【东吴证券】锂电设备2025年报&2026年一季报总结：设备商业绩&订单显著改善，看好海外动力和储能电池扩产&固态电池0-1产业化加速-260603（59页）.pdf

1、锂电设备锂电设备2025年报年报&2026年一季报总结：年一季报总结：设备商业绩设备商业绩&订单显著改善，订单显著改善，看好海外动力和储能电池扩产看好海外动力和储能电池扩产&固态电池固态电池0-1产业化加速产业化加速证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S0600515110002 证券分析师：李文意执业证书编号：S2026年6月3日锂电前中后段设备种类繁多，下游客户集中度较高。锂电前中后段设备种类繁多，下游客户集中度较高。制造流程分为前段（电极制造）、中段（电芯装配）、后段（电芯封装和检测），制造过程中对精度和稳定性要求严格，稍有偏差可能导致产品性能

2、或安全性不达标。锂电设备商的客户集中度高，使得下游客户在与设备厂商合作时拥有更大的议价能力和影响力，然而，客户集中度高对锂电设备商也有其积极面，有助于与客户建立长期合作关系，进而提高锂电设备行业的进入门槛。设备商业绩复苏，新签订单持续高增。设备商业绩复苏，新签订单持续高增。从毛利率来看，2025年行业平均毛利率约为28%，同比+0.8pct，2026Q1约28.1%；行业归母净利率主要受信用减值损失冲回和存货跌价损失收窄影响，2025年行业均值回升至4.4%，同比+5.3pct，2026Q1进一步提升至7.2%。2025年以来下游电池厂扩产进入新一轮景气周期，锂电设备商订单持续增加，合同负债同

3、比大幅攀升，在手订单饱满。2026年整体订单增速预计维持20%-30%，主要受益于动力电池厂海外持续扩产及储能需求高增。国内头部客户招标有望重启，海外重点关注整车厂扩产。国内头部客户招标有望重启，海外重点关注整车厂扩产。（1）国外：未来的一大看点是海外电池厂的大规模扩产。过去，海外电池厂因疫情影响而扩产迟滞。随着疫情逐步好转，这些电池厂已开始重启扩产，同时整车厂如大众等也陆续开始自建产能，因此锂电设备商的海外布局有望充分受益。（2）国内：头部宁德时代、比亚迪等积极扩产，二线电池厂如亿纬锂能等也在扩产。关注固态电池新技术。关注固态电池新技术。主机厂对固态电池主要诉求从安全性转向能量密度，目前能够

4、量产的半固态电池是氧化物固态电解质的过渡形态，2028年前固态电池迭代主流路线为氧化物，2030年后看好全固态的硫化物。半固态电池设备和传统液态电池相差不大，全固态电池处于早期工艺设备尚未定型。投资建议：投资建议：重点推荐整线设备供应商【先导智能】、激光焊接设备商【联赢激光】、化成分容设备商【杭可科技】，建议关注干/湿法电极设备商【赢合科技】、干法电极&模组PACK【先惠技术】、整线供应商【利元亨】、干法电极设备商【曼恩斯特】、干法辊压机【纳科诺尔】、干法电极设备商【华亚智能】、激光及自动化设备商【海目星】、自动化检测设备商【科瑞技术】、电池壳体设备商【斯莱克】、物料处理设备商【宏工科技】等。

5、风险提示：风险提示：新能源汽车销量低于预期、下游电池厂扩产低于预期。投资建议投资建议2050010001500200025003000350040002018-01-022019-06-212020-12-042022-05-262023-11-092025-04-292024年以来：逆周期政策带动汽车年以来：逆周期政策带动汽车+大型电动设备需求，开启扩产；大型电动设备需求，开启扩产；中国锂电产业链全球化加速；新能中国锂电产业链全球化加速；新能源汽车渗透率提升、储能放量。源汽车渗透率提升、储能放量。资料来源：Wind，东吴证券研究所整理2019-2021年为锂电扩产高峰，年为锂电扩产高峰，20

6、22-2024年扩产明显放缓，年扩产明显放缓，2024年以来行业扩产快速恢复年以来行业扩产快速恢复2016-2019补贴退坡：产业补贴退坡：产业洗牌，竞争加剧洗牌，竞争加剧注：锂电设备指数（中信）十大权重股为先导智能、赢合科技、金银河、利元亨、星云股份、正业科技、曼恩斯特、ST福能、中瑞股份、金杨精密3目录目录3风险提示风险提示61关注固态电池新技术，关注固态电池新技术，0-1产业化设备商优先受益产业化设备商优先受益4投资建议投资建议5看好动力电池海外需求，国内头部电池厂看好动力电池海外需求，国内头部电池厂&海外整车厂均在海外整车厂均在海外积极扩产海外积极扩产22025&2026Q1设备商业绩