2026年港股中期投资展望：天光欲晓-260602（29页）.pdf

1、201020304WUVZvNoNmRpMvMoOsRsOmM7NbP7NpNpPoMqOfQrRqOkPnNoNbRrRwPNZqMoPvPtRzQ3/3/CONTENTS010203044/4501-5-4-3-2-1016791012/2025/5/162026/5/15市场降息预期较一年前显著降温4月全球通胀普遍超预期上升，尤其是生产端-2-2-1-1011223320/0120/0520/0921/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/0523/0924/0124/0524/0925/0125/0525/0926/01PPI%PPI%PPI%PPI%年

2、内流动性偏紧已引发市场两次负面定价2.02.53.03.54.04.55.0-10-505101526/0126/0226/0326/0426/05500%10Y%10Y%601Overall,-21%Jobs and the economy,-24%Inflation/prices,-44%lmmigration,-13%Crime,-6%Foreign policy,-21%-45%-35%-25%-15%-5%5%15%25/0125/0525/0926/0126/0500.511.522.533.544.55020406080100120140196219661970197419781

3、9821986199019941998200220062010201420182022202620302034GDP(%)-2024681012141605101520253035194519481951195419571960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014201720202023%CPI%美联储历次大幅扩表对应通胀明显走高当前美国民众最关切的问题是生活成本CBO预测2036年美联储利息支出/GDP将升至4.5%以上7202602-10000-5000050001000015000

4、2000025000外资回流趋势明确：2026年仅有4-5周流出中资股市场海外投资人情绪在更广范围发生转变：回流港股的资金包括可投资欧美市场的全球基金美港利差趋于收窄，套息交易降温-1.5-1-0.500.511.522.533.50123456720/0121/0122/0123/0124/0125/0126/01%LIBOR3M%HIBOR:3%802南向资金累计流入规模弱于2025年同期主动公募连续两个季度减仓港股，被动也在减，仓位回落至2024Q4水平私募基金仓位水平已回落至2024年上半年水平0200040006000800010000120001400001234567891011

5、1220202021202220232024202520260246810121416180300060009000120001500019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1QDIIQDIIQDII+QDII%27.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01000200030004000500060007000800090001000024/0124/0224/0324/0424/

6、0524/0624/0724/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0490301000200030004000500025/0125/0225/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/0326/0426/0526/0626/0726/0826/0926/1026/1126/12Wind21094146156557614141282238818901171