【华源证券】《非化石能源电力消费核算指南（试行）》政策解读：非化石能源电力消费规范核算 绿证需求或实质性扩容-260603（2页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业行业点评报告行业点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S邓思平SAC：S联系人联系人秦雨茁板块表现：板块表现：非化石能源电力消费非化石能源电力消费规范核算规范核算 绿证需求或实质性扩容绿证需求或实质性扩容非化石能源电力消费核算指南（试行）政策解读投资要点：投资要点：事件：事件：近日国家发改委、国家能源局、生态环境部、国家统计局、国家数据局五部委联合印发非化石能源电力消费核算指南（试行），自

2、 2026 年起实行。政策要点总结政策要点总结：1 1）认定方式认定方式：非化石能源电力消费量认定方式按优先级依次为物理物理认定认定（自发自用、绿电直连、非化石能源发电项目生产耗用电）、交易认定交易认定（非化石能源常规电能量交易、绿电交易、绿证交易，含核电）、分摊认定分摊认定（省间考虑所涉及省级行政区域电力结构、电能量交易关系分摊剩余电量，省内按统一系数分摊剩余电量）；2 2）核算方法：）核算方法：核算层级覆盖省级、地市级、电力用户三层；3 3）基本规则）基本规则：结合省间省内电能量交易、电力用户下网电量等情况，设置交易认定上限；无法直接认定的合理分摊，做好省间和地级行政区域间核算增减平衡、避

3、免重复计入。此次政策此次政策首次打通能耗双控、绿证与碳市场三套制度的系统并统一规则，并正式纳首次打通能耗双控、绿证与碳市场三套制度的系统并统一规则，并正式纳入碳排放双控体系。入碳排放双控体系。此次政策与过往相关政策的差异主要体现在以下几个方面：1 1）生态环境部首次联署绿证核算文件：生态环境部首次联署绿证核算文件：此前绿证政策均主要由国家发改委及国家能源局签发，碳排放核算归生态环境部单独主管，两套体系平行运行，此次生态环境部参与联署，绿证取得碳排放主管部门的制度背书；2 2）核算层级下沉至电力用户核算层级下沉至电力用户：此前政策仅明确省级考核，此次核算规则进一步细化至省级、地市及电力用户层级，

4、相关企业的绿电需求转变为可量化的合规需求；3 3）取消绿证交易电量抵扣上限取消绿证交易电量抵扣上限：此前政策设置绿证交易电量扣除方式，受端省份通过绿证交易抵扣的可再生能源消费量原则上不超过本地区完成“十四五”能耗强度下降目标所需节能量的 50%，此次规则取消 50%的抵扣上限，绿证市场潜在容量或进一步扩张。绿证作用场景进一步扩充，需求或实质性扩容。绿证作用场景进一步扩充，需求或实质性扩容。2023 年之前绿证为企业自愿认购，主要服务绿色消费证明；2023 年国家发改委、财政部、国家能源局关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知将绿证认定为将绿证认定为可可再生能源电力

5、生产再生能源电力生产、消费唯一凭证消费唯一凭证；2023 年起可再生能源电力消纳责任权重中市场主体以自身持有的绿证核算完成情况，绿证绿证成为成为完成消纳责任的有效凭证完成消纳责任的有效凭证；2024 年国家发改委、国家统计局、国家能源局关于加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知中明确明确将绿证作为可再生能源电力消费基础凭将绿证作为可再生能源电力消费基础凭证，证，纳入纳入能耗双控考核能耗双控考核和和产品碳足迹核算基本方法产品碳足迹核算基本方法。此次政策则进一步将绿证作为将绿证作为电力用户非化石能源电力消费认定依据，电力用户非化石能源电力消费认定依据，进一步支撑各层级电力消

6、费间接碳排放核算及产品碳足迹核算，更好推动碳排放双控制度实施更好推动碳排放双控制度实施。绿证作用场景持续扩充、价值进一步明晰，需求或实质性扩容。投资分析意见：投资分析意见：非化石能源电力消费核算规则出台，绿电环境价值进一步体现，绿电绿证核算用途进一步强化，需求基本盘或实质性扩大，推荐低估值绿电运营商：龙源电力（龙源电力（H H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；核电电力消费量以电能量交易进行认定，推荐核电运营商：中国核电、中国广核中国核电、中国广核。风险提示：风险提示：政策落地存在不确定性，新能源投资放缓政策落地存在不确定性，新能源投资放缓，用