【东吴证券】乘用车5月月报：内需静待改善，出口韧性较强-260602（34页）.pdf

1、乘用车乘用车5 5月月报：内需静待改善，出口韧性较强月月报：内需静待改善，出口韧性较强证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：联系电话：021-601997902026年6月2日证券研究报告核心观点2电动化数据跟踪：2026年4月行业景气度符合我们预期 2026年4月，行业零售低于我们预期（乘用车零售134万辆，同比-18.8%，环比-6.6%）；批发层面低于我们预期（乘用车批发211万辆，同比-3.7%，环比-11.3%）。4月新能源汽车零售符合我们预期，渗透率达61.1%，环比+5.4pct（新能源批发渗透率达58.1%，环比+9.9pct）。4月乘用车行业加

2、库0.1万辆。4月出口及新能源出口表现均超我们预期，行业出口同比+81.8%（其中新能源出口同比+115%）。全球化数据跟踪：吉利出口增速亮眼 全球分区域新能源渗透率：2026年4月俄罗斯、中东乘用车销量环比上升；除东南亚、中东以外地区新能源渗透率环比上升，主要由于中东地缘冲突推升油价+欧洲补贴政策延续。中国车企出口：2026年4月中国车企出口乘用车79.6万辆，出口新能源乘用车35.8万辆，新能源渗透率达45.1%。其中吉利4月出口表现超我们预期。投资建议与风险提示乘用车观点更新：标的筛选标准：产品结构可抵御国内压力。全年内需总量下行压力仍在，且上游原材料涨价对车企利润仍有负面影响，全年角度

3、选择结构上相对受影响较小的高端价格带放量车企。出口销量在总销量中占比持续提升，且海外销量已成为公司重要增量来源。优先满足以上两个条件或其一的车企，优选吉利汽车/比亚迪/奇瑞汽车/零跑汽车/长城汽车/江淮汽车/赛力斯/上汽集团/北汽蓝谷/长安汽车/小鹏汽车/理想汽车/广汽集团等。风险提示：海外出口方面面临地缘政治不确定等风险；汇率风险；贸易政策风险等。一、电动化数据跟踪二、全球化数据跟踪三、风险提示目录目录一、电动化数据跟踪乘用车行业景气度：26年4月整体低于我们预期5 2026年4月行业零售低于我们预期；批发层面低于我们预期，结构上看出口超我们预期，行业加库0.1万辆。批发：2026年4月行业

4、批发211万辆，同环比分别-3.7%/-11.3%。零售：2026年4月行业零售134万辆，同环比分别-18.8%/-6.6%。数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：乘用车零售口径销量（万辆）图：乘用车批发口径销量（万辆）0501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20232024202520260501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026新能源车景气度：26年4月整体符合我们预期6数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：新能源车零售口径销量（万辆

5、）2026年4月新能源汽车零售渗透率61.1%，环比+5.4pct。批发：4月新能源汽车批发122.5万辆，同环比分别+8.1%/+7.1%。零售：4月新能源汽车零售81.8万辆，同环比-6.1%/+2.5%。图：新能源车零售口径渗透率（%）0.020.040.060.080.0100.0120.0140.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20232024202520260%20%40%60%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026行业库存：2026年4月整体加库7数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：行业

6、当月渠道库存（万辆）2026年4月乘用车行业渠道加库0.1万辆。其中新能源车补库0.1万辆。在终端需求偏弱、上月补库数量较大的背景下经销商及时调降采购节奏，降低渠道库存。图：新能源车当月渠道库存（万辆）-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.01月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023202420252026-60.0-40.0-20.00.020.040.060.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2023202420252026行业格局：小米汽车市占率环比回升8数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所表：新能源市占率