铜行业周报：COMEX铜非商业净多头持仓达到历史高位-260601（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 6 月 1 日 行业研究行业研究 COMEXCOMEX 铜非商业净多头持仓达到历史高位铜非商业净多头持仓达到历史高位 铜行业周报（20260525-20260529）有色金属有色金属 本周小结：短期铜价震荡，仍本周小结：短期铜价震荡，仍看好看好 20262026 年铜价上行。年铜价上行。截至 2026 年 5 月 29 日，SHFE 铜收盘价 105000 元/吨，环比 5 月 22 日+0.12%；截至 5 月 29 日，LME铜收盘价 13612 美元/吨，环比 5 月 22 日+0.01%。（1）宏观：中东地缘风险压制缓解，但近

2、期美联储加息预期仍有压制，铜价短期震荡。（2）供需：海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存，4 月国内废铜产量环比下降；COMEX-LME 铜价价差近期回升，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。库存：库存：国内铜社库环比国内铜社库环比+0.6+0.6%、L LMEME 铜库存环比铜库存环比-0.60.6%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 5 月 29 日，国内主流港口铜精矿库存 67.6 万吨，环比上周+9.0%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 5 月 29 日，全球三大交易所库存合计 120.6 万吨，环比 5

3、 月 22 日-0.1%。截至 5 月 28 日，LME 铜全球库存 38.9 万吨，环比 5 月 22 日-0.6%；SMM 铜社会库存 24.5 万吨，环比+0.6%。截至 5 月 29日，COMEX 铜库存 64.0 万吨，环比 5 月 21 日+1.0%。供给：本周精废价差环比上周供给：本周精废价差环比上周-249249 元元/吨。吨。（1）铜矿：2026 年 3 月中国铜精矿产量为 14.8 万吨，环比+30.9%，同比-5.3%；2026 年 3 月全球铜精矿产量为194.5 万吨，同比-1.0%，环比+10.8%。（2）废铜：截至 2026 年 5 月 29 日，精废价差为 22

4、87 元/吨，环比 5 月 22 日-249 元/吨。冶炼：冶炼：SMMSMM 国内国内 5 5 月电解铜产量月电解铜产量环比环比-0.8%0.8%。1）产量：2026 年 5 月 SMM 中国电解铜产量 116.94 万吨，环比-0.8%，同比+2.7%。（2）TC：截至 2026 年 5月 29 日，TC 现货价为-107.3 美元/吨，环比上周-1.0 美元/吨，处于 2007 年 9月以来低位。（3）进出口：2026 年 4 月电解铜进口 27.0 万吨，环比+15.3%，同比+7.4%；电解铜出口 2.6 万吨，环比-56.0%，同比-67.1%。需求：本周线缆开工率环比需求：本周线

5、缆开工率环比-0.70.77pct7pct，6 6-8 8 月空调排产同比月空调排产同比-1 19 9%、-15%15%、-14%14%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 5 月 28 日当周开工率为66.10%，环比上周-0.77pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 6-8 月家用空调排产同比-19%、-15%、-14%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 4 月开工率 52.18%，环比-0.41pct、同比-2.79pct。期货：期货：SHFESHFE 铜活跃合约本周持仓环比铜活跃合约本周持仓环比+4.5+

6、4.5%。截至 2026 年 5 月 29 日，SHFE铜活跃合约持仓量 17.9 万手，环比上周+4.5%，持仓量处 1995 年至今 48%分位数。截至 5 月 26 日，COMEX 非商业净多头持仓 7.3 万手，环比上周-3.8%，持仓量处 1990 年以来 95%分位数。投资建议投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。风险分析：风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。重点公司盈重点公司盈利预测与估值表利预测与估