1、全GLAN2格物UNCCHA 全球经LOBALND INV20icbci.co物致知，COVER DEART NEW 经济展L ECOVESTM02om.hk 成势在人EEPER INSHORIZON 展望及ONOMIMENT S6 人 SIGHTS,NS 投资策IC OUSTRAT 策略UTLOOTEGYOK 1 2026 年全球经济展望及投资策略 Global Economic Outlook And Investment Strategy,2026 序 言 Preface 穿越周期 洞见新机 风禾尽起，时机交替。回望 2025 年，全球经济于多重变局中迎来关键转折。美联储降息周期再度开启

2、，全球关税博弈峰回路转，然全球地缘冲突迭起、科技竞合加剧、供应链重构深化、美国财政约束趋紧等挑战突出。全球经济航行于曙光隐现却暗礁潜藏的未知海域，风险资产于高估值区间内震荡加剧。中国经济于复杂环境中应变克难、稳健前行，在“十四五”圆满收官之际，以高质量发展奏响稳中有进的昂扬主旋律。香港资本市场强势复苏，恒生指数全年涨幅领跑全球，IPO 募资额重登全球首位，国际债券发行规模亚洲领先，尽显东方明珠蓬勃活力。破立相生，故新相推。展望 2026 年，全球宏观经济呈现短期韧性与中长期结构性风险交织的复杂图景，并深刻牵动全球投资脉络。对中国而言，“十五五”规划蓝图初展，在产业升级、科技创新与内需驱动的合力

3、下，中国经济潜能将加速释放，其价值投资优势亦将愈加凸显。内外多重力量共振之下，香港“超级联系人”与“超级增值人”的双重角色将更趋关键。伴随资本市场改革深化、互联互通标的持续扩容、离岸人民币业务枢纽地位巩固提升，香港作为全球资金配置中国资产的首选门户，将在加速演变的百年变局中，绽放其不可替代的投资魅力。智者谋远，星海可期。置身人工智能革命与东西方力量重构的百年未有之大变局，工银国际研究将持续秉承“专业、洞见、责任”之理念，以高水准、差异化的深度研究穿透周期迷雾，致力护航全球投资者于科技革命与宏观变革的洪流中直挂云帆、破浪前行，在日益复杂的全球市场精准锚定“中国+”核心资产价值。我们愿与全球投资者

4、智汇同行，于低增长时代慧眼捕捉高成长机遇，于高波动浪潮坚守长期主义信念，稳驭急风高浪，共拓投资新程！王文彬 Wenbin Wang Ph.D.,CFA,FRM 董事长 Chairman 2 2026 年全球经济展望及投资策略 Global Economic Outlook And Investment Strategy,2026 Riding Out Cyclicality,Mapping Uncharted Opportunities Looking back at 2025,the global economy reached critical inflection points amid

5、 a number of key events:the Federal Reserve restarted its interest rate cut cycle,global tariff negotiations took surprising turns,geopolitical tensions and tech rivalries heightened,supply chain further restructured,and U.S.fiscal conditions continued to tighten.In such uncharted waters,risk assets

6、 became more volatile,particularly with the stretched valuation.Meanwhile,Chinas economy navigated steadily through headwinds and registered steady growth,achieving the high-quality development target under the“14th Five-Year Plan”.Hong Kong capital market staged a robust resurgence in 2025,with the