【华源证券】新质生产力专题报告五：绿氢平价渐行渐近，政策提速+成本下行+场景扩容叠加下氢能产业链拐点将至-260602（28页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告北交所北交所专题报告专题报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人绿氢平价渐行渐近绿氢平价渐行渐近，政策提速，政策提速+成本下行成本下行+场景扩容叠加下氢能产业链拐点将至场景扩容叠加下氢能产业链拐点将至新质生产力专题报告五投资要点：投资要点：发展氢能与碳中和目标契合发展氢能与碳中和目标契合，20262026 年我国氢能政策呈现年我国氢能政策呈现“精细化精细化、场景化场景化”特征特征。氢能根据其制取方式和碳排放情况，通常被划分为灰氢、蓝氢和绿氢

2、三大类，每一类氢能在能源利用效率、环境影响以及经济成本等方面均有显著差异。绿氢是利用风能、太阳能等可再生能源发电，再电解水生产氢气，全程零绿氢是利用风能、太阳能等可再生能源发电，再电解水生产氢气，全程零碳排放碳排放，是氢能利用最理想的形态是氢能利用最理想的形态。根据观研天下研究院，与传统化石能源相比，氢气具有能量密度高，资源无限，无碳排放，可大批量运输和长期存储，以及更高的安全性等优势，是传统化石能源的理想替代。氢能燃烧热值远高于传统化石能源：氢气的燃烧热值达到 1.42105KJ/kg，是煤炭的 56 倍，汽油、天然气的 34 倍，意味着消耗相同质量的各种燃料，氢气能够提供的能量最大，在燃料

3、实现轻量化方面具有重要意义。根据落基山研究所，全球绿氢政策趋于明朗全球绿氢政策趋于明朗，全球不少国家或地区全球不少国家或地区（其中以欧盟其中以欧盟、美国美国、英国、日本等发达国家英国、日本等发达国家/地区为代表）针对氢能提出战略政策目标及资金支持政策。地区为代表）针对氢能提出战略政策目标及资金支持政策。根据融中咨询，当前中国氢能政策体系已形成“顶层定调-机制奠基-地方落地”的三层架构。2025 年能源法的实施是里程碑事件，氢能首次在法律层面与煤、油、气并列。2025 年底启动的首批试点项目(41 个+9 区域)标志着产业进入“真金白银”的考核期-跑不通成本、降不了碳的将被动态淘汰。2026 年

4、政策呈现“精细化、场景化”特征。标准体系建设从“有没有”转向“好不好”；零碳工厂政策将氢能纳入工业绿色转型的核心路径；绿电直连机制是电力市场改革的破冰之举，直接回应绿氢成本痛点。国内电解水制氢技术路线以碱性电解槽为主导，核心部件亟需自主可控。国内电解水制氢技术路线以碱性电解槽为主导，核心部件亟需自主可控。根据嘉世咨询，2020-2025 年中国氢能产业规模呈现强劲增长态势。氢能行业规模从 2020 年 1870 亿元以年均超 13%的复合增长率持续扩张，至 2024 年达 3720 亿元，且呈现逐步提速的态势。氢能产业化逐步完善叠加政策驱动，产业发展加速。随着技术降本与政策支持持续深化，202

5、5 年有望维持持续增长，市场规模或跃升至 4500 亿元。根据中交协清洁能源车船分会公众号，国内电解水制氢技术路线以碱性电解槽为主导。碱性电解槽占比从 2023 年的 95.5%进一步上升至 2024 年的 98.6%，需求规模超 2.1GW；而 PEM 路线招标需求规模和占比双降，从 2023 年的 4.5%下滑至 2024 年的 1.3%，较高的投资成本仍是主要制约；而 AEM 电解槽有一些示范项目，开始出现一定订单。根据观研天下研究院，截至截至 20252025 年底，我国绿氢产能已达年底，我国绿氢产能已达 2525 万万吨，同比增长吨，同比增长 100%100%，占全球总产能约，占全球

6、总产能约 50%50%，位居全球第一。，位居全球第一。未来，绿氢行业需要聚焦“制、储、运、用”全链条开展技术攻关，强化产业链协同配套，突破核心部件进口依赖，推动制氢与储运成本下降。上中下游协同演进，制氢结构转型叠加储运基建完善带动多场景落地提速。上中下游协同演进，制氢结构转型叠加储运基建完善带动多场景落地提速。上游：上游：（1 1）供需端：）供需端：2024 年中国氢气年产量达 3650 万吨，稳居全球第一，2025 年预计超 3700 万吨。需求端在碳中和目标下，预计 2030 年达 3715 万吨，整体供需趋于平衡。（2 2）制氢结构：）制氢结构：当前以煤制氢（灰氢）为主力，2024 年产