【东吴证券】原油月报：EIA预计2026、2027年美国原油产量将上升-260602（38页）.pdf

1、原油月报：EIA预计2026、2027年美国原油产量将上升证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA执业证书编号：S0600523020004联系方式：石化化工证券分析师：周少玟执业证书编号：S0600525070005联系方式：2026年6月2日投资要点油价回顾：2026年5月，Brent油价均值103.7美元/桶（环比+1.2美元/桶），WTI油价均值97.9美元/桶（环比持平）。因地缘情绪缓和，五月末油价低于月初油价，具体来看：1）前半月：美伊谈判存在较大分歧，且全球原油供应趋于紧张；2）后半月：市场担忧美伊双方都存在停战诉求，谈判协议内容更加详实，

2、油价整体回落。核心观点：短期来看，美伊推进协议和谈，霍尔木兹海峡未来或将放开通行，全球原油的供应压力缓慢缓解。长期来看，各海湾地区产油国油田及相关生产设备遭到损伤，导致OPEC原油产量快速回落，且关停后的产能重启需要较长时间，中东地区的原油供应难以立刻恢复常态。我们认为，在地缘冲突逐步降温的背景下，全球原油供需紧平衡格局延续，支撑油价中枢相比战争前整体上行。【相关上市公司】推荐：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH

3、）、海油工程（600583.SH）、海油发展（600968.SH）；建议关注：石化油服/中石化油服（600871.SH/1033.HK）、中油工程（600339.SH）、石化机械（000852.SZ）。【风险提示】1）地缘政治因素对油价出现大幅度干扰。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）新能源加大替代传统石油需求的风险。4）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。2Brent、WTI油价走势3Brent、WTI油价走势（美元/桶）数据来源：Wind，东吴证券研究所全球原油供需平衡表：2026年5月报，下同IEA对全球原油供需及库存变化

4、预测（万桶/日）数据来源：IEA，东吴证券研究所EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）数据来源：EIA，东吴证券研究所4OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日）数据来源：OPEC，东吴证券研究所IEA月报总结：IEA最新月报预测2026年全球原油库存变化为-180万桶/日，较上月预测值-220万桶/日；预测2026年原油供给量为10220万桶/日，较2025年原油供给-390万桶/日，较上月预测值-250万桶/日；预测2026年原油需求量为10400万桶/日，较2025年原油需求-40万桶/日，较上月预测值-30万桶/日。要点总结 霍尔木兹海峡持续断流造成的供应损失不断扩大，快

5、速消耗全球石油库存。受美国与伊朗能否迅速达成停火协议、重启海峡运输的消息反复影响，基准油价剧烈震荡。供应端，沙特阿拉伯、阿联酋已成功将部分出口转至海峡以外的码头装船。与此同时，消费国商业与政府战略储备持续投放市场，抵消部分供应损失。3-4 月全球已观测库存（含海上库存）累计下降 2.5 亿桶，日均降幅 400 万桶。中东以外产油国亦大幅提升产量、出口量升至纪录高位，以应对危机。年初至今，美洲地区 2026 年供应增长预期已上调逾 60 万桶/日，至年均 150 万桶/日。此外，2 月以来大西洋盆地原油出口量增加 350 万桶/日，主要运往受冲击最严重的苏伊士以东市场，美国、巴西、加拿大、委内瑞

6、拉增幅最为显著。俄罗斯原油出口同样上升，因炼油厂遭反复袭击导致国内用油减少、外输量增加；美国则暂时放宽对俄罗斯海上石油的制裁。需求端，炼厂降低开工率、大幅削减原油进口量。全球炼油活动 4 月同比下降约 500 万桶/日，虽暂时缓解原油市场紧张局势，但供应紧缺正快速传导至成品油市场。终端用户亦在削减消费。目前受冲击最严重的是石化行业，原料供应持续受限；航空活动亦远低于正常水平。5EIA月报总结：6EIA最新月报预测2026年全球原油库存变化为-252万桶/日，较上月预测值-224万桶/日；预测2026年原油供给量为10164万桶/日，较2025年原油供给-469万桶/日，较上月预测值-265万桶