美容护理行业国际化妆品医美公司26Q1业绩跟踪报告：全面拥抱线上竞争国际集团在华业绩复苏-260529（25页）.pdf

1、全面拥抱线上竞争，国际集团在华业绩复苏相关研究本期投资提示：.26Q1全球美妆需求端相比25年整体回暖，开启美妆新一轮复苏周期。据欧莱雅集团数据，2025年全球美妆市场增速3.5%，相比24年4.5%的增长，需求端增速持续回落。26Q1根据全球重要美妆集团的业绩趋势，预计美妆需求端增速回暖，尤其是高端品类在经历数年增长低迷后，26Q1增长拐点凸显。预计26年全年整体增速同比25年的3.5%提速，开启新一轮美妆消费复苏。O聚焦中国市场，26Q1国际集团全面反攻，跑赢国内化妆品社零增速。26Q1中国化妆品社零增速5.9%，相比于25年环比增长提速，改善明显，国际集团在此背景下，在华大幅回暖。欧莱雅

2、中国地区26Q1取得高个位数增长，相比于25年趋势持续向上。雅诗兰黛26Q1营收取得双位数增长，连续三个季度实现增速转正。资生堂26Q1中国地区营收增速略跑输大盘，但相比于25年的下滑，已有大幅改善。26年38、618大促，国际品牌线上渠道布局完善，超头主播合作深入，大单品加大促销力度，天猫、抖音等渠道销售告捷，助力国际集团在华业绩表现。欧莱雅：26Q1公司可比销售额增速7.6%，环比25Q4增速大幅提升，26年开局势头强劲。分地区来看，得益于中国市场高端品类的复苏，中国大陆市场销售额高个位数增长，印证公司完善的品牌矩阵、线上线下全域运营能力以及产品创新实力。其他地区26Q1销售额全部正增长。

3、分品类看，四大部门报告层面营收全部正增长，专业美发、皮肤医学美容两大部门可比增速超双位数，领跑全公司。受全球宏观经济等因素影响，高端品类部门在全球市场范围内可比增速暂为最低。.雅诗兰黛：26Q1公司营收同比增长4.6%，成功扭转25年业绩颓势，印证公司战略变革成效。分地区看，中国大陆地区营业收入同比增长11.2%，连续第三个季度跑赢国内高端美妆大盘，海蓝之谜、汤姆福特等品牌拉动增长，中国市场业绩跑赢高端美妆行业大盘，顺利提升市场份额。EUKEM地区同比增长9.4%，本土美洲市场低个位数增长。分品类看，香水品类实现增长，其余品类仍暂时低迷。O资生堂：26Q1营收同比增长1.6%，营收端增速转正，

4、利润端大幅改善。分地区来看，中国及旅游零售地区全年营业收入同比增长4.5%，中国高端美妆市场持续复苏，线下渠道实现低个位数增长。旅游零售方面，中国大陆市场受零售商重组影响同比下滑，但海南旅游零售已出现恢复迹象。品牌端来看，增长动能主要来自ELIXIR与NARS，未来将围绕SHISEIDO、CPB与NARS三大核心品牌重塑增长曲线，同时强化盈利结构与品牌质量，推动经营效率改善。.投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化、林清轩；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医

5、美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。风险提示：消费复苏不及预期；渠道费用高企；竞争加剧；超头主播依赖风险；医美合规趋严；舆情风险。投资案件结论和投资分析意见国货化妆品医美公司短期面临竞争加剧的压力，长期看好集团化、整合能力强国货龙头。投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV高增长的毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王

6、。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。原因与逻辑国际美妆品牌在中国市场复苏，国货品牌面临的竞争愈发激烈，短期业绩增长与股价面临一定压力，长期考验国货公司品牌矩阵与集团化运营实力。自2020年以来，受宏观经济因素及国货崛起等因素影响，国际集团在中国市场表现一路走弱，日韩、欧美系品牌相继在中国市场营收陷入下滑并开启战略调整。2025年开始，国际集团战略调整初见成效，25H2开始在华营收陆续回暖。26Q1国际品牌在华全面拥抱线上渠道竞争，从渠道布局全