有色金属行业周报2026年第22周：变盘时刻-260602（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分变盘时刻变盘时刻中泰有色金属周报中泰有色金属周报 20262026 年第年第 2222 周周有色金属证券研究报告/行业定期报告2026 年 06 月 02 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：刘洋分析师：刘洋执业证书编号：执业证书编号：S0740526030002Email：分析师：陈琪玮分析师：陈琪玮执业证书编号：执业证书编号：S0740526040004Email：联系人：李一涛联系人：李一涛Email：基本状况基本状况上市公司数147行业总市值(亿元)60,416.33行业流通市值(亿元)52,917.23行业行业-

2、市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、行船多看船底2026-05-252、美债利率的警告2026-05-20重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E神火股份30.881.911.783.733.964.248.8315.428.117.647.13-备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种报告摘要报告导读报告导读：当前市场存在两个假象：一是美伊战争未导致油、铜、铝等大宗商品出现大规模的供需缺口，二是商品价格上涨动能或已衰竭。6 月，随着外交持续陷入僵局，

3、核问题根本分歧的无法弥合，以及双方军事摩擦的不断升级，变盘时刻即将来临。核心观点核心观点：变盘时刻变盘时刻。上周美伊谈判前景极度摇摆：周二早间特朗普称与伊朗谈判进展顺利，周三伊朗谴责美国违反停火协议，周四白宫否认伊媒曝光备忘录。尽管美伊距离达成正式协议依然遥遥无期，但市场或已按照停火协议已经达成的情景交易。对此我们认为当前市场存在较大的预期差。进入 6 月，随着全球石油库存或将降至 2017年以来的 10 年新低水平，LME 铝现货升水已超 2022 年 3 月记录创近 20 年以来新高，以油、铜、铝为代表的大宗商品在库存缓冲垫持续消耗殆尽之后，供需缺口即将照进现实，市场或将迎来激烈定价的变盘

4、时刻。铝铝：LME 铝现货升水或创近铝现货升水或创近 20 年新高年新高，看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会会。虽然美伊冲突深刻改变了电解铝行业中期供需格局，但由于冲突前中东生产的铝材刚运抵美国，铝真实的供需矛盾被库存掩盖。进入 6 月，除沪伦价差外，LME 铝现货升水持续走高，表明欧洲市场铝供需持续趋紧。截止 2026 年 5 月 28 日 95 美元/吨的 LME 铝现货升水或创自 2007 年 1 月 25 日以来近 20 年新高。海关总署数据同样证实我国 4 月铝出口已呈现明显增长，国内电解铝及铝加工企业出口或迎量价齐升，我们中期看好出口需求

5、增长下国内铝产业链的投资机会。铜铜：宏观压力回落宏观压力回落，产业供需向好产业供需向好。上周硫磺价格维持历史最高位，硫酸价格上涨或逐渐传导至海外铜冶炼端，加剧边际减产担忧。智利主力铜矿 3 月整体产量同比下降，秘鲁发布能源危机紧急法令，赞比亚一季度铜产量同比减少 4.27%，铜价在矿端供给持续趋紧下不存在大幅下跌的空间。但短期受美国通胀预期抬升，加息预期升温，美债利率走高影响，铜价或维持震荡。中期来看，国内电网投资与特高压建设提速，带动电缆产量持续增长，以及 AI 算力、新能源等领域扩张，我们仍然看好铜中期需求，建议关注矿产铜企业回调布局的机会。黄金黄金：利率不是黄金定价全部利率不是黄金定价全

6、部，交易扰动不改长期看好交易扰动不改长期看好。自 3 月海峡冲突以来，黄金受流动性冲击影响，短期与原油呈现出显著的负相关关系。一方面，部分国家面临短期财政困难，被迫变卖储备黄金换取流动性，而人民银行 3 月在金价明显下行时大幅增加购金量，为金价中长期上行提供了坚实的托底作用；另一方面，尽管由于通胀预期上行，导致市场对年内美联储降息预期大幅下降，黄金的金融属性对金价构成短期压力，但中期来看，黄金的商品属性仍将受益于通胀上行。第三，海峡冲突的迟迟未定或将逐步转化为帝国衰落的定价，美元储备货币价值持续面临不确定性，黄金的货币属性或将迎来量变到质变的关键时刻。我们看好黄金的中长期配置价值，建议关注黄金