久吾高科-公司深度研究：盐湖提锂的最大受益者-230518（24页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究环保设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 久吾高科（300631）盐湖提锂盐湖提锂的最大的最大受益者受益者 2023 年年 05 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证书：S0600520050001 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 任逸轩任逸轩 执业证书：S0600522030002 证券分析师证券分析师 王钦扬王钦扬 执业证书：S0600523030004 股价走势股价走势 市场数据市场数

2、据 收盘价(元)35.10 一年最低/最高价 21.50/37.71 市净率(倍)3.56 流通 A 股市值(百万元)4,234.79 总市值(百万元)4,304.74 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.86 资产负债率(%,LF)33.06 总股本(百万股)122.64 流通 A 股(百万股)120.65 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）741 987 1,398 1,926 同比 37%33%42%38%归属母公司净利润（百万元）43 145 246 342 同比-

3、38%235%70%39%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.35 1.18 2.01 2.79 P/E（现价&最新股本摊薄）100.04 29.87 17.60 12.66 Table_Tag 第二曲线,新需求、新政策,Table_Summary 投资要点投资要点 久吾高科：国内分离膜与吸附材料的优质民企。久吾高科：国内分离膜与吸附材料的优质民企。久吾高科是国内陶瓷膜龙头，2012-2014 年国内市占率超 40%。公司孵化于南京工业大学，技术实力雄厚，是江苏省认定的国家高新技术企业、国家火炬计划高新技术企业、国家“专精特新”小巨人企业。公司提供系统化的膜集成技术整体解决方案，前瞻性布局盐湖

4、提锂资源化利用的产业研究，取得“吸附+膜法”技术突破。盐湖提锂推动吸附行业二次爆发。盐湖提锂推动吸附行业二次爆发。“吸附+膜”法工艺的进步与盐湖提锂发展密切相关。该工艺能够适应我国盐湖离子浓度低、镁锂比高的特点。吸附段是技术壁垒所在，也是价值集中领域。受新能源汽车需求等拉动，锂需求增长可期，而盐湖提锂由于成本端相对优势明显，发展正在步入快车道，从而带动膜和吸附剂的需求高增长。同时，膜和吸附剂更换周期为 3-5 年，属于耗材，其需求具备可累积性。我们预测，2025 年盐湖提锂给“吸附剂+膜”及其服务带来的市场增量近百亿。久吾高科：盐湖提锂最大受益者。久吾高科：盐湖提锂最大受益者。公司重视研发平台

5、的建设，具备膜材料自主研发能力。2018 年与五矿盐湖合作，打开盐湖提锂新空间。随后自主研发“吸附+膜法”，并与西藏矿业、紫金矿业、中鑫投资等合作。公司聚焦铝系钛系吸附剂，成功将溶损率分别控制在 5%以下及 15%，解决高镁锂比盐湖中分离树脂表现差的问题，具备“经济、绿色、可定制”的特点。公司已成为国内极少的同时掌握锂吸附剂和膜两类核心材料，以及相关提锂工艺的盐湖提锂解决方案供应商。公司与西藏盐湖、国投罗钾等企业的盐湖提锂订单正在逐步落地。公司 6000 吨锂吸附剂产能预计 2023 年全部建成投产，其毛利率显著高于传统业务，将带来较大利润增量。久吾高科：开发膜材料下游钛石膏及久吾高科：开发膜

6、材料下游钛石膏及 CO 资源化市场。资源化市场。公司开发“MCM钛石膏资源化利用技术”助力打造“无废社会”，销售建筑石膏同步带来利润；与首钢朗泽独家合作，开发陶瓷膜连续反应分离工艺，用于 CO制燃料乙醇。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023/2024/2025 年收入分别为9.9/14.0/19.3 亿元，增速分别为 33%/42%/38%；归母净利润分别为1.5/2.5/3.4 亿元，对应增速分别为 235%/70%/39%;对应 PE 分别为29.9x/17.6x/12.7x。考虑到公司积极研发吸附剂技术，同时探索下游资源化应用，叠当前绿色发展导向，我们预计公司业