食品饮料行业事件点评报告：零食量贩龙头企业共筑行业健康生态看好行业良性发展-260602（3页）.pdf

1、行 业 研 究 2026.06.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 食 品 饮 料 行 业 事 件 点 评 报 告 零食量贩：龙头企业共筑行业健康生态，看好行业良性发展 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 毛学东 登记编号：S1220525080002 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 165 总股本(亿股)2,577.24 销售收入(亿元)5,935.07 利润总额(亿元)2,326.17 行业平均 PE 215.81 平均股价(元)28.97 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相

2、关 研 究 春节消费系列观察：白酒头部集中，零食单店微增，乳品整体平淡，饮料延续高景气2026.02.23 10 月 CPI 同比环比双转正，消费整体企稳信号明确2025.11.10 关税战再起，关注内需景气方向 2025.10.12 中秋&国庆白酒调研：动销缓慢复苏，高端酒与区域龙头韧性显著2025.09.27 事件：事件：零食量贩头部企业鸣鸣很忙、万辰集团均发布声明支持共筑健康行业生态。此前此前市场市场担忧担忧竞争竞争加剧，加剧，股价股价回调回调较多。较多。前段时间行业内部分企业在部分区域市场出现了开店补贴等竞争活动，市场担忧竞争会进一步加剧，进而导致行业整体盈利能力下滑，因此鸣鸣很忙、万

3、辰集团股价出现较大程度回调。头部头部企业企业发声发声推动推动行业行业良性良性发展，发展，行业行业未来未来发展发展潜力潜力较大，较大，规模规模效应效应有望有望提升提升企业企业净利率净利率。头部企业均发布声明表示反对不当竞争和无需内卷，坚持合规经营和理性发展，将推动行业回归良性发展道路，对公司的盈利能力影响非常有限。根据弗若斯特沙利文报告，我国休闲食品饮料专卖店渠道将从24 年的 4190 亿元增长至 29 年的 7105 亿元，CAGR 为 11.1%，行业发展潜力较大。随着规模不断提升，头部企业净利率均实现不断提升，鸣鸣很忙 25年经调整净利率为 4.07%，同比+1.75pct，25Q4 经

4、调整净利率为 4.46%，环比 Q3 提升 0.21pct，万辰集团 Q1 零食量贩还原股份支付后净利率为 5.84%，环比 25Q4 提升 0.12pct，预计仍将保持提升趋势。当前当前头部头部企业企业基本面基本面向好，向好，估值估值水平水平相对相对较低较低。我们预计鸣鸣很忙 26 年经调整净利润为 37.59 亿元，对应 PE 为 18.06X，万辰集团 26 年归母净利润为 25.5 亿元，对应 PE 为 14.8X，均处于较低水平。投资投资建议：建议：零食量贩业态零售效率高于传统业态，发展潜力较大，行业竞争格局良好，头部两家企业占据较大市场份额，马太效应下行业集中度有望进一步集中，看好

5、强者恒强。风险风险提示：提示：食品安全风险，行业竞争加剧风险，门店拓展速度不及预期风险 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-19%-9%1%11%21%31%25/6/225/8/14 25/10/26 26/1/726/3/2126/6/2食品饮料沪深300食品饮料 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:鸣鸣很忙发布声明 图表2:万辰集团发布声明 资料来源：鸣鸣很忙，方正证券研究所 资料来源：万辰集团，方正证券研究所 1ZUYpOsNzRxPoPuNzQoRnQbRcMaQmOnNmOqOlOmMoQlOnNoNbRqR

6、mNwMoNrMxNsPtN食品饮料 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。免责声