最快市场。海外巨头扩产保守、交付周期拉长，公司凭借技术突破与成本优势正处于“替代进口”窗口期，从“卖设备”向“卖体系”升级。投资投资建议：建议：公司

4、燃机出海、核电高景气、水电抽蓄翻倍三大主线共振，重型电气装备出海产业化趋势确立。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润42.76/55.08/77.44 亿元，对应 PE 分别为 26.7/20.8/14.8 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：燃机海外市场拓展不及预期；核电项目核准节奏放缓；海外地缘政治及贸易摩擦风险；原材料价格大幅波动；汇率波动风险；风电毛利率低位徘徊风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种（人民币）币种（人民币）2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元）68,593 77,583

5、 81,680 90,820 102,460 收入增长率（%）15.2 13.1 5.3 11.2 12.8 归母净利润（百万元）2,922 3,831 4,276 5,508 7,744 净利润增长率（%）-17.7 31.1 11.6 28.8 40.6 EPS（元）0.94 1.15 1.24 1.59 2.24 PE 16.9 21.1 26.7 20.8 14.8 ROE（%）7.5 8.5 9.0 10.9 14.2 PB 1.3 1.9 2.4 2.3 2.1 数据来源：Wind，财通证券研究所（以 2026 年 06 月 02 日收盘价计算）0%37%73%110%147%18

6、4%东方电气沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 海外离网用电需求迸发，海外离网用电需求迸发，G50、G15 迎出口良机迎出口良机.3 1.1 Trump 要求科技巨头自建电厂，促自主可控燃机出海要求科技巨头自建电厂，促自主可控燃机出海.3 1.2 1.2 海外重燃扩充克制、轻燃扩产激进海外重燃扩充克制、轻燃扩产激进.4 2 2 核电顶峰容量价值，抽蓄调峰属性增速乐观核电顶峰容量价值，抽蓄调峰属性增速乐观.5 2.1 2.1 受益于核电能源发展背景，公司核电受益于核电能源发展背景，公司核电 100%100%自主可