有色金属行业周报：美伊缓和不确定性加剧金属价格震荡运行-260531（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 有色金属有色金属 2026 年年 05 月月 31 日日 有色金属行业周报（20260525-20260529）推荐推荐（维持）（维持）美伊缓和不确定性加剧，金属价格震荡运行美伊缓和不确定性加剧，金属价格震荡运行 一一、工业金属工业金属 1、行业观点行业观点 1：铝铝全球库存全球库存持续去化持续去化，进口盈亏再创十年新低进口盈亏再创十年新低 事件：事件：根据钢联数据，2026 年 5 月 28 日国内铝锭社会库存 14

2、0.1 万吨，环比上周四下降 0.7 万吨，铝棒库存 19 万吨，环比上周四下降 2.05 万吨，LME 铝库存 33.8 万吨，环比上周四下降 0.15 万吨，全球铝显性库存 192.9 万吨，环比上周四下降 2.9 万吨，环比本周一下降 1.95 万吨，本周铝进口盈亏平均为-7093.85 元/吨，环比上周下降 724.89 元/吨。观点：我们认为观点：我们认为本周受美伊缓和不确定性加剧，铝价震荡运行，但当前海外现货紧缺带动全球显性库存持续去化，其中海外库存已经逐步压缩至历史较低的位置，而受 LME 中流通受限的俄铝库存影响，实际可用库存或仍将持续下降，全球可用库存或伴随实际紧缺的演绎持续

3、下降，带动本周铝进口盈亏的数据下降到近十年新低的位置，内外价差仍在持续拉大。考虑当前美伊缓和仍然具备不确定性，海外现货紧缺缓解的预期不确定性加大，而海外现货升水仍在提升，美伊格局持续磨合下，中东地区电解铝产能的不安全性也在提升，我们认为下半年铝紧缺格局确定，全球铝价或在库存逐步消耗下逐步震荡上行。从 4 月份出口数据可以看出，4 月份我国铝材和制品的净出口数据明显提升，预计 5、6 月份的出口格局也将逐步改善，或带动国铝锭以及铝棒的去化，沪铝价格有望修复。此外，本周受此外，本周受几内亚矿业与地质部长明确该国将于几内亚矿业与地质部长明确该国将于 6 月出台铝土矿出口管控月出台铝土矿出口管控方案方

4、案的消息带动的消息带动，氧化铝，氧化铝期货价格快速上涨。期货价格快速上涨。2025 年中国进口几内亚铝土矿1.49 亿吨，占总进口量的 74%，2026 年 1-4 月份该占比已经提升至 81%，且大多来自几内亚的中资企业，若几内亚出口管制量为此前市场流传 1.5 亿吨，则中国铝土矿面临紧缺格局，或带动矿价以及氧化铝价格上涨。但考虑当前出口管控的具体量级还未明确证实，且目前国内氧化铝厂的矿石库存维持比较高位，短期氧化铝价格或维持高位震荡运行。结合历史时期看，6 月份后几内亚受雨季来临，发运量会出现下行，叠加当前受石油价格上涨影响，几内亚到中国海运费从美伊冲突前的 20-25 美金/吨提升至 3

5、8 美金/吨，而矿石 CIF 价格从60 美金/吨反弹至不足 70 美金/吨，矿企承担了较多海运费上涨，高运费带动部分矿企发运困难，不考虑几内亚矿石政策下，在发运问题以及矿企成本压力下，6 月、7 月矿石价格或面临上涨风险，从而带动氧化铝价格小幅上行，后续需关注 6 月份几内亚矿石政策、发运以及我国进口矿变化情况。2、公司观点：、公司观点：盛达资源收购盛达资源收购子公司德运矿业子公司德运矿业 20%股权及部分债权股权及部分债权 事件：事件：本周，盛达资源拟以现金 8,710.00 万元收购赵树权持有的德运矿业 20%股权，同时以现金 3114.78 万元受让赵树权对德运矿业享有的 3114.7

6、8 万元债权，本次交易完成后，公司持有德运矿业的股权将由 54%增至 74%。德运矿业的核心资产为巴彦包勒格矿区银多金属矿采矿权、巴彦包勒格区铅锌多金属矿探矿权。观点：我们认为观点：我们认为本次收购有助于提升公司银、铅、锌金属资源量的权益的进一步增厚，有助于增强公司市场竞争力和可持续发展能力。3、股票观点：、股票观点：中长期看好中长期看好黄金、黄金、铝、铜板块的表现铝、铜板块的表现 贵金属板块建议关注山金国际、中金黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团；铝板块建议关注中国铝业、中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业；铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、宏达股份、