1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 传媒 2026 年 05 月 21 日 世纪华通(002602)点点 SLG 出海领军，休闲赛道构筑第二成长曲线 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持）投资要点：点点 SLG+休闲两大赛道全球化跑通。点点互动做休闲游戏起家，成为了 SLG 3.0 的主导者。点点互动的优势在于（1）研发：休闲+SLG 融合后的数值能力，平衡泛用户与氪金用户。（2）买量：先发优势，买量与内容结合能力。点点互动旗下Whiteout Survival和KingshotSLG 市场中保持领先。休闲游戏是欧美游戏的核心品类，休闲

2、游戏内部结构：消除占 7 成、合成不到 2 成但增长迅猛因为合成类亦进化到“合成+经营/叙事”的混合阶段，保证商业化强度的同时改善了用户获取成本问题。点点休闲重点产品 26 年以来增长较快：Tasty Travels:Merge（二合品类，合成玩法+美食烹饪题材）、Truck Stars（消除类，三消+卡车题材）。盛趣游戏回暖，后续产品储备丰富。盛趣游戏聚焦核心 IP 运营策略，公司深度挖掘私域流量价值，26 年传奇 IP 授权贡献全年增量业绩,产品端关注饥荒IP 新品。点点互动延续高周转打法，产品储备丰富，26 年预计新 SLG 产品上线，休闲游戏方面也有多款产品正在测试，预计两到三款休闲合

3、成类产品上线。点点战略上聚焦 SLG 和休闲两大手游头部赛道，致力于长生命周期产品的打磨。风险陆续出清，后续展望乐观。公司公告，第一大股东及其一致行动人拟减持公司 3%以内的股份，旨在化解大股东个人债务，推动上市公司业绩补偿事项的落地等。同时也考虑引入战略投资者，以进一步优化公司的股东结构。后续展望：1）海外买量竞争优化；2）历史遗留的大股东债务+IDC 减值风险进一步出清；3）休闲品类的产品矩阵扩容，点点互动流水增长延续；4）海外谷歌渠道分成降低的长期利好。调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司核心游戏产品表现强劲，我们上调公司 26-27年归母净利润预测为 87.43/104.92 亿

4、元（原预测为 82.01/101.09 亿元），新增 28 年利润预测为 116.60 亿元，现价对应 26 年 PE 12x，维持“买入”评级。风险提示：其他非金融资产减值风险，游戏项目表现不及预期风险，行业监管政策边际趋严风险。市场数据：2026 年 05 月 20 日 收盘价（元）14.73 一年内最高/最低（元）22.49/8.34 市净率 3.4 股息率%（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）100,117 上证指数/深证成指 4,162.18/15,569.98 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2026 年 03 月 31 日 每股净资产（元）4.38 资产负

5、债率%28.04 总股本/流通 A 股（百万）7,371/6,797 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 林起贤 A0230519060002 赵航 A0230522100002 郝知雨 A0230525060002 联系人 赵航 A0230522100002 财务数据及盈利预测 2025 2026Q1 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）37,898 11,010 46,970 51,526 56,548 同比增长率（%）67.6 35.2 23.9 9.7 9.7 归母净利润（百万元）5,605 2,027 8,743 10

6、,492 11,660 同比增长率（%）362.0 50.2 56.0 20.0 11.1 每股收益（元/股）0.78 0.28 1.19 1.42 1.58 毛利率（%）69.9 72.0 70.8 71.0 71.2 ROE（%）18.3 6.3 22.9 22.5 20.4 市盈率 19 12 10 9 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE-100%0%100%200%05-2006-2007-2008-2009-2010-2011-2012-2001-2002-2003-2004-2005-20(收益率)世纪华通沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各