互联网传媒行业周报：MiniMax A股上市辅导美股软件分化部分反弹-260531（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 05 月 31 日 MiniMax A 股上市辅导，美股软件分化部分反弹 看好 互联网传媒周报 20260525-20260522 相关研究 -证券分析师 林起贤 A0230519060002 任梦妮 A0230521100005 夏嘉励 A0230522090001 赵航 A0230522100002 黄俊儒 A0230525070008 研究支持 张淇元 A0230124080001 陈悦 A0230524100003 联系人 林起贤 A0230519060002 本期投资提示：

2、云/模/芯：Anthropic 融资 650 亿美金，投后估值 9650 亿元。Anthropic 完成 650亿美元新一轮融资，投后估值达 9650 亿美元。公司计划扩充算力，以满足 Claude 的使用需求并推进产品规模化落地。DeepSeek 首轮融资 100 亿美金，融资前估值 450亿美金，国家产业基金领投。MiniMax5 月 29 日提交 A 股 IPO 辅导备案，全球用户3 亿，ARR 过去两个月翻倍至约 3 亿美元。根据 MiniMax 联合创始人贠烨祎在采访中提到的最新业务数据：截至目前，公司服务的全球企业和开发者客户数已超百万，较半年前增长5倍；全球用户规模约3亿。过去两

3、个月，MiniMax年化经常性收入（ARR）实现超过 100%的增长。据此前 3 月业绩会公开信息，公司 2026 年 2 月 ARR 已超 1.5亿美元，我们估算目前 ARR 超过 3 亿美元。重点看好国产模型 MiniMax。全球上市大模型仅有 2 家，MiniMax 作为国产上市大模型，特色是全球化及全模态。当前全球大模型格局未定，在牌桌上、有持续迭代能力和前沿竞争力更加重要。预计MiniMax 6月发布Lite版本，7-8月发布M3期间版本，且期间版本有可能提升价格。预计 M3 系列模型基于 MSA 架构，在参数量级上较此前模型有跃升。Lite 版抢占开发者生态与部分长尾场景，正式版有

4、望在长文本、多模态或Agent 能力上实现突破。视频生成模型 Hailuo 预计也会发布新版本，追平主流视频生成模型。节奏上，预计 MiniMax 将于 6 月 5 日进入恒生科技指数，预计 7 月解禁（短期或有波动），8 月纳入港股通。后续关注 MiniMax 新模型（M3 旗舰模型、全模态进展）及智谱新模型（GLM5.5）发布。此外，我们看好腾讯（关注 WorkBuddy 实际使用情况，后续 H3 模型发布），阿里巴巴（平头哥重估，闪购 UE 改善）。推荐金山云（国内云景气度上行明确，高弹性纯云标的），关注百度集团（昆仑芯重估，云-模-芯闭环）。互联网：上周美股软件分化，IGV 反转，DD

5、OG、FTNT、SNOW、OKTA、NOW、CRM 等网安为代表的 AI Infra 软件新高，Snowflake 上调全年指引并与 AWS 签订 5年 60 亿合作协议，AI+叙事悲观情绪缓和，市场从交易 AI 会吞噬 SaaS seat/workflow/software margin 转为交易 AI 会放大企业数据、身份、安全、治理、工作流控制层的需求，可能成为 AI adoption 控制平面的软件有可能受益。关注港股互联网低位基本面有变化公司。我们预计汇量下周披露一季报，公司正在 AI 赋能下形成程序化广告正向飞轮，IAA 是公司业务基本盘，关注第二增长曲线 IAP 业务进展。快手可

6、灵 ARR 快速增长。根据快手财报，可灵 26Q1 收入 6.5 亿元，至 3 月底 ARR 达到接近 5 亿美金，上调全年收入指引至 5 亿美金。其他：推荐哔哩哔哩、阅文、心动，关注赤子城、网易云音乐等。传媒：企业从 AI FOMO/tokenmaxxing 阶段，进入 AI FinOps/ROI 约束阶段，持续看好 Token 经济及上下游产业链，包括算力、Token 工厂、Token 运营相关方向。1）算力：关注华策影视、平治信息、三人行。2）Token 运营平台：易点天下推出 AI 模型与算力智能调度平台TokenLX，并面向出海企业与开发者发出内测邀约。3）游戏：行业维持稳健增速，端