叉车行业深度：“电动化+国际化”成为新增长点叉车产业迎转型大势-230517（38页）.pdf

1、叉车行业深度叉车行业深度“电动化“电动化+国际化”成为新增长点，叉车产业迎转型大势国际化”成为新增长点，叉车产业迎转型大势首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S证券分析师：罗悦执业证书编号：S证券研究员：韦译捷执业证书编号：S2023年 5月17日证券研究证券研究报告报告 行业研究行业研究 工程机械工程机械12“电动化“电动化+国际化”成为新增长点，叉车产业迎转型大势国际化”成为新增长点，叉车产业迎转型大势推荐逻辑推荐逻辑 受益受益“制造业复苏制造业复苏+电动化电动化+机器替人机器替人”，短中长期增长逻辑清晰短中长期增长逻辑清晰叉车为核心物料搬运工具，由于应用场景更广，销量波动性显著低于传统工

2、程机械，行业近五年销量复合增速16%。展望未来，我国叉车行业有望持续增长：（1）短期看短期看，行业受益下游制造业回暖：复盘历史，叉车销量与制造业、交运物流业景气度关联度较强。2023年下游景气触底回升，4月中国PMI指数为49.2%，同比提升1.8pct，呈温和复苏态势。全年来看，制造业和物流业景气度有望持续回升。（2）中期看中期看，高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升：我国叉车业虽然在电动化上取得成就，2014-2022年内燃叉车销量占比从69%下滑至36%，但从结构看，电动机型以价值量低的三类车为主，价值量高、应用更广泛的平衡重叉车电动化率仍然较低。2021年我国平衡重叉车电动化率仅20%

3、，低于全球30%水平。锂电化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距，大幅提升电动叉车性价比，行业电动化加速带动产业转型。（3）长期看长期看，机器替人下行业需求可持续。我国制造业、物流业自动化率仍有待提升：2012-2021年，从平均人均保有量看，我国仍不足欧、美、日的50%。从单位制造业产值对应保有量看，我国仅为美、日的80%，欧洲地区的50%。对比欧、美、日等发达经济体，我国叉车渗透率仍有较大提升空间。“电动化电动化+国际化国际化”成为新增长点成为新增长点，产业增速及利润率中枢有望上移产业增速及利润率中枢有望上移我们测算2022年全球叉车市场规模约1500亿元，其中海外市场约1100亿元，国

4、内市场约400亿元。2022年国产双龙头杭叉集团、安徽合力全球收入份额20%，其中国内52%，海外8%，海外市场空间广阔。国产叉车相对海外品牌具备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势，电动化赋能叉车全球化弯道超车，叉车龙头走向全球。2022年杭叉集团、安徽合力海外营收分别为50/46亿元，同比分别增长70%/57%，海外营收占比分别提升至35%/30%，海外已成为国产厂商成长的核心驱动力。电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，叉车产品结构优化，带动产业增速及利润率中枢有望上移。投资建议：投资建议：建议关注锂电化最为领先的民营叉车龙头【杭叉集团】、估值持续修复的国企【安徽合力】、大车战略推

5、进、智慧物流在手订单饱满的【诺力股份】风险提示：市场竞争加剧风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动原材料价格波动，宏观经济波动宏观经济波动，汇率波动风险汇率波动风险数据来源：Wind，东吴证券研究所（杭叉集团为东吴预测，诺力股份、安徽合力为Wind一致预测）表：表：可比公司估值表可比公司估值表2023/5/16公司公司市值市值归母净利润（亿元归母净利润（亿元)PE2022-2025代码代码（亿元）（亿元）20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E归母净利润归母净利润CAGR603298.SH杭叉集团杭叉集团182 9.912.515.318.418151210

6、23%600761.SH安徽合力122 9.011.614.116.914109723%603611.SH诺力股份55 4.05.16.58.414119728%5XhU3UlXdU5XhUYZiYdUaQdN6MsQrRtRoNjMnNqNjMoPyQbRqRnNuOoNsOvPpNpM一、核心物料搬运机械，短中长期增长逻辑清晰一、核心物料搬运机械，短中长期增长逻辑清晰三、电动化：经济性优势迎拐点，价值量及利润率三、电动化：经济性优势迎拐点，价值量及利润率双升双升五、投资建议与风险提示五、投资建议与风险提示目录目录四、全球化：电动化赋能全球化弯道超车，叉车龙四、全球化：电动化赋能全球化弯道超