计算机行业超节点OEM系列：服务器品牌商AI推理驱动边际显著改善-260601（12页）.pdf

1、服务器品牌商：AI推理驱动边际显著改善计算机超节点OEM系列相关报告核心观点：AI推理驱动强劲的算力需求，不同于训练，AI推理对于服务器品牌商的边际改善或更为明显。在推理时代，服务器增量市场或将扩散至CSP、新型云、政府、企业等行业，增长品类受益CPU用量提升也从AI服务器扩大至通用服务器，服务器品牌商将显著受益于这一变化。投资要点:AI服务器.+通用服务器驱动服务器品牌商业绩增速亮眼2026年以来，全球服务器品牌商龙头企业财报增速亮眼，AI服务器、传统服务器成为了主要的增长引擎。戴尔科技：FY2027Q1，戴尔科技ISG业务实现营收290.09亿美元，同比增长181%；其中，AI服务器、传统

2、服务器与网络、存储收入分别为161.32亿美元、85.43亿美元、43.34亿美元，同比+757%、92%、8%。公司Q1单季AI订单总额高达244亿美元，积压订单高达513亿美元。联想集团：FY2025/2026Q4，联想集团ISG业务营收56亿美元，同比增长37%，营业利润2.02亿美元，营收与利润均刷新历史纪录。具体业务方面，AI服务器营收实现高两位数增长，FY2025/2026财年末在手AI服务器订单储备规模增至210亿美元。联想服务器业务稳居全球及国内行业前三，联想的英伟达GB300NVL72平台已在FY2025/2026第四财季全面出货，而下一代基于Rubin架构的平台预计将于20

3、26年下半年推向市场。目前年产能超70000个机架，直接液冷服务器产能超11000个机架。服务器品牌商将显著受益于算力市场新客户及新品类的需求增长2026年，全球AI推理的拐点已经到来，现在算力需求已经远超训练阶段，进入了推理的疆场。AI推理相较于AI训练对于服务器品牌商而言将有两重新的增长驱动：（1）AI推理驱动除CSP以外的客户需求高增。英伟达预计其目前业务中有60%来自大型云厂商，包括云厂商的内部AI需求以及英伟达的AI实验室客户迁移至云端的需求；另外40%则来自新型云、主权云、区域云、企业、工业、物理AI、自动驾驶、机器人等新场景。戴尔科技、联想集团等在2026年的AI服务器业务表现核

4、心也是由以上新场景驱动。（2）AI推理CPU及通用服务器需求增长。AI推理任务中，IO处理、分支管理、状态维护等串行的、顺序的工作主要由CPU处理。CPU与GPU的配置比例从1:8向1:1靠拢，部分场景甚至可达4:1。我们认为：CPU用量增长一定程度上是需要通过增加通用服务器的配置数量来解决。此外，CPU需要配置较高的DRAM。内存价格的上涨，也在倒逼客户提前锁货，带来服务器厂商长协订单高增。存储+CPU涨价：或将显著利好服务器厂商戴尔科技表示公司不缺订单，而是卡在供应链，目前供应链有四大短缺：DRAM（内存）NAND（闪存）CPU（处理器）硬盘（HDD）。我们认为：存储涨价本质是由供需关系导

5、致的，在当前全球算力行业需求显著大于供给的背景下，服务器厂商作为算力产业的主要供给方之一，将对其订单交付具备更高的主动选择权，其用于生产或者维保所储备的高价值存储、CPU等存货，在当前环境下将为其带来更高的盈利水平。行业评级及投资策略：AI推理驱动强劲的算力需求，不同于训练，AI推理对于服务器品牌商的边际改善或更为明显。维持对计算机行业“推荐”评级。相关公司：1）服务器：浪潮信息、工业富联、联想集团、戴尔科技、中科曙光、紫光股份、超微电脑、华勤技术、锐捷网络；2）CPU：海光信息、中国长城（飞腾信息）；3）互联：澜起科技、盛科通信、中兴通讯；4）AI芯片：寒武纪、芯原股份、沐曦股份、壁仞科技、

6、天数智芯；5）液冷：鼎通科技、飞荣达、申菱环境、思泉新材、恒铭达、飞龙股份、英维克、曙光数创；6）电源：中国长城、欧陆通、麦格米特等。风险提示：宏观经济影响下游需求、AI模型发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，AI推理需求不及预期。核心观点：AI推理驱动强劲的算力需求，不同于训练，AI推理对于服务器品牌商的边际改善或更为明显。在推理时代，服务器增量市场或将扩散至CSP、新型云、政府、企业等行业，增长品类受益CPU用量提升也从AI服务器扩大至通用服务器，服务器品牌商将显著受益于这一变化。评论：1、AI服务器+通用服务器驱动服务器品牌商最新财报增速亮眼2026年以来，全球服务器品牌商龙头企业