【中山证券】利率债报告：利率小幅下行-260601（11页）.pdf

1、 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/11 v e_invest 中山证券研究所中山证券研究所 分析师：分析师：方鹏飞方鹏飞 登记登记编号：编号：S0290519010001 邮箱：邮箱： table_main 投资要点：投资要点：利率小幅下行。利率小幅下行。1-4 月消费、投资等经济数据较一季度普遍有所下滑，5月制造业PMI降0.3个百分点至50.0%，非制造业PMI升0.7个百分点至50.1%，均处于荣枯分界线附近，内需不足、经济动能尚待进一步提振。同时，今年以来人民币兑美元汇率持续升值，汇率掣肘缓和，货币政策空间增大。受货币政策空间增大影响，债市收益率可能小幅下行

2、。风险提示：风险提示：注意防范通胀压力超预期上行的风险。注意防范通胀压力超预期上行的风险。table_subject 2026 年年 6 月月 1 日日 证券研究报告证券研究报告债券市场研究报告债券市场研究报告 利率利率小幅下行小幅下行 利率债报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/11 债券市场月报债券市场月报 目目 录录 1.海外经济形势分析海外经济形势分析.3 1.1 美国经济温和扩张，欧元区经济动能收缩.3 1.2 美国和欧洲通胀压力上行.3 1.3 美联储和欧央行加息预期升温.4 1.4 海外市场形势.4 2.中国经济及市场形势中国经济及市场形势.5 2.1

3、 14 月份国民经济保持稳中有进发展态势.5 2.2 14 月份全国房地产市场基本情况.6 2.3 4 月份 CPI 同比上涨 1.2%，PPI 同比上涨 2.8%.7 2.4 14 月份全国规模以上工业企业利润增长 18.2%.7 2.5 5 月份，制造业 PMI 降 0.3 个百分点至 50.0%，非制造业 PMI 升 0.7 个百分点至 50.1%.8 2.6 国内市场形势.9 3.市场后续走势分析市场后续走势分析.9 4.风险提示风险提示.9 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/11 债券市场月报债券市场月报 1.海外经济形势海外经济形势分析分析 根据 Wind

4、 资讯、美联储和欧央行等统计数据。1.1 美国经济美国经济温和扩张温和扩张，欧元区经济动能，欧元区经济动能收缩收缩 美国 5 月标普全球制造业 PMI 为 55.3%，较前值回升 0.8 个百分点；5 月服务业 PMI为 50.9%，较前值回落 0.1 个百分点，美国经济整体维持温和扩张态势。劳动力市场表现稳定，美国 4 月失业率为 4.3%，与上月持平；平均时薪同比增速为 3.6%，较上月回升 0.2个百分点，较去年同期回落 0.3 个百分点。4 月，美国营建许可为 144 万套，较上月增加 8万套，较去年同期基本持平。4 月，Zillow 房价指数同比上涨 0.7%，涨幅较上月回落 0.1

5、个百分点；Zillow 房租指数同比上涨 1.9%，较上月回升 0.1 个百分点。5 月美国密歇根大学消费者信心指数为 44.8%，较上月回落 5.0 个百分点，中东局势紧张及油价持续走高压制美国消费者信心。5 月，欧元区服务业 PMI 降 1.2 个百分点至 46.4%；制造业 PMI 降 0.8个百分点至 51.4%；综合 PMI 降至 47.5%，创 31 个月新低，欧元区经济动能明显收缩。5月欧元区消费者信心指数回升 1.6 个百分点至-19%，仍处于近两年来偏低水平。3 月，欧元区失业率回落 0.1 个百分点至 6.2%，处于较低水平。图图 1 美国和欧洲失业率走势美国和欧洲失业率走

6、势 资料来源：Wind，中山证券研究所 1.2 美国美国和欧洲和欧洲通胀通胀压力压力上行上行 美国4月CPI同比上涨3.8%，较上月回升0.5个百分点，续创多月高点；环比上涨0.6%，涨幅较 3 月有所回落但仍处高位，4 月能源价格环比上涨 3.8%，贡献了超过四成的当月 CPI环比涨幅。4 月美国核心 CPI 同比涨幅扩大 0.2 个百分点至 2.8%，CPI 住宅分项同比涨幅扩大 0.2 个百分点至 3.6%，美国通胀压力有所扩散。欧元区方面，2026 年 4 月消费者物价指数（CPI）同比上涨 3.0%，涨幅回升 0.4 个百分点；核心 CPI（剔除能源、食品、酒精和烟草）同比上涨 2.